我們認(rèn)為本次股權(quán)激勵方案推出有利于將公司中長期發(fā)展與中高管理層利益相統(tǒng)一，有益于公司中長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　事件

　　招商地產(chǎn)公布股權(quán)激勵計劃(草案)。公司第七屆董事會第十三次會議正式通過該計劃。

　　投資建議

　　公司境外上市平臺—招商置地，商業(yè)地產(chǎn)運營平臺—招商商置，智慧服務(wù)平臺—招商局物業(yè)已基本構(gòu)建完畢。目前公司已形成境內(nèi)與境外雙引擎驅(qū)動、住宅與商業(yè)兩翼齊飛的良性局面。2013年公司實現(xiàn)簽約銷售面積274萬平方米，簽約銷售金額432億元。截止報告期末，預(yù)收賬款375.18億元，占負(fù)債總額39.44%。在負(fù)債結(jié)構(gòu)上，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債105.81億元，占負(fù)債總額的11.12%。公司期末貨幣現(xiàn)金242.4億，足夠覆蓋當(dāng)前長短期債務(wù)。2014年，公司計劃新開工面積548萬平米，計劃竣工面積294萬平米，計劃銷售金額500億元。我們認(rèn)為本次股權(quán)激勵方案推出有利于將公司中長期發(fā)展與中高管理層利益相統(tǒng)一，有益于公司中長期穩(wěn)定發(fā)展。預(yù)計公司2014、2015年每股收益分別是3.05和3.82元。截至5月20日，公司收盤于16.23元，對應(yīng)2014、2015年P(guān)E為5.32和4.25倍。給予公司2014年8倍市盈率，目標(biāo)價為24.4元，維持“買入”評級。

　　主要內(nèi)容

　　1.股權(quán)激勵計劃有利于管理層穩(wěn)定和公司發(fā)展。本激勵計劃的有效期為7年，行權(quán)價格為17.34元，擬授予激勵對象1633.53萬份股票期權(quán)，占當(dāng)前公司已發(fā)行股本總額的0.951%。授予的股票期權(quán)從授權(quán)日開始，經(jīng)過三年的行權(quán)限制期，在滿足行權(quán)條件前提下分三期每期按計劃授予股票期權(quán)總數(shù)的1/3行權(quán)。此外，激勵對象總?cè)藬?shù)為149人，占公司員工總數(shù)的0.98%。我們認(rèn)為公司本次股權(quán)激勵計劃有利于管理層穩(wěn)定和公司中長期發(fā)展。

　　2.業(yè)績要求彰顯公司中長期發(fā)展信心。公司要求在股票期權(quán)授權(quán)日前一會計年度達到如下業(yè)績條件：1)扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率不低于13%；2)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤三年復(fù)合增長率不低于15%；3)最近一個完整財年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不低于20%。

　　海通證券-招商地產(chǎn)：股權(quán)激勵彰顯長期發(fā)展信心