公司具有顯著競爭優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)資源，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與全社會(huì)FAI關(guān)系密切，未來預(yù)計(jì)將保持12%左右的增長。地產(chǎn)業(yè)務(wù)之中海地產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)健、盈利優(yōu)異，預(yù)計(jì)其有望保證2013年20%的利潤增長。

　　房建業(yè)務(wù)—新形勢(shì)下更加凸顯公司競爭優(yōu)勢(shì)。公司具有顯著競爭優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)資源，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與全社會(huì)FAI關(guān)系密切，未來預(yù)計(jì)將保持12%左右的增長；更重要的是，企業(yè)發(fā)展到目前階段，已經(jīng)與我國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展融為一體，目前我國處于公認(rèn)的體制改革關(guān)鍵時(shí)期，充滿了政策變量和不可預(yù)期因素；比如新型城鎮(zhèn)化對(duì)于市場化路徑的重視，未來如果政府將區(qū)域規(guī)劃和一級(jí)土地開發(fā)權(quán)放開，公司有望憑借諸多優(yōu)勢(shì)，在工程建設(shè)、規(guī)劃設(shè)計(jì)、資產(chǎn)運(yùn)營等方面拔得頭籌。目前公司正在進(jìn)行該種業(yè)務(wù)模式的試水，將為以后的快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)之中建地產(chǎn)—公司經(jīng)營與各工程局相輔相成。中建地產(chǎn)的待結(jié)算資源豐富，2012年銷售額和結(jié)算額分別為206億和89億，2012年底的待結(jié)算達(dá)281億元。中建地產(chǎn)對(duì)中國建筑整體公司的業(yè)績貢獻(xiàn)在短期內(nèi)將主要體現(xiàn)在各工程局；這為中國建筑的工程業(yè)務(wù)保持12%及以上增速提供了一定的支持。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)之中海地產(chǎn)—經(jīng)營穩(wěn)健、盈利優(yōu)異。中海地產(chǎn)土地儲(chǔ)備水平逐年略有增加；地產(chǎn)銷售面積、銷售額、開工竣工計(jì)劃為未來業(yè)績提供了一定支撐；預(yù)計(jì)中海地產(chǎn)有望保證2013年20%的利潤增長。

　　投資邏輯—我們認(rèn)為中國建筑屬于成熟行業(yè)中穩(wěn)健成長的公司，市場沒有給予過高估值；考慮到未來政策紅利給公司長遠(yuǎn)發(fā)展帶來的巨大推動(dòng)力，公司在業(yè)務(wù)發(fā)展、股價(jià)表現(xiàn)上應(yīng)有一份期權(quán)價(jià)值；從絕對(duì)收益的角度，2013年5.2倍的PE估值水平在14%左右的利潤增速推動(dòng)下顯得很有吸引力。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.60，0.69、0.79元，給予公司“買入”評(píng)級(jí)和未來6-12個(gè)月5.0元目標(biāo)價(jià)位。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化；地產(chǎn)調(diào)控加碼及房地產(chǎn)競爭加劇。

　　廣發(fā)證券-中國建筑：核心競爭優(yōu)勢(shì)有望帶來長期經(jīng)濟(jì)價(jià)值