　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對觀點(diǎn)新媒體表示，因此前超市業(yè)已有華潤收購tesco的成功案例，加之此次收購處于零售行業(yè)整合并購的大背景之下，此樁交易本應(yīng)水到渠成。而就目前看來，合作事項(xiàng)雙方均獲益匪淺，合作意向較為強(qiáng)烈，臨時(shí)改變戰(zhàn)略的可能性較小。

　　并稱，剔除交易雙方的因素，第三方介入及政策導(dǎo)向或許成為并購終止的誘因。

　　物美近來頻頻爆出負(fù)面消息，尤以進(jìn)場費(fèi)等零供矛盾為主。該業(yè)內(nèi)指出，零供矛盾本為行業(yè)頑疾，已屬司空見慣，大型超市如沃爾瑪、家樂福等都會(huì)面臨。因此，在收購的關(guān)鍵時(shí)期，物美被拎出來作為典型，時(shí)機(jī)略顯微妙。

　　此種說法和國泰君安分析師許智程的推斷不謀而合。許智程表示，雙方此前達(dá)成的框架協(xié)議中，供股協(xié)定、收購代價(jià)等都寫得非常具體，因此表面利益沒談攏的可能性較小。相關(guān)監(jiān)管政策即成為制約本次收購的一個(gè)可能性因素。

　　另有分析師對觀點(diǎn)新媒體提到，企業(yè)文化、管理機(jī)制、門店以及渠道的整合等問題亦可能增加了此次并購失敗的變數(shù)。

　　此前沃爾瑪收購好又多，不僅沒有增加好又多的市場份額，反而使其處于加速萎縮狀態(tài)。該分析師指出，此類并購案存在一個(gè)很大的問題，即達(dá)成收購意向可能比較容易，但整合、磨合的過程比較復(fù)雜。

　　物美和卜蜂蓮花的收購事項(xiàng)始于10月15日，彼時(shí)物美集團(tuán)和卜蜂蓮花于港交所舉行發(fā)布會(huì)，高調(diào)宣布即將進(jìn)行的整合計(jì)劃，并公布了框架協(xié)議。

　　根據(jù)協(xié)議，物美商業(yè)將收購卜蜂蓮花在北京、上海及中國其他省份(廣東省和湖南省除外)的業(yè)務(wù)，包括36家門店，代價(jià)約為23.45億港元。

　　另外，物美商業(yè)還將認(rèn)購卜蜂蓮花10.87億股普通股及約13億股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，卜蜂蓮花則將認(rèn)購物美商業(yè)的2.07億股H股，相當(dāng)于物美已發(fā)行股本總額的約13.77%(按經(jīng)擴(kuò)大基準(zhǔn)計(jì))，代價(jià)約為28.93億港元。

　　其實(shí)，早在框架協(xié)議達(dá)成后不到一周，卜蜂蓮花北京8家門店隨即爆出關(guān)店消息，并有員工進(jìn)行抗議，卜蜂蓮花和物美更是雙雙前后進(jìn)行了較大的人事變動(dòng)。彼時(shí)即有媒體猜測，并購一事或不能成行。

　　然而在分析人士看來，此次收購將增強(qiáng)物美在北京地區(qū)的市場份額，同時(shí)得以讓公司能夠立即打入一些新地區(qū)，比如上海，而這些地區(qū)在競爭激烈的背景下，較難進(jìn)行有機(jī)滲透。對卜蜂蓮花來說，意義更為重要，通過此次交易得以保留在全球最大零售市場的業(yè)務(wù)，未因持續(xù)的經(jīng)營不善而敗退。

　　因此，在雙方進(jìn)行細(xì)節(jié)磋商期間，一些負(fù)面雜音并未被市場重視。如今看來，卻是一語成讖。

　　繼續(xù)前行的行業(yè)整合

　　雖然此樁交易最終流產(chǎn)，卻并不能改變零售行業(yè)整合并購的節(jié)奏。

　　據(jù)了解，零售業(yè)是典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)行業(yè)，需要通過連鎖經(jīng)營、大量采購、大量銷售來實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。而我國零售業(yè)的低集中度使得規(guī)模優(yōu)勢難以發(fā)揮，對上游供應(yīng)商的議價(jià)能力大大削弱，加上激烈的競爭，使得我國零售業(yè)的利潤水平偏低，行業(yè)平均毛利率在15%左右，其中百貨店平均為17%左右，超市類平均為15%左右，家電連鎖的綜合毛利率在14%左右。

　　相關(guān)分析師坦言，如今的零售行業(yè)乏善可陳，亮點(diǎn)缺缺，處在行業(yè)整合并購、提高市場集中度的發(fā)展過程?！扒捌诘呐荞R圈地已經(jīng)結(jié)束，行業(yè)面臨幾個(gè)壓力，一個(gè)是電商的沖擊，人工租金壓力較大，尤其對超市來說。宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致終端調(diào)配比較乏力，行業(yè)會(huì)進(jìn)行重新洗牌，帶來更多并購案例。”

　　在此背景之下，許智程表示，物美不會(huì)就此停止擴(kuò)張的步伐，未來仍會(huì)有積極向外拓展的動(dòng)作?！拔锩涝诒本┑氖袌龇蓊~已經(jīng)超過三分之一，上漲空間較少，且在北京擴(kuò)張的代價(jià)和成本要高于其他區(qū)域?！?/p>

　　另外，許智程還提及，未來卜蜂蓮花在北京的幾個(gè)門店，經(jīng)營壓力會(huì)越來越大。因其沒有市場份額，周圍沒有配送中心，供應(yīng)鏈拉得很長，相比之下，出手是比較好的選擇。而一旦選擇轉(zhuǎn)手，曾經(jīng)在天津地區(qū)有過合作的物美無疑是一種較優(yōu)的選擇。“不排除有地區(qū)間并購的可能性。”

　　對于超市業(yè)態(tài)面臨的窘境，前述業(yè)內(nèi)人士指出，除了企業(yè)間的并購，企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)整合也是當(dāng)務(wù)之急。

　　據(jù)該業(yè)內(nèi)人士介紹，目前很多超市走的是大賣場路線，即“生鮮+百貨”的業(yè)務(wù)組合。超市放大外租區(qū)面積，大量引入百貨，其實(shí)是希望借此分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，充當(dāng)二房東的角色。這種方式的綜合效益未必是最好的，反而會(huì)制約其跟購物中心等商業(yè)項(xiàng)目的合作。

　　他指出，購物中心選擇超市作為主力店是強(qiáng)調(diào)其生鮮部分，因此超市企業(yè)的突破點(diǎn)就在于，回歸超市的生鮮、食品屬性，將該部分業(yè)務(wù)做得充分且有特色，購物中心對超市的依賴性會(huì)非常強(qiáng)?！拔覀冾A(yù)計(jì)行業(yè)在明年會(huì)有變化，強(qiáng)化生鮮等細(xì)分市場的品牌超市會(huì)越來越多?！?/p>

（審校：劉滿桃）