編者按：2020年，中國(guó)房地產(chǎn)在驚濤巨浪中扼住命運(yùn)的喉嚨。

進(jìn)入全新的2021年，中國(guó)房地產(chǎn)如何在求發(fā)展與嚴(yán)監(jiān)管中尋得均衡？想要有所作為、有所改變的企業(yè)，需要充足的勇氣和智慧去應(yīng)對(duì)。

我們深信，“地產(chǎn)向陽(yáng)”仍然是這一年的主要命題。有鑒于此，觀點(diǎn)新媒體策劃年度重磅報(bào)道“細(xì)細(xì)的紅線”，回顧并總結(jié)標(biāo)桿房企過(guò)去一年在“抗疫”與“紅線”之下，大到戰(zhàn)略、模式，小到融資、人事等方面的調(diào)整與改變，并尋找新的一年里未來(lái)“持續(xù)的力量”之所在。

觀點(diǎn)網(wǎng) 閩系房企一向都被外界貼上“激進(jìn)”的標(biāo)簽。

不過(guò)老兵建發(fā)過(guò)往的發(fā)展節(jié)奏卻比較溫吞，在世茂、陽(yáng)光城、旭輝等新銳遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在前頭之際，建發(fā)似乎還穩(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)。

艱難的2020年，大部分房企的步伐都更為謹(jǐn)慎求穩(wěn)。但另一方面，不進(jìn)則退，焦慮的情緒也在蔓延。

建發(fā)有意調(diào)整過(guò)往節(jié)奏，將步子邁得更大些。

為了將地產(chǎn)平臺(tái)做大，自2016年借殼上市至今，建發(fā)持續(xù)不斷將資產(chǎn)注入上市平臺(tái)建發(fā)國(guó)際，有意實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，建發(fā)將另一只手伸向公開(kāi)市場(chǎng)。

這一年，建發(fā)的擴(kuò)張顯得有些驚人，有人稱之為“背水一戰(zhàn)”，亦有人稱這是鑒于優(yōu)勢(shì)所在而擁抱“熊市”。

高杠桿極速擴(kuò)儲(chǔ)，建發(fā)在當(dāng)下選了一條少有人走的路，亦做了一定犧牲，其中包括盈利性有所降低，債務(wù)方面也踩中融資紅線。

只是這種做法的可行性，更多要考慮建發(fā)本身的特殊性。

這樣的高增幅、快速擴(kuò)張，建發(fā)能否良好地消化？

增長(zhǎng)預(yù)期

較強(qiáng)的成長(zhǎng)性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力提升，是近來(lái)建發(fā)國(guó)際受資本關(guān)注的主要原因。

兼具國(guó)企優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)化機(jī)制，要獲得更高的市場(chǎng)認(rèn)可度，建發(fā)需要進(jìn)入快速發(fā)展的階段。

在建發(fā)內(nèi)部，銷售規(guī)模近年來(lái)一再被特別強(qiáng)調(diào)。

查閱發(fā)現(xiàn)，從2018年開(kāi)始，控股股東建發(fā)股份財(cái)報(bào)中關(guān)于地產(chǎn)業(yè)務(wù)的描述都會(huì)出現(xiàn)“去庫(kù)存”、“沖銷售”等字眼；2019年中報(bào)亦著重提到：建發(fā)房產(chǎn)和聯(lián)發(fā)集團(tuán)要圍繞“沖銷售”、“保目標(biāo)”等，捕捉市場(chǎng)小周期，促進(jìn)銷售規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)觀點(diǎn)指數(shù)統(tǒng)計(jì)，2020年建發(fā)房產(chǎn)累計(jì)銷售1173.7億元，排名35；權(quán)益銷售則為616.6億元，排名42，銷售權(quán)益占比約52.53%。

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尚有較大成長(zhǎng)空間的建發(fā)，銷售規(guī)模上處于飛速增長(zhǎng)期。實(shí)際上從2016年開(kāi)始，香港上市平臺(tái)建發(fā)國(guó)際的銷售規(guī)模，每年也幾乎都以1倍的速度在增長(zhǎng)。

