我們認為自2011年三胞集團成為大股東后，公司各項業(yè)務(wù)推進顯著加快，借助大股東強大資金實力及資源優(yōu)勢，公司百貨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也有望走出自己的小而美之路。

　　投資要點：

　　投資建議：維持公司2014-2016年EPS分別為0.48/0.60/0.78元，復合增速約為27%(未考慮收購HOF影響)。我們認為自2011年三胞集團成為大股東后，公司各項業(yè)務(wù)推進顯著加快，借助大股東強大資金實力及資源優(yōu)勢，公司百貨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也有望走出自己的小而美之路。考慮到未來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有望借助海外經(jīng)驗領(lǐng)先市場轉(zhuǎn)型進程，給予公司2014PE30X，上調(diào)目標價至14.5元，維持“謹慎增持”評級。

　　商業(yè)主業(yè)利潤增長提速，下半年地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻顯著。2014H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤分別為17.05/0.91億元，分別同比增長11.81%/26.69%；EPS為0.25元，基本符合市場預期?？紤]到當期地產(chǎn)收入僅約202萬(預計凈利潤約30萬)，投資收益影響約462萬，醫(yī)藥業(yè)務(wù)凈利潤同比下降約530萬，剔除這些因素影響，公司商業(yè)主業(yè)凈利潤同比增長約31%。我們認為商業(yè)主業(yè)當期較快增長是因為東方商城利潤釋放及蕪湖新百減虧效果明顯，考慮到鹽城項目已開盤，下半年地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻將凸顯，預計全年仍有望實現(xiàn)較快預計增長。

　　海外收購HOF，借力實踐商業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司以現(xiàn)金收購HighlandGroup約89%的股權(quán)(老牌百貨HOF為其全資子公司)，有望在商品資源，買手模式、全渠道推進等多方面增強雙方協(xié)同效應(yīng)，公司有望借助海外成熟經(jīng)驗，加快全渠道轉(zhuǎn)型速度。借力海外成熟經(jīng)驗，公司有望走出小而美的成功轉(zhuǎn)型之路。

　　風險提示：公司轉(zhuǎn)型效果不達預期；HOF整合出現(xiàn)問題，繼續(xù)虧損。

　　國泰君安-南京新百2014中報點評：商業(yè)主業(yè)快速增長，期待海外收購效果