我們認(rèn)為公司在2012年采取的積極購地、積極開工策略，將使公司在2013年擁有充足的可售資源。

　　公司簽約銷售額情況改善已被市場(chǎng)預(yù)期

　　我們預(yù)計(jì)Q412商品房成交回暖的勢(shì)頭將持續(xù)至H113，開發(fā)商將面臨較好的銷售環(huán)境。我們認(rèn)為公司在2012年采取的積極購地、積極開工策略，將使公司在2013年擁有充足的可售資源。因此，我們將公司2012/2013年的簽約銷售金額從144.8/162.0億元上調(diào)至161.0/196.9億元。鑒于公司股價(jià)自2012年12月以來已上漲43%，我們認(rèn)為已經(jīng)反映公司銷售業(yè)將改善的預(yù)期。

　　上調(diào)公司2012-14年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)

　　我們?cè)诳紤]到銷售改善對(duì)結(jié)算收入產(chǎn)生的邊際影響后，將公司2012-14年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)從124.4/173.2/216.4億元上調(diào)至至126.1/189.0/220.6億元，將凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從13.7/18.9/22.9億元上調(diào)至13.9/19.0/23.6億元，并將每股收益預(yù)測(cè)從1.18/1.63/1.98元上調(diào)至1.20/1.64/2.03元，我們調(diào)整后的盈利預(yù)測(cè)與市場(chǎng)一致預(yù)期相符。

　　政策方面的不確定性或制約公司股價(jià)表現(xiàn)

　　我們認(rèn)為購房者對(duì)房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期正在加強(qiáng)，這在促進(jìn)需求釋放、改善開發(fā)商銷售環(huán)境的同時(shí)，也將增加政府控制房?jī)r(jià)上漲的難度。我們認(rèn)為中國政府將在2013年繼續(xù)執(zhí)行嚴(yán)格的調(diào)控控政策，公司在這樣的政策環(huán)境下恐難取得超越市場(chǎng)預(yù)期的銷售業(yè)績(jī)，公司股價(jià)上升空間有限。

　　估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.58元，下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”(原“買入”)我們此前基于2012年預(yù)測(cè)EPS1.18元和12倍市盈率給予公司14.16元的目標(biāo)價(jià)，我們現(xiàn)將估值基礎(chǔ)從2012年滾動(dòng)到2013年。基于2013年預(yù)測(cè)每股收益1.64元和9.5倍市盈率給予公司15.58元的目標(biāo)價(jià)，較公司2013年預(yù)測(cè)每股NAV有19.8%的折價(jià)。

　　瑞銀證券-金科股份：公司股價(jià)已反映銷售改善預(yù)期,下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”