建發(fā)國(guó)際2018、2019年銷售金額增速達(dá)145.2%、104.8%，遠(yuǎn)快于同期TOP100整體的36.6%和16.0%。

2020年原本設(shè)定近40%增速，但最終實(shí)現(xiàn)銷售金額約907.7億元，同比增長(zhǎng)78.75%，增幅之大在行業(yè)當(dāng)下少有。特別是一季度銷售同比增長(zhǎng)30%，在所有房企中應(yīng)該是最高的了，在疫情下凸顯了優(yōu)勢(shì)。

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建發(fā)國(guó)際之所以能迅速做大規(guī)模，一方面是來(lái)自于大股東現(xiàn)有成熟優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)項(xiàng)目注入，帶來(lái)扎實(shí)業(yè)績(jī)；另一方面依靠?jī)?nèi)生的增長(zhǎng)，于公開(kāi)市場(chǎng)加大拿地力度，擴(kuò)大擴(kuò)大土儲(chǔ)和可售資源。

2018年，建發(fā)房產(chǎn)將業(yè)務(wù)定位與控股子公司建發(fā)國(guó)際進(jìn)行了一定劃分：建發(fā)房產(chǎn)未來(lái)主要負(fù)責(zé)土地一級(jí)開(kāi)發(fā)、商業(yè)運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)板塊，建發(fā)國(guó)際則主要負(fù)責(zé)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物業(yè)管理及新興投資業(yè)務(wù)。

這意味著，未來(lái)新增地產(chǎn)業(yè)務(wù)基本上是由建發(fā)國(guó)際來(lái)承擔(dān)。

以一二級(jí)聯(lián)動(dòng)典型廈門(mén)后埔“枋湖2019P05地塊”為例，該宗地塊此前為舊改整理地塊，由建發(fā)房產(chǎn)負(fù)責(zé)一級(jí)開(kāi)發(fā)。建發(fā)房產(chǎn)2020年上半年報(bào)表中，城市更新業(yè)貢獻(xiàn)了54.39億元收入，占營(yíng)收52.57%，該部分收入主要受后埔-枋湖舊村改造項(xiàng)目當(dāng)期土地出讓進(jìn)度影響。

該項(xiàng)目亦成為建發(fā)股份2020年的業(yè)績(jī)支柱，三季報(bào)披露，截至期末歸母凈利28.14億元，同比大增54.18%，主要原因系子公司土地一級(jí)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)中的“廈門(mén)2019P05”地塊在2020年第一季度確認(rèn)收入并結(jié)轉(zhuǎn)利潤(rùn)。

值得注意的是，該宗枋湖2019P05地塊2019年底由建發(fā)借殼低調(diào)拿下后，被納入了建發(fā)國(guó)際報(bào)表中，成為可售項(xiàng)目。

土儲(chǔ)布局上，依托母公司資源及背景，建發(fā)國(guó)際過(guò)往深耕福建、華東、華中、華南等區(qū)域市場(chǎng)。不過(guò)隨著全國(guó)化布局加快，福建銷售占比也在逐年降低，同時(shí)銷售貢獻(xiàn)向城市能級(jí)高的區(qū)域集中。

截至2019年末，建發(fā)國(guó)際1620億可售貨值中約32%位于福建南區(qū)域（廈門(mén)等），27%位于華東區(qū)域（蘇州、無(wú)錫等），16%位于華南區(qū)域（深圳、廣州等），一二線城市占比分別達(dá)5%和71%。

根據(jù)2020年中報(bào)，海西和華東兩個(gè)區(qū)域成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主力，分別為整體物業(yè)銷售收入貢獻(xiàn)9.17%及86.47%。

據(jù)悉，下半年建發(fā)國(guó)際仍有720億元可售貨值，其中海西區(qū)域包括廈門(mén)、漳州等占比超三成；華東區(qū)域占比27.8%，項(xiàng)目分布于上海、南京、蘇州等城市。

整體而言，銷售城市等級(jí)基本上集中在一二線，且產(chǎn)品保持高端定位，使其過(guò)去幾年銷售均價(jià)也能保持上升趨勢(shì)，2019年該數(shù)據(jù)為17300元/平方米，2020年則升至19500元/平方米。

