永久資本證券收益率高，但投資者必須承受無(wú)限延長(zhǎng)利息支付期限的風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者在選擇上也會(huì)比較謹(jǐn)慎。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 張媛娜 1月15日，合景泰富發(fā)布公告表示，計(jì)劃發(fā)行以美元計(jì)值后償永久資本證券,但相關(guān)金額及條款和條件尚未落實(shí)。

　　合景泰富表示，一旦落實(shí)，預(yù)期花旗、高盛、匯豐、工銀國(guó)際、渣打銀行、UBS與合景泰富將訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議。計(jì)劃應(yīng)用所得款項(xiàng)凈額將現(xiàn)有債項(xiàng)再融資，并投資其現(xiàn)有及全新項(xiàng)目。或因市況變化而調(diào)整先前計(jì)劃，重新調(diào)配所得款項(xiàng)凈額用途。

　　據(jù)公告披露，后償永久資本證券將于美國(guó)境外向非美籍人士提呈發(fā)售，且不得在美國(guó)提呈發(fā)售或出售，且也不會(huì)在香港向公眾提呈發(fā)售后償永久資本證券。

　　合景泰富還建議進(jìn)行后償永久資本證券的國(guó)際發(fā)售（美國(guó)除外），以美元計(jì)值且不設(shè)固定到期日，建議發(fā)行的規(guī)模與定價(jià)經(jīng)過(guò)入標(biāo)定價(jià)程序后決定。

　　永久債券

　　房企發(fā)債融資在資本市場(chǎng)本是平常事，然而，相對(duì)于純粹的債券，永久資本證券卻有較大不同。

　　交銀國(guó)際相關(guān)分析師表示，永久資本證券顧名思義即是沒(méi)有明確的到期期限，且個(gè)別還具有換成股票的可能性，屆時(shí)投資者可以選擇企業(yè)還債，也可以選擇將債券換成股票?！爱?dāng)股價(jià)高于換股價(jià)的時(shí)候，估計(jì)大部分投資者都會(huì)將債券換成股票?！?/p>

　　“這樣可以在某種程度上降低公司的負(fù)債率，但是卻會(huì)攤薄公司股本?！鄙鲜鋈耸坷m(xù)指。

　　不過(guò)據(jù)了解，合景泰富此次擬發(fā)行的后償永久資本證券，并非可換股債券。標(biāo)普分析師陸楓稱(chēng)，是次合景泰富發(fā)行的后償永久資本證券屬混合型證券，是介于債券與股票之間的一種融資工具，是具有一定股票性質(zhì)的債券。

　　“除了沒(méi)有特定的到期日外，它的利息支付也是可以延后的?！标憲鞅硎?，到了付息日的時(shí)候，合景泰富可以選擇不支付或者遞延到下一期，甚至不斷遞延下去。

　　陸楓更稱(chēng)，由于在公司會(huì)計(jì)上會(huì)把永久資本證券當(dāng)作資本而不是債務(wù)，這對(duì)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)是十分有利的。對(duì)于評(píng)級(jí)公司，會(huì)把上述證券的50%算作債務(wù)，50%算作股本，這對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)亦有好處。

　　但是，相對(duì)于優(yōu)先級(jí)債券，永久資本證券的融資成本即利息非常高。陸楓指出，10.5年后，上述證券的息率會(huì)向上加0.25%；20.5年后，息率再上加0.75%。

　　當(dāng)然，這也迫使企業(yè)盡快還債?！岸诩酉⒌臅r(shí)候，尤其是第二次加息的時(shí)候，會(huì)給公司很強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)性去還債?！?/p>

　　發(fā)行成風(fēng)

　　事實(shí)上，近期發(fā)行類(lèi)似永久債券的企業(yè)，并非僅有合景泰富一家。

　　1月13日，雅居樂(lè)宣布發(fā)行7億美元的次級(jí)永久資本證券。雅居樂(lè)擬利用該筆款項(xiàng)用于購(gòu)買(mǎi)新地塊、作再融資及一般運(yùn)營(yíng)資金用途。據(jù)陸楓介紹，此債券與合景泰富發(fā)行的后償永久資本證券幾乎無(wú)異，只是叫法不同而已。

　　追溯更早一些，2012年12月3日，瑞安房地產(chǎn)公告宣布，公司及全資附屬公司ShuiOnDevelopment，與德意志銀行、J.P.Morgan、渣打銀行及瑞銀訂立有關(guān)ShuiOnDevelopment發(fā)行本金總額5億美元高級(jí)永久資本證券的認(rèn)購(gòu)協(xié)議。

　　據(jù)悉，瑞安房地產(chǎn)為該5億美元高級(jí)永久資本證券擔(dān)保人，德意志銀行、J.P.Morgan、渣打銀行及瑞銀作為證券的聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人及聯(lián)席賬簿管理人，負(fù)責(zé)管理證券的發(fā)售及銷(xiāo)售。

　　值得一提的是，相比于瑞安發(fā)行的高級(jí)永久資本證券，在發(fā)債公司破產(chǎn)或違約時(shí)，后償（次級(jí)）永久資本證券的受償順序則位于后面。

　　此外，對(duì)于最近內(nèi)房股熱衷于發(fā)行永久資本證券進(jìn)行融資，分析師普遍認(rèn)為，相對(duì)于2012年，今年1月份海外市場(chǎng)非?；鸨瑐袌?chǎng)整體融資成本降低，公司發(fā)行永久性債券在財(cái)務(wù)上面不會(huì)加重多少負(fù)擔(dān)。

　　陸楓進(jìn)一步指出，永久資本證券收益率高，但投資者必須承受無(wú)限延長(zhǎng)利息支付期限的風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者在選擇上也會(huì)比較謹(jǐn)慎。

　　“現(xiàn)在大家都資本市場(chǎng)比較看好，發(fā)行這種利息較高的債券對(duì)投資者的吸引力肯定更大。而去年市場(chǎng)較差，投資者肯定傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)更小的債券來(lái)投資?！苯汇y國(guó)際分析師表示。