配套資金將用于重組交易完成后上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)重組后上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力。

　　公司公告：1)擬以資產(chǎn)置換和發(fā)行股份購買資產(chǎn)(9.06元發(fā)行5.9億股)的方式吸納農(nóng)房集團(tuán)100%股權(quán)及農(nóng)房置業(yè)25%股權(quán)，資產(chǎn)預(yù)估值達(dá)80.29億元。

　　2)向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集本次重組的配套資金，初步測算，8.16元發(fā)行不超過3.28億股，募集不超過26.76億元。

　　若重組完成公司主營業(yè)務(wù)變更為房地產(chǎn)開發(fā)及物流業(yè)務(wù)。本次交易中擬置出資產(chǎn)為海博股份除物流業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)外的其他資產(chǎn)及負(fù)債(預(yù)估值為26.8億元，增值率70.16%)，擬置入資產(chǎn)：農(nóng)房集團(tuán)100%股權(quán)(預(yù)估值79.5億元，增值率83.82%)及其子公司農(nóng)房置業(yè)25%股權(quán)(預(yù)估值0.79億元，增值率49.29%)。農(nóng)房集團(tuán)歸屬于母公司的所有者權(quán)益賬面值約43.25億元；2013年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約3.39億元，對應(yīng)2013年P(guān)B1.84/PE23.5。此舉將使得公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)躋身全國50強(qiáng)，而繼續(xù)做大做強(qiáng)物流板塊，并在物流地產(chǎn)上能夠起到協(xié)同作用。

　　控股股東持股比例升至47.56%，配套融資用于上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展。擬置出資產(chǎn)與光明集團(tuán)持有的擬注入資產(chǎn)農(nóng)房集團(tuán)72.55%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換，擬注入資產(chǎn)作價高于擬置出資產(chǎn)作價的部分，由公司以非公開發(fā)行股份方式向光明集團(tuán)購買。不考慮慮配套募集資金的情況下，上市公司總股本從重組前的5.10億股增至11.01億股。其中，光明集團(tuán)新增股份約3.41億股，持股比例由目前的35.81%增加至約47.56%，與及其子公司大都市資產(chǎn)、農(nóng)工商綠化合計持股比例約67.50%。配套資金將用于重組交易完成后上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)重組后上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力。

　　上海國資國企改革的落實，短期公司估值或有壓力但看好中長期物流業(yè)務(wù)的發(fā)展。1)我們理解此次重組預(yù)案是光明集團(tuán)對上海國資國企改革的落實：對于控股股東光明集團(tuán)而言推進(jìn)了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化，重組后上市公司業(yè)務(wù)更加趨于市場競爭化，也符合做大做強(qiáng)上海國資國企上市公司的方向。2)雖鑒于房地產(chǎn)行業(yè)目前的不確定性，短期或給公司估值帶來壓力。但我們認(rèn)為現(xiàn)代物流業(yè)是未來重點發(fā)展的行業(yè)，保留光明集團(tuán)核心主業(yè)之一的物流業(yè)務(wù)也堅定了集團(tuán)對海博物流的重視。6月11日，國務(wù)院討論通過《物流業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃》，并且確定了農(nóng)產(chǎn)品物流等12項重點工程，海博冷鏈物流的發(fā)展符合政策方向。中長期仍然看物流業(yè)務(wù)的大發(fā)展。

　　暫維持盈利預(yù)測和“買入”評級。由于目前僅公布資產(chǎn)重組預(yù)案，且該事項仍有不確定性，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測；維持2014-2016年EPS分別為0.36元、0.40元和0.48元，對應(yīng)2014-2016年26、23、19倍PE。雖考慮地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈目前的不確定性公司估值短期或有壓力，但我們看好中長期物流業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們維持“買入”評級。我們將持續(xù)跟蹤公司此次資產(chǎn)運(yùn)作的后續(xù)進(jìn)展。

　　申銀萬國-海博股份：重組預(yù)案公布，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型物流及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)