可售貨值極為豐富，2014年仍將保持40%以上增長：公司的產(chǎn)業(yè)新城模式充分受益北京地區(qū)產(chǎn)業(yè)及住宅需求溢出，我們預(yù)計(jì)公司2014年銷售額仍將保持40%以上增長，其中住宅業(yè)務(wù)可售貨值近600億元，保守預(yù)計(jì)銷售額420億元，同比增長40%。

　　【華夏幸福(600340)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　凈利潤增速同比增長50%至60%：公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2013年凈利潤增速同比增長50%至60%。此外公司與固安縣政府簽署固安農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化示范區(qū)合作框架協(xié)議，項(xiàng)目總面積1萬畝，開發(fā)期50年。公司作為乙方對(duì)示范區(qū)進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，合理進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，完善區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，開發(fā)、建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)特色農(nóng)業(yè)、農(nóng)業(yè)創(chuàng)新孵化設(shè)施、農(nóng)產(chǎn)品加工配送設(shè)施，對(duì)區(qū)域內(nèi)村莊進(jìn)行開發(fā)整理。

　　公司業(yè)績持續(xù)性強(qiáng)：結(jié)合公司此前公告，公司2013年銷售374億，同比增長77%，銷售面積350萬平方米，同比增長28%，超額完成全年280億的銷售目標(biāo)。并新增4個(gè)產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目，目前已在環(huán)北京、環(huán)上海、環(huán)沈陽經(jīng)濟(jì)圈投資開發(fā)建設(shè)近20個(gè)產(chǎn)業(yè)新城和城市產(chǎn)業(yè)綜合體，其中環(huán)北京區(qū)域受托開發(fā)總面積已達(dá)700平方公里以上。

　　可售貨值極為豐富，2014年仍將保持40%以上增長：公司的產(chǎn)業(yè)新城模式充分受益北京地區(qū)產(chǎn)業(yè)及住宅需求溢出，我們預(yù)計(jì)公司2014年銷售額仍將保持40%以上增長，整體銷售規(guī)模有望達(dá)到500億元以上，其中住宅業(yè)務(wù)可售貨值近600億元，保守預(yù)計(jì)銷售額420億元，同比增長40%。

　　持續(xù)高增長的產(chǎn)業(yè)新城模式應(yīng)享受高估值：公司產(chǎn)業(yè)新城模式A股唯一且難以被復(fù)制。其產(chǎn)業(yè)新城聚焦核心城市圈戰(zhàn)略，順應(yīng)了中國城市圈的發(fā)展規(guī)律，我們看好公司的產(chǎn)業(yè)新城模式，其在地產(chǎn)開發(fā)方面擺脫了傳統(tǒng)的重資產(chǎn)模式，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)行超級(jí)大盤，招商引資方面更是優(yōu)勢(shì)明顯。長期享受新型城鎮(zhèn)化的改革紅利；短期隨著“北京大七環(huán)”和新機(jī)場的開工建設(shè)，北京的產(chǎn)業(yè)及住房需求外溢將保證公司至少未來三年公司高增速，維持公司買入-A評(píng)級(jí)，上調(diào)2013至15年EPS分別為2.02、3.10和4.50元，對(duì)應(yīng)凈利潤增速為50%、53%和45%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013/14年P(guān)E為8.4X和5.5X，以2014年12倍PE給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)37.2元。

　　-風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策大幅調(diào)整、公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期

　　安信證券-華夏幸福：業(yè)績?cè)俪A(yù)期