上市房企年報(bào)季已近收官。在完成千億跨越的2018年，融信中國(guó)（3301.HK）的成績(jī)單呈現(xiàn)出盈利明顯增長(zhǎng)、杠桿大幅下降的態(tài)勢(shì)。各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)持續(xù)向好的背景下，融信中國(guó)獲得相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，信用水平穩(wěn)健上升。

4月9日，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪（Moody’s）及標(biāo)普（S&P）同時(shí)上調(diào)融信中國(guó)的評(píng)級(jí)。其中，穆迪將公司的主體評(píng)級(jí)直接上調(diào)至「B1」，評(píng)級(jí)展望為「穩(wěn)定」；標(biāo)普確認(rèn)融信中國(guó)的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)為「B」，將評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定上調(diào)至「正面」。

而在境內(nèi)評(píng)級(jí)方面，基于公司穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)，2018年融信中國(guó)境內(nèi)主體長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)獲中誠(chéng)信證評(píng)和中證鵬元提升至AAA級(jí)。

融信中國(guó)相關(guān)人士表示，“公司致力穩(wěn)步去杠桿，拓展境內(nèi)外多元化融資渠道，并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，很高興一直以來(lái)的努力獲得兩家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的肯定，公司未來(lái)會(huì)持續(xù)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的增長(zhǎng)”。

境外評(píng)級(jí)獲提升

穆迪在報(bào)告中表示，上調(diào)融信中國(guó)的主體評(píng)級(jí)至「B1」，源于相信公司在規(guī)?？焖?、穩(wěn)健增長(zhǎng)下，各項(xiàng)信用指標(biāo)在未來(lái)12至18個(gè)月將會(huì)改善，預(yù)期集團(tuán)未來(lái)12至18個(gè)月能在保持?jǐn)U張的同時(shí)落實(shí)降杠桿計(jì)劃。

穆迪同時(shí)指出，公司流動(dòng)性充足，現(xiàn)金短債比從2017年底的94%，提升至2018年底的101%，估計(jì)其利息覆蓋倍數(shù)將提升至2.5倍至3倍。

“若融信中國(guó)能在經(jīng)濟(jì)周期中保持有利潤(rùn)的增長(zhǎng)、在擴(kuò)充土儲(chǔ)及進(jìn)行財(cái)務(wù)管理時(shí)維持審慎、持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)信用指標(biāo)及保持充足流動(dòng)性，未來(lái)有可能再獲評(píng)級(jí)上調(diào)。”穆迪表示。

標(biāo)普則在同日發(fā)布的報(bào)告中表示，預(yù)期集團(tuán)的杠桿和資本結(jié)構(gòu)在未來(lái)12個(gè)月會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化，另一方面，收入有望保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，利潤(rùn)率會(huì)更趨穩(wěn)定，由此將公司的評(píng)級(jí)展望由「穩(wěn)定」上調(diào)至「正面」。

“融信目前的土地儲(chǔ)備足夠未來(lái)三年發(fā)展，相信公司強(qiáng)勁的銷(xiāo)售和現(xiàn)金流將有助于公司下一年的債務(wù)管理。”標(biāo)普稱(chēng)。

降杠桿成效顯著

海外評(píng)級(jí)獲提升的背后，源于在剛剛過(guò)去的年報(bào)季，融信中國(guó)交出了一份令人滿意的答卷。在規(guī)模成功突破千億的同時(shí)，公司呈現(xiàn)出盈利杠桿雙改善的態(tài)勢(shì)，公司踐行的增利潤(rùn)、降負(fù)債戰(zhàn)略已經(jīng)顯出成效。

截至2018年年末，融信實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入344億元，同比增長(zhǎng)13%；合約銷(xiāo)售額達(dá)1,219億元，同比增長(zhǎng)73%；合約銷(xiāo)售面積達(dá)562萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)17%。

從資本市場(chǎng)尤為關(guān)心的杠桿水平來(lái)看，融信中國(guó)自年初開(kāi)始采取的降杠桿措施也開(kāi)始顯出成效，負(fù)債水平較2017年末大幅下降。

2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2018年總債務(wù)為人民幣625億元，較2017年末下降10%;凈債務(wù)為人民幣375億元，較2017年末下降23%。凈負(fù)債率為105%，較2017年末大幅下降54個(gè)百分點(diǎn)?？鄢A(yù)收賬款(合約負(fù)債)的資產(chǎn)負(fù)債率降低7個(gè)百分點(diǎn)至51%。

“為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步降杠桿，公司決心很大，上下各個(gè)層面都在為此努力。”據(jù)融信中國(guó)管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，融信的目標(biāo)是2019年年底將短債控制在80億元左右，凈負(fù)債率降到70%~90%，3年內(nèi)降到合理水平。融信中國(guó)董事局主席歐宗洪認(rèn)為，“這樣后續(xù)發(fā)展的安全系數(shù)會(huì)更高。”

在穩(wěn)步降桿桿成效初顯、后續(xù)措施陸續(xù)跟進(jìn)的基礎(chǔ)上，融信中國(guó)大幅改善的盈利水平也獲得市場(chǎng)矚目。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年融信中國(guó)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35億元，同比上升31%。歸母凈利潤(rùn)22億元，同比上升28%。歸母核心凈利潤(rùn)25億元，同比增長(zhǎng)116%;凈利率達(dá)10%，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)。毛利潤(rùn)達(dá)到81億元，同比上升 61%;毛利率達(dá)23%，若扣除收并購(gòu)項(xiàng)目重新估值影響，融信中國(guó)毛利率為29%, 同比上升8個(gè)百分點(diǎn)。

基于良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，國(guó)際大行也在頻繁“唱多”融信中國(guó)。3月13日，知名投行徳銀發(fā)布研報(bào)，首次覆蓋融信中國(guó)，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.63港元。4月4日，德銀再度重申對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，稱(chēng)配售的懸念已解除，因估值吸引而將融信中國(guó)列為其首選股。

除了德銀的“青睞”，高增長(zhǎng)但低估值的融信中國(guó)也獲得了知名投行花旗的認(rèn)可。年報(bào)發(fā)布后，花旗重申對(duì)融信中國(guó)的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)自17.72港元上調(diào)至18.8港元。