我們預計公司2014~2016年每股收益分別為1.66元、2.11元、2.66元，對應2014年5月9日收盤價（7.26元）的市盈率分別為4倍、3倍、3倍，維持“買入”評級。

　　核心推薦理由：

　　行業(yè)低迷時期，龍頭企業(yè)抗風險能力較強。龍頭企業(yè)對政策的把控能力、融資能力以及管理能力均位于行業(yè)領先地位，在行業(yè)低迷時期可實現(xiàn)穩(wěn)健過渡，具備較強的安全邊際。

　　銷售和項目擴張穩(wěn)健增長。2013年，公司實現(xiàn)銷售面積1489.9萬平方米，銷售金額1709.4億元，同比分別增長15.0%和21.0%，年度銷售金額再度刷新行業(yè)記錄。2013年公司新增加項目104個，對應權益規(guī)劃建筑面積約2148萬平方米，同比增長35%。2014年1-4月公司累計實現(xiàn)銷售面積524.3萬平方米，銷售金額669.8億元，同比分別增長8.7%和19.6%。

　　財務狀況良好。2013年末，公司剔除預收帳款后的其它負債占總資產(chǎn)的比例為45.54%，公司凈負債率為30.7%，較2013年中期時的41.5%下降約10.8個百分點，繼續(xù)保持在行業(yè)較低水平；公司的負債結構得到進一步優(yōu)化，有息負債中，短期負債合計占比42.5%，較2012年的49.7%下降7.2個百分點。2013年末，公司合并報表范圍內(nèi)尚有1437.4萬平方米已售資源未竣工結算，合同金額合計約1623.3億元，較2013年初分別增長6.1%和13.0%。充足的已售未結資源為未來的業(yè)績體現(xiàn)奠定了良好基礎。

　　公司積極進軍海外。通過和當?shù)刂_發(fā)商合作的方式，公司先后進入香港、美國、新加坡市場。地產(chǎn)企業(yè)進軍海外有利于規(guī)避國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控風險，增進對海外市場和商業(yè)模式的理解，同時有利于提升自身經(jīng)營管理水平。

　　盈利預測和投資評級：我們預計公司2014~2016年每股收益分別為1.66元、2.11元、2.66元，對應2014年5月9日收盤價（7.26元）的市盈率分別為4倍、3倍、3倍，維持“買入”評級。

　　風險因素：宏觀經(jīng)濟增速低于預期；信貸持續(xù)收緊；銷售下滑。

　　信達證券-萬科A-000002-“買入”評級