盡管陽(yáng)光股份轉(zhuǎn)型商業(yè)地產(chǎn)目標(biāo)明確，但第一季的營(yíng)收數(shù)據(jù)卻顯示其發(fā)展?fàn)顩r并不樂(lè)觀(guān)。

　　觀(guān)點(diǎn)網(wǎng) 見(jiàn)習(xí)編輯 魯鵬 盡管商業(yè)地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重的論調(diào)不斷，但陽(yáng)光股份仍然大踏步加快了在商業(yè)地產(chǎn)的布局。

　　6月26日，陽(yáng)光新業(yè)地產(chǎn)股份有限公司公告，擬與Reco Shine Pte Ltd 及Reco Shine Pte Ltd 的控股股東Recosia China Pte Ltd就共同持有的部分商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的權(quán)益進(jìn)行交易。

　　公告顯示，陽(yáng)光股份擬增加項(xiàng)目權(quán)益的資產(chǎn)項(xiàng)目范圍包括了5家公司，涉及12個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目。

　　增持12個(gè)項(xiàng)目

　　根據(jù)公告，12個(gè)項(xiàng)目分別為北京瑞景陽(yáng)光物業(yè)管理有限公司持有的北京朝陽(yáng)路商業(yè)項(xiàng)目；沈陽(yáng)世達(dá)物流有限責(zé)任公司持有的沈陽(yáng)長(zhǎng)青項(xiàng)目；天津紫金新嘉商貿(mào)有限公司持有的天津紫金山、唐山路北、鄭州嵩山路、天津天環(huán)、西安北郊、石家莊新華項(xiàng)目。

　　此外，還有天津建設(shè)新匯商貿(mào)有限公司持有的北京分鐘寺、北京西四環(huán)、沈陽(yáng)建設(shè)路項(xiàng)目；天津津北陽(yáng)光新生活購(gòu)物廣場(chǎng)有限公司持有的天津北辰項(xiàng)目。

　　陽(yáng)光股份擬減少項(xiàng)目權(quán)益的資產(chǎn)項(xiàng)目為成都紫瑞新麗商貿(mào)有限公司，成都紫瑞持有的成都建設(shè)路商業(yè)項(xiàng)目。

　　公告提示，上述交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，目前尚處于商談階段，主要交易要素如資產(chǎn)交易的項(xiàng)目范圍、交易價(jià)格尚未最終確定，需進(jìn)一步溝通磋商。

　　從上述一系列舉措可以看出，陽(yáng)光股份在商業(yè)地產(chǎn)方面信心充足，試圖加大在商業(yè)地方方面的資金占比。

　　陽(yáng)光股份在公告中也表示，通過(guò)本次資產(chǎn)交易，可以進(jìn)一步優(yōu)化公司商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高公司商業(yè)地產(chǎn)的資產(chǎn)占有率、提升公司商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目管理效率，實(shí)現(xiàn)公司商業(yè)地產(chǎn)資源整合目的。

　　從陽(yáng)光股份公布的2012年業(yè)績(jī)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)地產(chǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售結(jié)算收入1.91億元，占公司年度營(yíng)業(yè)收入35.03%，主要來(lái)源于北京陽(yáng)光上東項(xiàng)目；商業(yè)物業(yè)租賃收入2.5億元，占公司年度營(yíng)業(yè)收入45.79%，主要來(lái)源于商業(yè)出租及寫(xiě)字樓出租；資產(chǎn)管理等服務(wù)費(fèi)收入1.02億元，占公司年度營(yíng)業(yè)收入18.77%。

　　也就是說(shuō)，2012年度，商業(yè)物業(yè)租賃項(xiàng)目已經(jīng)成為陽(yáng)光股份年度營(yíng)業(yè)收入的最主要部分。

　　轉(zhuǎn)型與模式

　　國(guó)泰君安此前發(fā)布研究報(bào)告指出，與市場(chǎng)預(yù)期公司租金收入增速較為平緩不同，陽(yáng)光股份商業(yè)地產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)已顯，依托優(yōu)勢(shì)管理和議價(jià)能力租金收入具備快速增長(zhǎng)前景。

　　國(guó)泰君安還指，陽(yáng)光股份26個(gè)商業(yè)項(xiàng)目建面超130萬(wàn)平方米，隨著家世界資產(chǎn)包的消化，管理和議價(jià)能力優(yōu)勢(shì)已經(jīng)形成，看好陽(yáng)光股份未來(lái)租金增長(zhǎng)前景。

　　公開(kāi)資料顯示，截至到2012年末，陽(yáng)光股份最大股東為RECO SHINE PTE LTD，持股比例為29.12%，持股數(shù)量為2.18億股。此次項(xiàng)目權(quán)益的交易，不若說(shuō)是大股東RECO SHINE PTE LTD對(duì)商業(yè)地產(chǎn)方面的整合。

　　國(guó)泰君安亦在上述研報(bào)中提及，陽(yáng)光股份依托大股東資源進(jìn)行輕資產(chǎn)擴(kuò)張為現(xiàn)有融資通道關(guān)閉環(huán)境下的最佳擴(kuò)張模式。

　　該行認(rèn)為，由于地產(chǎn)企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資通道仍然關(guān)閉，陽(yáng)光股份依托大股東資源進(jìn)行的輕資產(chǎn)擴(kuò)張為現(xiàn)階段公司最佳成長(zhǎng)模式。

　　“輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式一方面可以借助大股東項(xiàng)目和資金優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張規(guī)模，從而占領(lǐng)市場(chǎng)高點(diǎn)奠定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面也有助于減小商業(yè)地產(chǎn)回報(bào)期過(guò)長(zhǎng)的負(fù)擔(dān)，提高公司ROE?！眹?guó)泰君安補(bǔ)充。

　　盡管陽(yáng)光股份轉(zhuǎn)型商業(yè)地產(chǎn)目標(biāo)明確，但第一季的營(yíng)收數(shù)據(jù)卻顯示其發(fā)展?fàn)顩r并不樂(lè)觀(guān)。

　　第一季度陽(yáng)光股份期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.2億元，同比上升109.4%，凈虧損284萬(wàn)元。彼時(shí)中金公司分析指，費(fèi)用高增是拖累陽(yáng)光股份業(yè)績(jī)的主要原因。

　　中金公司認(rèn)為，短期內(nèi)陽(yáng)光股份商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目收入增長(zhǎng)潛力不足，而賬面預(yù)收款僅2.6億元，住宅開(kāi)發(fā)項(xiàng)目可結(jié)算資源并不豐富，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)依然有較大不確定性。