年末新增土地儲備創(chuàng)單月新高。12月新增土地儲備544萬平米，占全年新增量的1/3，創(chuàng)單月新高；在手土地儲備接近7600萬平米，亦創(chuàng)歷史新高，為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的增長奠定基礎(chǔ)。

　　【中國建筑(601668)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　公司動態(tài)維持推薦

　　公司近況

　　中國建筑(601668.SH)公告2013年1~12月經(jīng)營數(shù)據(jù)，具體包括：建筑業(yè)務(wù)：新簽合同額12,725億元，同比增長32.6%；新開工面積24,627萬平米，同比增長32.9%。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：銷售額1,426億元，同比增28.9%；銷售面積1,237萬平米，同比增27.8%；1-12月份新增土地儲備1572萬平米，合計(jì)土地儲備為7,599萬平米。

　　評論

　　1)新簽合同繼續(xù)強(qiáng)勢，建筑業(yè)務(wù)高基數(shù)效應(yīng)下有所下滑。12月新簽合同額繼續(xù)強(qiáng)勢增長，同比增速達(dá)到64.1%，推動全年累計(jì)合同超過1.2萬億，增速超過30%。建筑業(yè)務(wù)單月在去年同期高基數(shù)效應(yīng)下有所下滑，但全年增長依然強(qiáng)勁。

　　2)地產(chǎn)銷售依然穩(wěn)健，中建地產(chǎn)創(chuàng)單月新高。12月地產(chǎn)銷售額增長25.7%，銷售面積增長20.6%，增速較上月有所放緩，但依然保持穩(wěn)健。中海地產(chǎn)12月銷售額同增20%，略低于全年平均24%的增速；中建地產(chǎn)12月銷售額超60億元，創(chuàng)年內(nèi)單月新高，全年銷售額接近330億，同比增長超過60%。

　　3)年末新增土地儲備創(chuàng)單月新高。12月新增土地儲備544萬平米，占全年新增量的1/3，創(chuàng)單月新高；在手土地儲備接近7600萬平米，亦創(chuàng)歷史新高，為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的增長奠定基礎(chǔ)。

　　4)改革提升價(jià)值。公司將受益于1)分紅比例提升，2)優(yōu)先股等融資創(chuàng)新，3)國企提升管理效率等改革措施。當(dāng)前20%分紅比率有望逐步提升至30%，意味著公司分紅收益率將更有吸引力(14年預(yù)期分紅收益率從4.8%上升至7.1%)。

　　估值建議

　　維持13/14年盈利預(yù)測每股收益0.62/0.70元/股。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)13/14年P(guān)/E僅4.7/4.2x，對應(yīng)14年P(guān)/B為0.7倍，創(chuàng)歷史新低，反映了過度悲觀的預(yù)期。公司經(jīng)營數(shù)據(jù)靚麗、業(yè)績扎實(shí)，在國企改革浪潮中管理效率提升空間巨大，未來中建直營地產(chǎn)業(yè)務(wù)的重組更值得期待。大股東計(jì)劃12個月內(nèi)增持不超過2%是短期催化劑，重申“推薦”，目標(biāo)價(jià)4.5元，對應(yīng)2014年6.5xP/E、1xP/B。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　流動性大幅緊縮，投資大幅下滑。

　　中金公司-中國建筑：新簽合同繼續(xù)強(qiáng)勢，土地儲備創(chuàng)歷史新高