公司基本面良好，估值修復(fù)具備充分條件：其一，2013/14/15年業(yè)績高增長幾可鎖定。其二，獨(dú)特模式與競爭力下可享相對高估值。其三，融資能力強(qiáng)，資金成本暫無上升風(fēng)險(xiǎn)。其四，在地產(chǎn)調(diào)控最嚴(yán)厲的北京，公司項(xiàng)目已售罄。此次大股東增持顯示對于華僑城A未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心

　　投資要點(diǎn)：

　　板塊過度悲觀引致超跌。華僑城A股價(jià)自6月以來跟隨地產(chǎn)板塊下挫23%(同期地產(chǎn)板塊-20%；餐飲旅游板塊-13%)，引致超跌的主要原因是對流動(dòng)性緊張、資金斷裂傳導(dǎo)地產(chǎn)、地方調(diào)控政策落地、房產(chǎn)稅擴(kuò)容等問題的擔(dān)心。

　　而公司基本面良好，估值修復(fù)具備充分條件：

　　其一，2013/14/15年業(yè)績高增長幾可鎖定。1)2013年上半年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售情況好，中報(bào)靚麗可期，而全年有望實(shí)現(xiàn)高比例結(jié)算；合理調(diào)整上海歡樂谷戰(zhàn)略+武漢歡樂谷業(yè)績釋放，旅游板塊增速有望超預(yù)期。2)公司“旅游+地產(chǎn)”模式受地方政府歡迎，項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富。公司計(jì)劃在2015年之前實(shí)現(xiàn)管理20家主題公園的目標(biāo)，已確定項(xiàng)目包括順德、寧波、福州、大鵬，重慶在談，業(yè)績有望在未來3-5年加速釋放。3)文化演藝、麥魯小城、文化科技旅游商業(yè)模式漸成型，低基數(shù)高成長，假以時(shí)日有望成為另一大利潤支柱。

　　其二，獨(dú)特模式與競爭力下可享相對高估值。公司憑借“旅游+地產(chǎn)”模式及股東背景，在融資及拿地方面優(yōu)勢明顯，壁壘高、盈利能力強(qiáng)。

　　其三，融資能力強(qiáng)，資金成本暫無上升風(fēng)險(xiǎn)：1)流動(dòng)性或?qū)㈦A段性回暖。2)控股股東作為擁有較強(qiáng)品牌實(shí)力的央企，或?qū)⑼ㄟ^委托貸款，以不高于公司同期向金融機(jī)構(gòu)借款的利率，提供不超過225億元的資金，能夠滿足公司2013全年的開支計(jì)劃。3)華僑城亞洲作為公司在香港的融資平臺(tái)，也可以提供有力支持。

　　其四，在地產(chǎn)調(diào)控最嚴(yán)厲的北京，公司項(xiàng)目已售罄。

　　跟隨大股東布局超跌后的估值修復(fù)。此次大股東增持顯示對于華僑城A未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.66/0.84/1.01元，股價(jià)對應(yīng)2013年僅7.5倍PE，強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價(jià)7.5元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算進(jìn)度與政策走向仍存在不確定性。

　　中投證券-華僑城A：跟隨大股東步伐,布局超跌后的估值修復(fù)