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不過(guò)招拍掛市場(chǎng)的積極表現(xiàn)，也使得建發(fā)拿地成本持續(xù)走高，加上銷售開(kāi)支增加，意味著其或?qū)⒊掷m(xù)面臨增收不增利的情況。

2020年上半年，建發(fā)國(guó)際總收入約為28.54億元，同比增長(zhǎng)約123.32%；其中物業(yè)開(kāi)發(fā)收入約為23.77億元，同比增長(zhǎng)約164.11%；但凈利潤(rùn)同比下降了28%。

凈利下跌的一大原因，是因?yàn)闋I(yíng)銷開(kāi)支由上年同期的2.1億增至4.5億。建發(fā)解釋稱，銷售開(kāi)支增加是由于人員增多以及項(xiàng)目拓展，營(yíng)銷費(fèi)用水漲船高。

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此外，建發(fā)國(guó)際上半年毛利率也由2019年底的40.62%下降至21.89%，下降原因是期內(nèi)個(gè)別交房結(jié)轉(zhuǎn)收入項(xiàng)目毛利率水平較2019年同期交房結(jié)轉(zhuǎn)收入項(xiàng)目低。

整體上，招拍掛拿地更多導(dǎo)致利潤(rùn)率逐步下滑，但好在建發(fā)有便宜的錢(qián)可以作部分沖抵，此外主打高端產(chǎn)品也能有較高溢價(jià)。

有業(yè)內(nèi)人士分析，隨著銷售規(guī)模不斷增長(zhǎng)，建發(fā)國(guó)際市值將有不小增長(zhǎng)。不過(guò)由于結(jié)算滯后，利潤(rùn)會(huì)稍微晚一段時(shí)間釋放。隨著結(jié)算的加，結(jié)算/銷售的比例逐步縮小，公司也將步入平穩(wěn)增長(zhǎng)的周期。

土儲(chǔ)節(jié)奏

要實(shí)現(xiàn)規(guī)模目標(biāo)，建發(fā)國(guó)際需要更多的糧草。

2020年銷售目標(biāo)是710億，2021年要沖刺1000億，而2019年末建發(fā)國(guó)際可售貨值為1620億元，大概只夠兩年消化，要保持銷售持續(xù)高增長(zhǎng)，現(xiàn)有土儲(chǔ)明顯不足。

如何迅速擴(kuò)大土儲(chǔ)和可售資源？建發(fā)國(guó)際主要依靠母公司資產(chǎn)注入和公開(kāi)市場(chǎng)拿地。

招拍掛成為最主要拿地方式，在大部分房企嚴(yán)控土地投資的2020年，建發(fā)成為了全國(guó)土地招拍掛市場(chǎng)的?？?。

據(jù)觀點(diǎn)新媒體不完全統(tǒng)計(jì)，2020年全年，建發(fā)（包括建發(fā)房產(chǎn)和建發(fā)國(guó)際）通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)在上海、江蘇、蘇州、杭州、福建廈門(mén)、成都等地共獲24宗地，拿地金額合計(jì)531.51億元，已超過(guò)原定的300-400億元預(yù)算。

4月份，建發(fā)3天內(nèi)斥資117.92億元在蘇州、成都、南京、杭州共拿下4宗地；6月30日，單日在廈門(mén)拿下3宗地，拿地金額53.5億元；12月底，4天內(nèi)花費(fèi)62億元拿下重慶、江蘇、浙江3宗地。

這些地塊多是以較高溢價(jià)拿下，如4月份以1.98萬(wàn)元/平方米刷新成都當(dāng)時(shí)樓面價(jià)紀(jì)錄；6月，溢價(jià)125%拿下了南寧青秀商住地；7月，打破了安徽蚌埠宅地總價(jià)紀(jì)錄后，又以1.48萬(wàn)元/平方米刷新無(wú)錫新吳區(qū)最高單價(jià)紀(jì)錄；10月份，經(jīng)過(guò)960輪競(jìng)價(jià)，以35.2億元總價(jià)、55.2%溢價(jià)率拿下江蘇淮安商住地。

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這一年，建發(fā)新進(jìn)入了北京、貴陽(yáng)、寧波、重慶、濟(jì)南等13個(gè)城市。據(jù)建發(fā)房產(chǎn)官網(wǎng)披露，當(dāng)年新增土儲(chǔ)超1600億貨值，業(yè)務(wù)布局50余城；而2019年時(shí)業(yè)務(wù)布局則為30余城。

