預計公司下半年拿地投資有所加速，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。

　　事項：保利公布7月銷售簡報，7月單月實現簽約金額69.1億，簽約面積62.7萬平。

　　平安觀點:

　　推盤不足疊加淡季效應致單月銷售創(chuàng)年內新低。公司7月實現簽約金額69.1億，簽約面積62.7萬平，同比分別下降24.1%和19.0%，單月銷售金額創(chuàng)年內新低。銷售均價11023元/平，較2012年均價(11290元/平)下降2.4個百分點。我們認為7月整體推盤量不足疊加市場傳統淡季是導致銷售同比下滑的主要原因。由于半年度考核壓力，公司將部分計劃7月推出的貨值提前至6月，導致7月整體推盤量短暫出現下滑。全年來看，我們認為公司下半年可售依舊充足，加上公司去年下半年基數并無明顯提升，預計8月開始銷售同比將有所改善。

　　價格依舊平穩(wěn)，預計全年銷售額1250億。公司1-7月累計簽約金額705.5億，同比增18.8%，累計簽約面積624.7萬平，同比增21.3%。平均銷售均價11294元/平，與2012年均價(11290元/平)基本持平，價格依舊保持平穩(wěn)。公司年內推貨仍以剛需為主，整體去化達80%。我們預計公司全年新推貨值不少于1000萬平米，加上年初250億的存貨，按上半年80%去化估計，預計全年銷售額在1250億左右，同比增長23%。

　　拿地投資有所加速。公司7月新增項目9個，對應建面467.1萬平，占1-7月總新增建面的45.3%，總成交價144.4億。平均樓面地價僅3071元/平，低于2012均價(3386元/平)9個百分點。1-7月公司累計新增建面1032萬平，遠大于公司同期銷售面積，持續(xù)保持擴張。累計總權益拿地支出230.4億，為公司同期簽約金額的32.7%，低于2012年全年的39.8%。我們認為隨著下半年行業(yè)資金面逐步收緊和土地市場逐步降溫，預計公司下半年將適度加快拿地步伐。公司1-7月平均拿地樓面價僅為2949元/平，大幅低于2012年拿地均價(3386元/平)，新增土地具有較好的利潤率。

　　給予公司推薦評級。預計公司2013-2014年EPS分別為1.55元和1.97元，對應PE為7.0倍和5.5倍。短期來看，公司定位剛需，踏上千億臺階后仍保持較快增長，中長期來看，公司將持續(xù)受益行業(yè)集中度的提升。首次覆蓋給予公司“推薦”評級。

　　平安證券-保利地產：推盤不足疊加淡季效應致單月銷售創(chuàng)年內新低