經(jīng)過多年的高速增長，公司整體運(yùn)營體系已經(jīng)調(diào)整完畢，無論從人才還是資源儲(chǔ)備，未來可預(yù)測的時(shí)間地產(chǎn)業(yè)務(wù)依舊可以維持穩(wěn)定成長。

　　核心觀點(diǎn)：

　　業(yè)績增長蓄勢待發(fā)

　　14年上半年，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入30.72億元，同比上升8.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.83億元，同比上升30.24%。盡管公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率同比下降收入結(jié)構(gòu)的改變還是拉升了整體的綜合毛利水平，預(yù)期全年毛利水平將會(huì)維持在35%左右的水平。公司半年報(bào)中預(yù)計(jì)三季度累計(jì)凈利潤增長將會(huì)達(dá)到60%至80%，全年業(yè)績增長幅度將在100%左右。

　　銷售成績符合市場預(yù)期

　　公司上半年完成銷售金額103.4億元，與去年同期相比同比增長30%，完成銷售回款73億元，回款規(guī)模低于銷售主要是由于銀行整體額度緊張，放款速度較慢。推貨節(jié)奏方面，公司的貨值高峰依舊出現(xiàn)在傳統(tǒng)的“金九銀十”，下半年總貨值超過300億，預(yù)計(jì)全年銷售規(guī)模將會(huì)超過250億。

　　投資力度顯著降低，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)可控

　　2014年上半年以來，公司科學(xué)把握了投資策略，新增三個(gè)土地儲(chǔ)備項(xiàng)目，規(guī)劃建筑面積30.31萬方，土地價(jià)款總額15.84億元。杠桿水平受回款影響有所上升，但全年現(xiàn)金流依舊健康。

　　預(yù)計(jì)14、15年EPS分別為1.22、1.83元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　經(jīng)過多年的高速增長，公司整體運(yùn)營體系已經(jīng)調(diào)整完畢，無論從人才還是資源儲(chǔ)備，未來可預(yù)測的時(shí)間地產(chǎn)業(yè)務(wù)依舊可以維持穩(wěn)定成長。全年業(yè)績表現(xiàn)將更加靚麗。而新領(lǐng)域的擴(kuò)展反映出公司高效的執(zhí)行力。未來受基本面及公司自身努力的雙重刺激下，股價(jià)具備充足上升動(dòng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　區(qū)域性市場風(fēng)險(xiǎn)所帶來的銷售規(guī)模低于預(yù)期。

　　廣發(fā)證券-陽光城：中報(bào)點(diǎn)評(píng)：高增長模式穩(wěn)定成型