可以發(fā)現(xiàn)，自2018年開(kāi)始，建發(fā)一邊加大傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)城市深耕力度，一邊積極在一二線城市擴(kuò)儲(chǔ)。根據(jù)建發(fā)國(guó)際披露的數(shù)據(jù)，2019年拿地金額為420億元，占當(dāng)年銷售額的82.7%，整體布局回歸強(qiáng)二線城市。

同時(shí)，建發(fā)正在向城市能級(jí)高的區(qū)域集中，2020年上半年新增土儲(chǔ)約90%位于一線和二線城市，約10%位于大本營(yíng)福建的三線城市。

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新增土儲(chǔ)權(quán)益比例則在逐年攀升，這意味著更多要靠自己承擔(dān)和消化。數(shù)據(jù)顯示，建發(fā)國(guó)際新增土儲(chǔ)權(quán)益從2016年51%提升至2019年72%，2020年上半年繼續(xù)升至79%。

而且新增土儲(chǔ)多為快周轉(zhuǎn)項(xiàng)目，可能要以犧牲一定利潤(rùn)為代價(jià)。建發(fā)管理層于中期業(yè)績(jī)會(huì)上亦坦言，2020年新拍的地不排除個(gè)別地塊無(wú)法獲得8%的利潤(rùn)。

不過(guò)以建發(fā)在資金成本和品牌溢價(jià)上的優(yōu)勢(shì)，大部分項(xiàng)目依舊能有8%至10%的利潤(rùn)保障。

招拍掛之外，建發(fā)國(guó)際形成的多元拿地方式還包括品牌合作、收并購(gòu)及大股東聯(lián)動(dòng)等。與股東一二級(jí)聯(lián)動(dòng)及產(chǎn)業(yè)勾地，或成未來(lái)公司土儲(chǔ)重要潛在增益。

自2014年借殼上市后，建發(fā)房產(chǎn)一直在進(jìn)行類似螞蟻搬家的資產(chǎn)注入。進(jìn)行業(yè)務(wù)劃分后，建發(fā)房產(chǎn)明確退出二級(jí)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，全力支持建發(fā)國(guó)際做大做強(qiáng)，相應(yīng)的資產(chǎn)騰挪仍在繼續(xù)。

這是建發(fā)國(guó)際獨(dú)有的資源優(yōu)勢(shì)——據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年至2020年9月，建發(fā)國(guó)際已從母公司處獲取超過(guò)10個(gè)資產(chǎn)包。

2020年9月28日，建發(fā)國(guó)際通過(guò)與控股股東建發(fā)房產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易，收購(gòu)三家公司股權(quán)，獲得了上海及成都共3宗地塊。該3宗地塊總成交價(jià)達(dá)到82.14億元，而建發(fā)國(guó)際僅以47.48億元的交易對(duì)價(jià)獲得。

而“一二級(jí)聯(lián)動(dòng)”最為典型的案例，就是前文所提及的廈門(mén)后埔枋湖2019P05地塊。

該宗地塊原屬于建發(fā)房產(chǎn)舊改項(xiàng)目，地塊出讓后僅隔半年便被打造為建發(fā)·養(yǎng)云項(xiàng)目，而后被納入了建發(fā)國(guó)際報(bào)表中。根據(jù)2020年中報(bào)披露，該項(xiàng)目總可售建面232,851平方米，建發(fā)國(guó)際持有80%權(quán)益，總應(yīng)屬建面186,281平方米。

快周轉(zhuǎn)土儲(chǔ)外，高利潤(rùn)的舊改亦開(kāi)始被建發(fā)看重。

2020年中期業(yè)績(jī)會(huì)上，建發(fā)國(guó)際行政總裁林偉國(guó)向投資者透露，城市更新業(yè)務(wù)將成為公司發(fā)展的重點(diǎn)。另?yè)?jù)建發(fā)房產(chǎn)官微披露，城市更新方面截至2020年12月31日，完成簽約總面積約150萬(wàn)平方米。

