期末賬面貨幣資金174.05億元，同比增長(zhǎng)40.96%,"貨幣資金/(短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債)"為1.55倍，同比下降0.23，短期資金壓力加大，主要由于公司近期拿地力度較大。

　　2012年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.46億元，同比增長(zhǎng)29.45%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)44.19億元，同比增長(zhǎng)19.9%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)24.19億元，同比增長(zhǎng)16.03%；基本每股收益1.41元/股。

　　成本下降，費(fèi)用提升。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為52.72%，同比提升1.89個(gè)百分點(diǎn)。但三大費(fèi)用明顯增長(zhǎng)，。期內(nèi)公司期間費(fèi)用率5.96%，同比增加2.07個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率2.5%，同比增加0.21個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率1.84%，同比增加0.03個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.62%，同比增加1.83個(gè)百分點(diǎn)。

　　短期資金壓力加大。期末資產(chǎn)負(fù)債率70.49%，剔除預(yù)收賬款后的真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率為43.66%，同比下降3.65個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)期資金壓力下降；期末賬面貨幣資金174.05億元，同比增長(zhǎng)40.96%,"貨幣資金/(短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債)"為1.55倍，同比下降0.23，短期資金壓力加大，主要由于公司近期拿地力度較大。

　　項(xiàng)目預(yù)售情況良好，業(yè)績(jī)鎖定性強(qiáng)。期內(nèi)公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流入為245.9億元，同比增長(zhǎng)60.67%,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金回流情況顯著好于上年同期，項(xiàng)目預(yù)售情況良好。期末預(yù)收賬款為254.19億元，同比增長(zhǎng)80.61%，預(yù)收賬款為2011年結(jié)算收入的168.21%，2012年業(yè)績(jī)鎖定性較強(qiáng)。

　　今年拿地力度大幅加大。期末存貨583.14億元，同比增長(zhǎng)24.13%，占總資產(chǎn)的61.54%，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備相對(duì)豐富。前三季度公司共拿地面積97萬(wàn)平米，規(guī)劃建筑面積270萬(wàn)平米，拿地金額84.82億元，拿地力度較去年大幅增長(zhǎng)(去年1-9月公司共新增4個(gè)項(xiàng)目，拿地面積39.3萬(wàn)平米，規(guī)劃建筑面積77.1萬(wàn)平米，成交價(jià)格40.15億元，主要是1月、4月、5月拿地，6-11月均未在土地市場(chǎng)出手)；期末投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值31.6億元，同比下降4.92%,占總資產(chǎn)的比重為3.33%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年的每股收益分別為2.03元、2.27元,按最近收盤(pán)價(jià)21.22元測(cè)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為10.5倍、9.3倍。給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　天相投顧：招商地產(chǎn)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：今年拿地力度加大