至2015年，公司將有約13萬(wàn)平商業(yè)物業(yè)培育成熟，約10萬(wàn)平商業(yè)物業(yè)投入使用，10萬(wàn)平酒店將復(fù)制現(xiàn)有“總統(tǒng)大酒店”模式投入運(yùn)行。

　　投資要點(diǎn)

　　公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)逐步從高嶺土、炭黑轉(zhuǎn)向商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)，目前公司主要盈利來(lái)源為商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，2014年預(yù)計(jì)占比分別達(dá)到65%和18%。

　　公司資產(chǎn)證券化計(jì)劃近期獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)對(duì)公司意義重大。公司目前在重資產(chǎn)項(xiàng)目擴(kuò)張中急需資金，此次資產(chǎn)證券化項(xiàng)目解決了公司由于涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)而使得融資渠道受限的問(wèn)題，且資金成本較低。

　　2013年公司利潤(rùn)下滑主要由于番禺“海印又一城”公寓項(xiàng)目銷售完畢后房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算的“斷檔”引起。隨著“鼎湖〃總統(tǒng)御山莊”2013年底開(kāi)始銷售和肇慶“海印又一城”公寓2014年進(jìn)入銷售高峰，預(yù)計(jì)2014年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入將有較大幅度的恢復(fù)，整體利潤(rùn)增速將企穩(wěn)。

　　商業(yè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2015年進(jìn)入收獲季。至2015年，公司將有約13萬(wàn)平商業(yè)物業(yè)培育成熟，約10萬(wàn)平商業(yè)物業(yè)投入使用，10萬(wàn)平酒店將復(fù)制現(xiàn)有“總統(tǒng)大酒店”模式投入運(yùn)行。

　　給予公司2013-2015年盈利預(yù)測(cè)為0.8元，0.95元，1.04元，對(duì)應(yīng)PE為12.1倍，10.2倍，9.3倍，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算和新項(xiàng)目培育不達(dá)預(yù)期。

　　興業(yè)證券-海印股份：14年看地產(chǎn)業(yè)務(wù)  15年看商業(yè)綜合體項(xiàng)目