評(píng)級(jí)公司此次競(jìng)得地塊預(yù)計(jì)形成可售貨值超過20億。根據(jù)開發(fā)進(jìn)度測(cè)算，公司14年可售貨值將超過400億，預(yù)計(jì)銷售金額超過250億，繼續(xù)以翻番速度成長(zhǎng)。

　　【泰禾集團(tuán)(000732)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　核心觀點(diǎn)：

　　事件描述：多元化拿地

　　1月9日，泰禾集團(tuán)以1.79億元競(jìng)得福州市永泰縣四地塊，總建面39萬方，土地用途為商服住宅。2013年初公司與永泰縣政府簽署協(xié)議，投資開發(fā)海峽永泰生態(tài)旅游度假項(xiàng)目，本次競(jìng)拍即為落實(shí)相關(guān)協(xié)議而進(jìn)行。

　　永泰縣：溫泉之鄉(xiāng)，旅游業(yè)欣欣向榮

　　永泰縣位于福州西南部，屬環(huán)太平洋火山活動(dòng)帶組成部分，境內(nèi)溫泉資源豐富，是全國(guó)三大溫泉區(qū)之一。永泰縣獨(dú)特的地理環(huán)境和豐富的旅游資源推動(dòng)該縣旅游業(yè)蓬勃發(fā)展。公司在永泰縣布局旅游地產(chǎn)項(xiàng)目建面接近40萬平米，未來將充分受益于永泰縣的旅游以及溫泉資源。

　　地塊分析：盈利空間較大

　　目前，永泰縣周邊縣市的住宅均價(jià)約7500元/平米。據(jù)估算，加上旅游地產(chǎn)的資本投入，公司此次拿地實(shí)際樓面價(jià)接近1000元/平米，合理估算的建安成本2500元/平米，并考慮到公司快速周轉(zhuǎn)的特點(diǎn)，以6500元/平米的銷售均價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目靜態(tài)毛利率約為45%，靜態(tài)凈利率約為16%。

　　預(yù)計(jì)公司13、14年EPS分別為0.70、1.23元，維持“買入”評(píng)級(jí)公司此次競(jìng)得地塊預(yù)計(jì)形成可售貨值超過20億。根據(jù)開發(fā)進(jìn)度測(cè)算，公司14年可售貨值將超過400億，預(yù)計(jì)銷售金額超過250億，繼續(xù)以翻番速度成長(zhǎng)。深耕海西、布局一線城市戰(zhàn)略進(jìn)一步得到貫徹，此次與永泰縣政府的合作也彰顯了公司在海西大本營(yíng)的實(shí)力和優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也體現(xiàn)了公司擴(kuò)張并非全部高舉高打，也可利用自身資源優(yōu)勢(shì)多元化拿地。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　地方政府調(diào)控導(dǎo)致公司項(xiàng)目去化慢于預(yù)期。

　　廣發(fā)證券-泰禾集團(tuán)：鞏固海西大本營(yíng),試水旅游地產(chǎn)