據(jù)敏感性分析，一期土地出讓收入在60億-120億左右，后續(xù)2-4期一級(jí)開發(fā)能否重啟需關(guān)注2012年5月底以前政府和公司間是否有望達(dá)成新的委托開發(fā)協(xié)議。

　　主要觀點(diǎn)

　　省國資旗下的土地一級(jí)開發(fā)和城建平臺(tái)

　　公司大股東是云南城建，既是省國資旗下最重要的土地整理、儲(chǔ)備和城建投融資平臺(tái)，也是省“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)支持的國企之一。公司在省內(nèi)一級(jí)開發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，但二級(jí)開發(fā)能力較弱。近三年昆明市的政府性基金收入占到一般財(cái)政收入近50%，表明土地財(cái)政壓力較大。

　　環(huán)湖東路土地出讓有望大幅提升公司明后年業(yè)績(jī)

　　受益省市領(lǐng)導(dǎo)換屆、新會(huì)展中心規(guī)劃和新滇池保護(hù)條例等利好，環(huán)湖東路地塊一期為主的2-3千畝土地出讓取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，首批出讓的近1000畝地塊底價(jià)約300萬元，而第二批835畝配套用地有望獲得差額補(bǔ)償，最終成交將在2013年1月中旬揭曉。據(jù)敏感性分析，一期土地出讓收入在60億-120億左右，后續(xù)2-4期一級(jí)開發(fā)能否重啟需關(guān)注2012年5月底以前政府和公司間是否有望達(dá)成新的委托開發(fā)協(xié)議。按一期每畝成交價(jià)350萬元/畝、每畝開發(fā)成本160萬元/畝、政府基金提取比例40%的假設(shè)估算，政府每出讓100畝土地，有望增厚公司EPS約0.10元，預(yù)計(jì)2013年土地陸續(xù)出讓將引爆公司業(yè)績(jī)。

　　依托股權(quán)合作進(jìn)軍旅游地產(chǎn)和城市綜合體二級(jí)開發(fā)

　　公司二級(jí)開發(fā)的優(yōu)勢(shì)在于爭(zhēng)取與知名房企合作開發(fā)，將一級(jí)開發(fā)的資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成股權(quán)合作，分享云南旅游地產(chǎn)和城市綜合體的發(fā)展機(jī)遇。

　　目前二級(jí)開發(fā)的權(quán)益建面約100萬方；城中村項(xiàng)目投資約102億，盈利前景取決于能否成功實(shí)現(xiàn)一二級(jí)聯(lián)動(dòng)。

　　投資建議

　　隨著2013年1月土地出讓的啟動(dòng)和其它地塊陸續(xù)推出，公司業(yè)績(jī)有望在2013-2014年出現(xiàn)爆發(fā)性增長，建議給予公司“跑贏大市”評(píng)級(jí)。

　　上海證券-云南城投：環(huán)湖東路土地出讓有望引爆2013年業(yè)績(jī)