事件：2014年6月26日，銀監(jiān)會(huì)批復(fù)同意國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行籌建住宅金融事業(yè)部，以支持推進(jìn)保障性安居工程建設(shè)。

　　財(cái)政對(duì)保障性安居工程支持力度小，以政策性資金調(diào)動(dòng)開(kāi)發(fā)商積極性

　　過(guò)去財(cái)政對(duì)保障房的支持力度較小，且在2013年出現(xiàn)收縮。2010年以來(lái)，與住房保障相關(guān)的公共財(cái)政支出金額僅在3.5%左右，金額不超過(guò)4500億元，投入占比較小，且在2013年出現(xiàn)占比下降的情況，自2012年的3.6%下降至3.2%。同時(shí)，保障性安居工程支出僅占住房保障支出的70%，使得整體財(cái)政對(duì)保障性安居工程的支持力度較小。

　　依靠開(kāi)發(fā)商轉(zhuǎn)嫁保障房支出僅是臨時(shí)手段，政策性措施需要政策性機(jī)構(gòu)來(lái)完成，政策性資金將是第一步。當(dāng)前在北京、杭州等城市均出現(xiàn)了通過(guò)配建保障房來(lái)抑制的地價(jià)過(guò)高的情形，而這做法本身具有不合理性，一是無(wú)法控制最終的土地規(guī)劃，二是扭曲政府義務(wù)和市場(chǎng)義務(wù)。我們認(rèn)為，開(kāi)發(fā)商作為代建主體，其積極性需要通過(guò)土地和資金來(lái)調(diào)用，由于土地本應(yīng)該是近乎無(wú)償提供，所以需要資金才是破題的關(guān)鍵因素。

　　住房金融事業(yè)部目的為增加供給，長(zhǎng)效機(jī)制起航

　　不涉及個(gè)貸，住宅金融事業(yè)部目的是增加住房供給。住宅金融事業(yè)部的最終目的是實(shí)現(xiàn)住有所居，從當(dāng)前情況來(lái)看，問(wèn)題出在住房供給端，對(duì)低收入人群最直接的感受就是供給太少、等待較長(zhǎng)，所以住宅金融事業(yè)部成功的關(guān)鍵就在于是否能夠提供大量、持續(xù)的資金供開(kāi)發(fā)商建設(shè)。

　　割裂市場(chǎng)，長(zhǎng)效機(jī)制起航。當(dāng)前保障房和商品房是兩個(gè)割裂的市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)兩對(duì)割裂的人群，我們并不認(rèn)為保障房能夠?qū)ι唐贩繋?lái)較大的替代作用，所以針對(duì)市場(chǎng)已劃分出來(lái)的不同人群，提高低收人群的住房保障，長(zhǎng)效機(jī)制起航。

　　為開(kāi)發(fā)商端注入新鮮血液，帶來(lái)短期利好，長(zhǎng)期偏中性，維持增持評(píng)級(jí)

　　我們認(rèn)為，從短期看，當(dāng)前開(kāi)發(fā)商的資金鏈在逐步拉緊，住宅金融事業(yè)部成立帶來(lái)新增資金，開(kāi)發(fā)商通過(guò)保障性安居工程緩解短期資金壓力，對(duì)短期帶來(lái)利好；從長(zhǎng)期看，由于保障性安居工程盈利性較低，且和商品房對(duì)應(yīng)兩個(gè)不同的市場(chǎng)，實(shí)質(zhì)影響有限，真正的大刺激來(lái)自于將貸款對(duì)象擴(kuò)大至個(gè)貸。我們繼續(xù)推薦華業(yè)地產(chǎn)和萬(wàn)科A。

　　光大證券-房地產(chǎn)行業(yè)：對(duì)銀監(jiān)會(huì)批復(fù)國(guó)開(kāi)行成立住宅金融事業(yè)部的點(diǎn)評(píng)：資金為先，長(zhǎng)效起航