這部分可以有效補(bǔ)充招拍掛拿地?cái)U(kuò)張導(dǎo)致的利潤(rùn)缺失，據(jù)建發(fā)房產(chǎn)公告披露，2020年上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)收入和城市更新業(yè)務(wù)收入分別占營(yíng)收的38.15%和52.57%，毛利率則分別為13.91%和55.31%。

負(fù)債與融資

選擇，大多數(shù)時(shí)候也意味著放棄。

“凈負(fù)債在一定時(shí)期內(nèi)比較高，這是正常的狀況。”建發(fā)管理層顯得坦然。

2020年上半年財(cái)報(bào)顯示，建發(fā)國(guó)際共踩中兩道紅線，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為79.24%，凈負(fù)債率247.68%，較2019年底提高71.9個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)債權(quán)益比率由2019年底約234.70%增至約303.25%，原因是期內(nèi)股東貸款與銀行貸款增加。

凈負(fù)債率一項(xiàng)尤為顯眼，該數(shù)據(jù)在2017年一度超過(guò)300%，2018年和2019年下滑至242.08%和175.74%，仍處于行業(yè)高位。

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據(jù)歷年財(cái)報(bào)，2017年至2019年，建發(fā)國(guó)際流動(dòng)負(fù)債分別為166.42億元、254.97億元和576.65億元，占總負(fù)債比例分別為57.9%、48.9%和60.08%；新增土儲(chǔ)面積則分別為137萬(wàn)平方米、556萬(wàn)平方和756萬(wàn)平方米。

2020年上半年，流動(dòng)負(fù)債繼續(xù)升至695.39億元，負(fù)債總額達(dá)到了1212億元，較2019年末增長(zhǎng)26%，流動(dòng)負(fù)債占比為57.34%。

快速上升的土儲(chǔ)面積，意味著要承擔(dān)更高的資金壓力。截至2020年上半年，建發(fā)國(guó)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為-123.04億元，而2019年同期為-1.53億元。

不過(guò)短期償方面，建發(fā)國(guó)際其實(shí)沒(méi)有什么壓力。

2019年末，建發(fā)國(guó)際持有現(xiàn)金有116億，同比增加154%，對(duì)應(yīng)的一年以內(nèi)有息負(fù)債為57.63億，現(xiàn)金短債比約近2倍。2020年上半年，一年內(nèi)償還的債務(wù)約26.85億元，持有現(xiàn)金約99.29億元，足夠覆蓋短期債務(wù)。

事實(shí)上，建發(fā)也不需要保留太多現(xiàn)金，國(guó)企身份可以支撐一定的擴(kuò)張成本。

“公司本身較少單獨(dú)關(guān)注建發(fā)國(guó)際的凈負(fù)債率，因?yàn)榻òl(fā)國(guó)際作為母公司重要的上市平臺(tái)，母公司對(duì)其提供較大的財(cái)務(wù)資源支持。”林偉國(guó)亦曾言。

作為建發(fā)房產(chǎn)的控股子公司和建發(fā)集團(tuán)的成員企業(yè)，建發(fā)國(guó)際在股東借款和融資上可以享受很大優(yōu)勢(shì)。

2019年，建發(fā)國(guó)際曾接受建發(fā)房產(chǎn)貸款合計(jì)230.8億元，同比增長(zhǎng)43.5%，在公司長(zhǎng)期有息負(fù)債中占比最大。而建發(fā)房產(chǎn)本身融資利率非常低，2018年至今所發(fā)債券評(píng)級(jí)均為AAA級(jí)，2019年和2020年上半年平均發(fā)債利率僅為4.06%和3.95%。

2020年上半年，建發(fā)國(guó)際給予建發(fā)房產(chǎn)的貸款利息開(kāi)支上升至6.66億元。期間又與建發(fā)房產(chǎn)訂立貸款框架協(xié)議，以年利率5.5%向建發(fā)房產(chǎn)尋求400億元貸款融資，以推動(dòng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。

2020年12月公告又披露，建發(fā)房產(chǎn)為建發(fā)國(guó)際子公司廈門(mén)益悅置業(yè)提供95億元貸款額度。

截至2020年6月末，建發(fā)房產(chǎn)總負(fù)債為1850.64億元，較2019年末增加20.60%，資產(chǎn)負(fù)債率為81.06%，較2019年末增加3.92個(gè)百分點(diǎn)；扣除商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)后資產(chǎn)負(fù)債率81.18%，較2019年底增加3.9個(gè)百分點(diǎn)。

