好的、中性的泡沫是可以逃避的，壞的泡沫我們只能參與其中。

　　投資要點(diǎn)：

　　研究目的：本文通過(guò)對(duì)泡沫的分類，闡述了地產(chǎn)泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)體的影響。最終得出投資者無(wú)力逃避地產(chǎn)泡沫的束縛，必須參與到地產(chǎn)輪回的游戲中來(lái)的結(jié)論，以期消除投資者在投資地產(chǎn)行業(yè)時(shí)的恐懼與糾結(jié)。

　　投資結(jié)論：與其他泡沫相比，房地產(chǎn)泡沫具備綁架經(jīng)濟(jì)的能力。房地產(chǎn)泡沫具備三個(gè)特點(diǎn)，1)在膨脹期，會(huì)擠壓其他產(chǎn)業(yè)的生存空間。2)在破滅期，以制造流動(dòng)性危機(jī)的方式拖垮其他行業(yè)。3)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，會(huì)率先于其他行業(yè)復(fù)蘇，并貢獻(xiàn)超額收益。所以作為理性的投資者，超配房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)當(dāng)成為習(xí)慣性動(dòng)作。

　　好的泡沫：歷史地看，好的泡沫會(huì)對(duì)人類生產(chǎn)力和社會(huì)的發(fā)展起到積極作用。比如鐵路泡沫、互聯(lián)網(wǎng)泡沫，盡管這些泡沫在破滅期殘酷地成為了投資資本的墳?zāi)?。但是這些泡沫發(fā)現(xiàn)的成果，或者留下的技術(shù)都推動(dòng)了人類歷史的進(jìn)步，以及勞動(dòng)生產(chǎn)效率的進(jìn)步。

　　中性的泡沫：中性的泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系較弱，其產(chǎn)生與破滅更像是一場(chǎng)自?shī)首詷返挠螒?。比如荷蘭郁金香泡沫，最近產(chǎn)生的比特幣泡沫等。這種泡沫的產(chǎn)生沒有對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，其破滅后也沒有給經(jīng)濟(jì)留下任何遺產(chǎn)。似乎只有參與其中的人，才知道它曾經(jīng)存在過(guò)，也才明白其中的酸甜苦辣。

　　壞的泡沫：無(wú)論在泡沫擴(kuò)張器還是泡沫期都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不良影響。其中核心代表就是房地產(chǎn)泡沫(后文也會(huì)以地產(chǎn)泡沫指稱壞的泡沫)。它會(huì)在擴(kuò)張期以抬高成本的方式擠壓其余行業(yè)的生存空間，在破滅期則通過(guò)打擊需求、制造流動(dòng)性黑洞的方式拖垮其他行業(yè)。甚至?xí)菇?jīng)濟(jì)體患上一種類似為“荷蘭病”的奇怪病癥，即除了泡沫關(guān)聯(lián)行業(yè)外其余行業(yè)都走向衰落。

　　好的、中性的泡沫是可以逃避的：從投資者的角度看，前兩類泡沫是可以逃避的。即投資者有選擇不參與泡沫游戲的權(quán)力，轉(zhuǎn)而投資其他行業(yè)。比如科技泡沫中，我們完全可以不投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而去投資消費(fèi)等傳統(tǒng)行業(yè)獲取收益。更極端一些，在郁金香泡沫中我們只要選擇種植菊花，就可以在郁金香的瘋狂中毫發(fā)無(wú)損。

　　壞的泡沫我們只能參與其中:壞的泡沫是投資者無(wú)法逃避的。由于其擠壓效應(yīng)的廣泛存在，壞的泡沫在膨脹期會(huì)廣泛攫取經(jīng)濟(jì)體的養(yǎng)分，成為表現(xiàn)最好的行業(yè)。在破裂期卻又會(huì)拖垮其他行業(yè)，使得其他產(chǎn)業(yè)變得更慘。在危機(jī)過(guò)后的復(fù)蘇期，這些泡沫因子又率先先復(fù)蘇。這中特性就脅迫投資者必須參與到這場(chǎng)泡沫游戲來(lái)。盡管有時(shí)我們能夠提前識(shí)別這種泡沫，并為經(jīng)濟(jì)前途表現(xiàn)出擔(dān)憂，但作為務(wù)實(shí)的股權(quán)投資人，我們只能參與到這場(chǎng)令人不快的游戲中來(lái)，而并不擁有逃避這場(chǎng)泡沫的權(quán)力，試圖在其他行業(yè)找到優(yōu)異的投資機(jī)會(huì)。

　　華泰證券-房地產(chǎn)行業(yè)：好的泡沫與壞的泡沫超配應(yīng)當(dāng)成為我們的習(xí)慣性動(dòng)作