　　順勢而為，上線O2O平臺有助提升存量客戶購物體驗。永輝超市本次上線永輝微店，采取線上下單支付，線下提貨的運營模式，初步主要支持福建區(qū)域內的8家門店。我們認為，第一，上線O2O平臺順應行業(yè)發(fā)展方向，福建優(yōu)勢地區(qū)試點降低試錯成本。截止2013年3季度，永輝福建地區(qū)擁有超過100家門店，預計2013年全年營業(yè)收入有望達到90-100億。

　　永輝在福建省內具備拓展移動平臺的商品資源、規(guī)模優(yōu)勢以及顧客口碑基礎。適時推出線上線下互動平臺，可滿足現(xiàn)有消費者對于移動購物的需求，優(yōu)化促銷手段，強化與顧客之間的互動交流，對于維護存量客流有積極作用；第二，目前選取區(qū)域而非全國展開O2O商業(yè)平臺，符合永輝超市現(xiàn)階段“觸網”現(xiàn)狀。由于目前超市行業(yè)內線下線上商品在SKU豐富度、庫存管理模式、物流配送等方面均存在較大的差異，并且永輝僅在部分省市具備渠道以及品牌優(yōu)勢。在此現(xiàn)狀下，我們認同，永輝選擇在優(yōu)勢區(qū)域進行試點積累經驗，有助于提升未來全國推廣的成功概率。

　　展店與并購雙管其下，公司具備外延擴張的空間和外延擴張的能力。我們認為，公司依然是目前超市行業(yè)內有望通過快速的外延擴張與適時的并購整合，實現(xiàn)規(guī)模與市占率迅速提升的標的。在公司強大的生鮮集客優(yōu)勢下，公司靈活的通過外租區(qū)域轉嫁部分租金成本，同時不斷強化生鮮以外品類優(yōu)勢以提升盈利能力。重慶、北京、安徽、河南等大區(qū)的逐漸成熟與盈利，是公司有效外延擴張能力的最好驗證。我們堅定認為，永輝超市目前依然處于迅速搶占市場份額的成長階段，未來可通過持續(xù)擴大的規(guī)模優(yōu)勢整合上游供應鏈資源，夯實在售商品性價比優(yōu)勢。隨著公司全國擴張區(qū)域的擴大與加密，公司將擁有更強大的客流、商品及物流優(yōu)勢完善線上以及移動平臺，最終順利實現(xiàn)線下及線上融合。

　　投資建議：我們預計2013-2014年公司EPS為0.47元和0.63元，對應目前股價2014年PE為23倍。公司新大區(qū)業(yè)績貢獻梯隊逐步形成，未來3年業(yè)績復合增速有望維持30%以上水平，我們認為公司依然是目前零售行業(yè)內具備成長性與渠道整合能力的標的，持續(xù)推薦。

　　長江證券-永輝超市：福建試點O2O平臺,應需求而變

（審校：劉滿桃）