　　量價(jià)齊升，步入推盤高峰期。公司3季度實(shí)現(xiàn)簽約金額114.5億，銷售面積63.0萬平，同比分別增長33.5%和12.5%，環(huán)比分別上漲3.4%和下降6.2%。3季度公司相繼推出常州1872、上海虹悅?cè)A庭等項(xiàng)目，整體新推貨值超過100億，由于新推盤主要集中在8月下旬及9月，公司9月單月實(shí)現(xiàn)銷售額約45億，占整個(gè)3季度銷售額的40.9%?？紤]到9月新推盤主要集中在月底，簽約有所滯后，實(shí)際認(rèn)購金額更高。受北京臻園(4.6萬/平)、武漢1872別墅項(xiàng)目、廣州東薈城等項(xiàng)目均價(jià)較高影響，3季度單季均價(jià)達(dá)18165萬/平，環(huán)比2季度上漲10.8%，較2012年均價(jià)(14700元/平)大幅上漲23.6%。

　　四季度可售依舊可觀。1-9月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額314.1億，累計(jì)銷售面積199.1萬平米，同比分別增長27.1%和15.1%，已完成公司全年400億銷售目標(biāo)的78.5%。

　　平均銷售均價(jià)15780元/平，較2012年均價(jià)上漲7.4%。由于公司去年70%的土地在下半年獲得，3季度已接連推出常州1872、上海虹悅?cè)A庭、青島海德花園等去年下半年新拿項(xiàng)目。按照目前公司10個(gè)月左右的拿地到推盤周期，預(yù)計(jì)去年4季度新拿的佛山依云國際、深圳坪山花園等項(xiàng)目均有望在4季度推出，加上廈門海德公園2期、北京臻園等存量盤的繼續(xù)推售，預(yù)計(jì)4季度新增貨值仍將超過100億。公司年初計(jì)劃可售貨值超700億(年初280億存貨+420億新推)，當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)銷售額314億，按此推算4季度的可售貨值超過380億，按40%左右的去化估計(jì)，全年公司銷售額將達(dá)450億(+24%)。

　　拿地提速明顯，預(yù)計(jì)四季度仍將持續(xù)發(fā)力。公司2季度受土地市場持續(xù)過熱影響，有意識放慢拿地節(jié)奏。進(jìn)入3季度公司明顯加快拿地步伐，先后在重慶、佛山、南寧、杭州、蘇州、天津競得8宗土地，對應(yīng)建面139.2萬平，大于整個(gè)上半年133萬平的拿地建面，其中南寧、杭州為首次進(jìn)入城市。受新增杭州3個(gè)項(xiàng)目、天津項(xiàng)目均價(jià)較高影響(1.4萬/平，總建面53萬，占3季度新增建面的38%)，3季度平均拿地樓面價(jià)高達(dá)6188元/平，較2012年拿地均價(jià)(4218元/平)增長46.7%。

　　前3季度公司累計(jì)新增建面272.2萬平，為2012年全年(391萬平)的69.6%。

　　需支付地價(jià)152.1億，已完成全年200億夠地計(jì)劃的76.1%，拿地進(jìn)度基本符合計(jì)劃?？紤]到4季度通常為地方政府供地高峰，加上公司充足的現(xiàn)金和低負(fù)債率，預(yù)計(jì)公司4季度在土地市場仍將持續(xù)發(fā)力。

　　維持公司“推薦”評級。預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為2.6元和3.12元，對應(yīng)PE為9.7倍和8.1倍。短期來看，公司銷量和業(yè)績增長確定，積極搭建香港融資平臺，經(jīng)營狀況持續(xù)轉(zhuǎn)好；長期來看，公司大股東土地儲備豐富，持續(xù)給予公司資源和資金支持，為公司長期健康發(fā)展保駕護(hù)航。維持公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)控加緊帶來的銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　平安證券-招商地產(chǎn)：銷售穩(wěn)步增長拿地提速明顯

（審校：楊曉敏）