公司脫離酒店業(yè)務后更能專注房地產(chǎn)方面的發(fā)展。房地產(chǎn)及物業(yè)管理業(yè)務穩(wěn)定增長支持業(yè)績。

　　凈利增長低于營業(yè)收入增長。12年實現(xiàn)營業(yè)收入41.85億元，同比增12.94%，歸屬于上市公司所有者凈利潤4.14億元，同比下降19.89%?；久抗墒找?.62元。公司12年度分紅派息預案為每10股派送人民幣1.8元(含稅)現(xiàn)金股息。

　　房地產(chǎn)業(yè)務及物業(yè)管理業(yè)務穩(wěn)定增長。營業(yè)收入增長主要由于地產(chǎn)板塊收入及物業(yè)板塊收入較上年同期有所增長。其中房地產(chǎn)業(yè)務同比增長17.12%，銷售毛利則同比下降3.17%;物業(yè)管理同比增長28.52%，占公司營業(yè)收入的22.81%。

　　簽約銷售及土地儲備繼續(xù)有所上升。1-12月實現(xiàn)簽約銷售額32.16億元，銷售面積累計37.22萬平米，同比分別上升31.2%和15.9%。公司目前共有權益土地儲備440萬平以上。2012年項目擴展上，2月以275萬/畝摘取昆山A6地塊，項目占地面積15.4萬平米，總建筑面積59.1萬平米。6月獲取衡陽市白沙洲工業(yè)園區(qū)內(nèi)工業(yè)大道以南、中航路以北區(qū)域，面積231畝建設用地使用權，為公司未來在衡陽市場的發(fā)展奠定基礎。

　　負債水平較高短期存在一定資金壓力。期末資產(chǎn)負債率72.03%，較去年同期升1.7個百分點。扣除預收賬款后負債率為66.6%，負債水平較高。期末手持貨幣資金14.36億，短期有一定的資金壓力。

　　結與投資建議。公司脫離酒店業(yè)務后更能專注房地產(chǎn)方面的發(fā)展。房地產(chǎn)及物業(yè)管理業(yè)務穩(wěn)定增長支持業(yè)績。預測13—14年EPS分別為0.68元和0.73元，對應當前股價PE分別為11倍和10倍，給予公司“謹慎推薦”投資評級。

　　風險提示。房地產(chǎn)銷售低于預期政策調(diào)控超預期。

　　東莞證券-中航地產(chǎn)：2012年年報點評