公司正式邁出融資國(guó)際化堅(jiān)實(shí)一步，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　事件：

　　保利地產(chǎn)公布2013年7月銷售數(shù)據(jù)。同時(shí)公告，通過(guò)其全資子公司Poly Real Estate Finance Ltd在境外發(fā)行5億美元的五年期固息債券。

　　投資建議：

　　2013年7月份，公司實(shí)現(xiàn)簽約面積62.65萬(wàn)平方米，同比減少18.95%，環(huán)比減少38.33%；實(shí)現(xiàn)簽約金額69.06億元，同比增長(zhǎng)-24.05%，環(huán)比增長(zhǎng)-43.89%。去年同期基數(shù)較高和銷售淡季是公司同比增長(zhǎng)較低的主要原因。

　　為拓寬公司融資渠道、公司全資子公司在境外發(fā)行5億美元的五年期固息債券。債券票面利率為4.50%，每100美元債券發(fā)行價(jià)99.061美元，折合年收益率4.713%。債券起息日為2013年8月6日，到期日為2018年8月6日，每半年付息一次，債券將于香港聯(lián)合交易所有限公司上市。公司正式邁出融資國(guó)際化的堅(jiān)實(shí)一步。

　　公司土地儲(chǔ)備分布合理，未來(lái)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)公司2013、2014年每股收益分別是1.51和1.93元，RNAV在15.84元。按照公司8月6日10.82元股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2013和2014年P(guān)E為7.17倍和5.61倍。維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。給予公司2013年10倍市盈率，目標(biāo)價(jià)格15.1元。

　　主要內(nèi)容:

　　1.當(dāng)月銷售略顯疲態(tài)，后期有望逐步恢復(fù)。2013年7月份，公司實(shí)現(xiàn)簽約面積62.65萬(wàn)平方米，同比減少18.95%，環(huán)比減少38.33%；實(shí)現(xiàn)簽約金額69.06億元，同比增長(zhǎng)-24.05%，環(huán)比增長(zhǎng)-43.89%。去年同期基數(shù)較高和銷售淡季是公司同比增長(zhǎng)較低的主要原因。

　　從銷售均價(jià)看，7月銷售均價(jià)為11023元/平，較2月0.93萬(wàn)元/平銷售價(jià)格有所上升。2013年1-7月公司實(shí)現(xiàn)簽約面積624.68萬(wàn)平方米，同比上升21.27%；實(shí)現(xiàn)簽約金額705.5億元，同比上升18.79%。

　　2.融資國(guó)際化邁出堅(jiān)實(shí)一步。為拓寬公司融資渠道、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本，公司全資子公司恒利(香港)置業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“恒利置業(yè)”)通過(guò)其全資子公司Poly Real Estate Finance Ltd在境外發(fā)行5億美元的五年期固息債券。債券票面利率為4.50%，每100美元債券發(fā)行價(jià)99.061美元,折合年收益率4.713%。債券起息日為2013年8月6日，到期日為2018年8月6日，每半年付息一次，債券將于香港聯(lián)合交易所有限公司上市。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資者服務(wù)公司和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司分別給予公司“BBB+”、“Baa2”、“BBB+”主體信用評(píng)級(jí)，并分別給予債券“BBB-”、“Baa3”、“BBB+”評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。公司正式邁出融資國(guó)際化的堅(jiān)實(shí)一步。

　　3.土地保持?jǐn)U張趨勢(shì)。7月公司累計(jì)僅獲取項(xiàng)目9個(gè)。1-7月公司新增項(xiàng)目累計(jì)占地面積376.4萬(wàn)平、累計(jì)建筑面積1031.97萬(wàn)平，其中權(quán)益建筑面積817.77萬(wàn)平。以上項(xiàng)目累計(jì)權(quán)益土地款支出在230.36億，折合每平米地價(jià)2950元。按照公司2012年所實(shí)現(xiàn)的項(xiàng)目銷售均價(jià)1.13萬(wàn)元/平推算，以上土地儲(chǔ)備具備較好利潤(rùn)率。公司土地補(bǔ)貨有序，有利后期貨量補(bǔ)充。

　　4.投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。公司土地儲(chǔ)備分布合理，未來(lái)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)公司2013、2014年每股收益分別是1.51和1.93元，RNAV在15.84元。按照公司8月6日10.82元股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2013和2014年P(guān)E為7.17倍和5.61倍。維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。給予公司2013年10倍市盈率，目標(biāo)價(jià)格15.1元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)與國(guó)家政策緊密相關(guān)，一旦國(guó)內(nèi)未來(lái)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施將直接影響行業(yè)未來(lái)發(fā)展。

　　海通證券-保利地產(chǎn)：美元債發(fā)行，融資國(guó)際化邁出堅(jiān)實(shí)一步