如果雅居樂此次供股不能吸引其他股東參與，同時(shí)扮演大股東和包銷商的陳氏家族將為不足額的供股計(jì)劃獨(dú)自買單。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 因董事會(huì)主席陳卓林遭查陷入非常時(shí)刻的雅居樂，正在展開一系列的部署自救。10月16日早間，雅居樂公告宣布“8供1”凈籌16.3億港元的供股計(jì)劃，但此次供股已不見原“5供1”供股計(jì)劃中的包銷商匯豐、渣打身影，改由陳氏家族承擔(dān)。

　　與此同時(shí)，陳氏家族已承諾將認(rèn)購(gòu)供股股份，同時(shí)亦不會(huì)間接或直接買賣或轉(zhuǎn)讓其所持有的任何股份。

　　資本市場(chǎng)人士分析指出，如果雅居樂此次供股不能吸引其他股東參與，同時(shí)扮演大股東和包銷商的陳氏家族將為不足額的供股計(jì)劃獨(dú)自買單。

　　此外，雅居樂已明確，擬將供股的所得款項(xiàng)凈額16.3億港元用于為部分12月即將到期的4.75億美元銀行貸款還款。

　　而綜合各大投行和市場(chǎng)人士分析，除去近在眉睫的還款危機(jī)，對(duì)雅居樂未來前景的評(píng)估考察點(diǎn)還包括今年合約銷售達(dá)標(biāo)率、債務(wù)杠桿率及管理層狀況。

　　再啟供股“輸血”

　　此次供股計(jì)劃中，雅居樂建議每8股供1股，將涉及發(fā)行超過4.35億股，供股價(jià)為每股3.8港元，包銷商由陳氏家族信托成立的TopCoastInvestmentLimited出任，同時(shí)其作為最大股東已承諾參與供股。

　　但截至10月15日，除陳氏家族的承諾外，雅居樂表示“并未獲得其他股東的認(rèn)購(gòu)承諾，也尚未接獲任何涉及其他股東有此意向的消息。”

　　據(jù)供股計(jì)劃分析可知，如果此次供股計(jì)劃未能吸引陳氏家族以外的股東認(rèn)購(gòu)，那么“將由包銷商根據(jù)包銷協(xié)議所載條款悉數(shù)包銷”，這意味著陳氏家族將為不足額的認(rèn)購(gòu)部分全部買單。

　　實(shí)際上，雅居樂首席財(cái)務(wù)官?gòu)埳?0月13日的電話會(huì)議中已表示，為應(yīng)對(duì)12月到期的4.75億美元貸款，陳氏家族已準(zhǔn)備好2億美金現(xiàn)金，如果公司決定重啟供股，其會(huì)用該筆款項(xiàng)供股，否則亦可通過股東貸款方式為公司注資。

　　當(dāng)然，供股不能獲得足額認(rèn)購(gòu)的情況并不一定是最終結(jié)果。招銀國(guó)際分析師指出，其他股東的認(rèn)購(gòu)反應(yīng)取決于雅居樂股價(jià)表現(xiàn)。

　　“預(yù)計(jì)供股價(jià)為3.8港元，比起昨天的收盤價(jià)折讓率不高，如果股價(jià)跌破3.8港元，其他股東不一定愿意拿錢認(rèn)購(gòu)，如果近期股價(jià)回升或者管理層的情況有所明朗，可能還是有其他股東會(huì)參與。”

　　據(jù)觀察，雅居樂股份于10月13日復(fù)牌，當(dāng)天收盤價(jià)較停牌前下跌17.2%至3.95港元，10月14-15日雅居樂股價(jià)有所企穩(wěn)回升至4.16港元，但是10月16日收盤價(jià)又跌至3.96港元。

　　引起股價(jià)再次跌破4港元的原因，與雅居樂最新公布的內(nèi)幕消息相關(guān)。10月16日，雅居樂披露，集團(tuán)目前無法聯(lián)系執(zhí)行董事及海南云南區(qū)域主管黃奉潮，內(nèi)部已獲消息明確黃奉潮此前曾通知雅居樂云南騰沖項(xiàng)目總經(jīng)理協(xié)助中紀(jì)委及當(dāng)?shù)毓賳T調(diào)查。

　　分析人士人士認(rèn)為，雅居樂管理層突發(fā)狀況已導(dǎo)致短期負(fù)面影響。而事件發(fā)生之后，市場(chǎng)對(duì)于雅居樂后續(xù)發(fā)展的評(píng)估取決于貸款償還、今年合約銷售達(dá)標(biāo)率、債務(wù)杠桿率及管理層狀況四個(gè)重要因素。

　　雅居樂的債務(wù)危機(jī)

　　對(duì)于雅居樂而言，當(dāng)前燃眉之急為將于2014年12月到期的4.75億美元銀行貸款。雅居樂管理層稱集團(tuán)正與銀行洽談延長(zhǎng)貸款期限，但截至目前仍未有進(jìn)一步進(jìn)展披露。

　　有資本市場(chǎng)人士表示，延長(zhǎng)貸款期限屬于不太常見的情況，“銀行方面很可能會(huì)因此上調(diào)息率，同時(shí)附加更多風(fēng)險(xiǎn)管控條件以保證借款方還款。”

　　此外，瑞銀指出，雅居樂現(xiàn)有76億人民幣的現(xiàn)金，足夠支付12月到期的債項(xiàng)，不過在明年中前，雅居樂仍有118億人民幣的債務(wù)需要再融資，相信再融資的壓力將會(huì)繼續(xù)存在。

　　截至今年6月底，雅居樂手持139億人民幣現(xiàn)金，包括自由現(xiàn)金76億和受限制現(xiàn)金63億。同時(shí)，公司一年內(nèi)短債和長(zhǎng)期債務(wù)分別為147億人民幣和300億人民幣。

　　雅居樂管理層已表示，集團(tuán)目前營(yíng)運(yùn)資金所需暫時(shí)會(huì)以內(nèi)部資源應(yīng)付，未來將會(huì)靠新項(xiàng)目增加現(xiàn)金流。

　　“今年下半年的銷售回款還可以為雅居樂補(bǔ)充資金，但是全年目標(biāo)預(yù)計(jì)已經(jīng)很難完成”，長(zhǎng)期跟蹤雅居樂的港股分析師認(rèn)為，即便按照管理層預(yù)期所指，第四季度每月銷售額可以達(dá)到50億元水平，距離480億元目標(biāo)仍有差距。

　　上述人士進(jìn)一步指，目前最關(guān)鍵的是雅居樂管理層狀況，因?yàn)殛愖苛智闆r能否明朗對(duì)公司名譽(yù)有重要影響。

　　在事態(tài)尚未得到清晰結(jié)果前，標(biāo)普、穆迪、摩通、里昂證券及匯豐證券等一干評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及投行已經(jīng)一致下調(diào)雅居樂的評(píng)級(jí)或股價(jià)預(yù)期目標(biāo)。

　　其中，標(biāo)普10月14日宣布，將雅居樂地產(chǎn)控股有限公司長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)由“BB”下調(diào)至“BB-”。標(biāo)普指，“在董事局主席被檢方控制和接受調(diào)查后，我們認(rèn)為該公司的經(jīng)營(yíng)能力和融資能力可能將削弱。”