從短期償債能力看，2020年上半年建發(fā)房產(chǎn)流動(dòng)比率為1.74，相較2019年末的1.70增長(zhǎng)2.34%；速動(dòng)比率為0.47，相較2019年末的0.54下降14.48%，資金流動(dòng)性表現(xiàn)并不理想。

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)公告，觀點(diǎn)指數(shù)整理

建發(fā)國(guó)際近幾年流動(dòng)比率也在往下走，2016-2018年該數(shù)據(jù)分別為2.60、2.33、2.29，2019年降至1.84，為近5年新低；2020年上半年則為1.87。

不過(guò)相比其他同規(guī)模房企而言，建發(fā)融資渠道更為通暢。2020年應(yīng)該是整個(gè)建發(fā)系融資最為頻繁的一年，光是發(fā)債動(dòng)態(tài)便不下20條，融資方式包括銀行貸款、資產(chǎn)證券化ABS、公司債、中票、短融債及境外銀團(tuán)貸款等。

不管是建發(fā)國(guó)際還是控股股東、集團(tuán)層面，這些融資或多或少將直接或間接用于地產(chǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

當(dāng)然，大股東支持可以幫助建發(fā)國(guó)際撬動(dòng)杠桿，不過(guò)也需自己要多地消化。

相比地產(chǎn)股，輕資產(chǎn)、高盈利性的物業(yè)股更受資本青睞。

2020年初，管理層明確提出計(jì)劃分拆物業(yè)上市，但物業(yè)板塊規(guī)模和盈利水平還表現(xiàn)欠缺。年中管理層表示：“物業(yè)分拆的計(jì)劃一直在考慮和研究，只是到底能不能實(shí)現(xiàn)還難說(shuō)。”

建發(fā)物業(yè)最后選擇了介紹上市的形式，不需招股籌資，也使得進(jìn)展更快速。耗時(shí)約92天，踩點(diǎn)2020年尾登陸資本市場(chǎng)，成為繼中海物業(yè)、碧桂園服務(wù)之后，第三只以該形式上市的內(nèi)地物業(yè)股。

建發(fā)物業(yè)規(guī)模偏小，招股書(shū)披露在管面積為2165萬(wàn)平方米，合約面積3959萬(wàn)平方米，在管項(xiàng)目203個(gè)，布局全國(guó)35個(gè)城市，其中福建省貢獻(xiàn)了總收入的72%。

盈利方面，2020年上半年毛利率為24.3%，低于行業(yè)均值，“包干制”應(yīng)是毛利率低的首要原因。此外，續(xù)約率呈現(xiàn)連年下降趨勢(shì)，從2017年95%降至2020上半年85.7%，相對(duì)行業(yè)均值98%顯得另類。

2023年末，建發(fā)物業(yè)超過(guò)半數(shù)物業(yè)合約將會(huì)到期，這是一個(gè)需要警惕的信號(hào)。

不過(guò)相比規(guī)模和盈利性，市場(chǎng)化是建發(fā)物業(yè)的亮點(diǎn)——數(shù)據(jù)顯示其超過(guò)六成收入來(lái)自獨(dú)立第三方。

另外，建發(fā)物業(yè)拆分自建發(fā)國(guó)際，拆分后建發(fā)物業(yè)為建發(fā)國(guó)際聯(lián)營(yíng)公司，并為廈門(mén)建發(fā)及建發(fā)房產(chǎn)間接附屬公司。此次上市，建發(fā)國(guó)際向合資格建發(fā)國(guó)際股東以實(shí)物分派方式以1比1分派建發(fā)物業(yè)股份。

雖然是國(guó)企體制，但建發(fā)物業(yè)實(shí)現(xiàn)了高管持股，在未來(lái)發(fā)展上有很強(qiáng)的內(nèi)生動(dòng)力。實(shí)際上地產(chǎn)層面也是如此，高度市場(chǎng)化是建發(fā)的特點(diǎn)，也是優(yōu)勢(shì)。

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