公司銷售大幅增長，未來業(yè)績保障性強(qiáng)。報告期內(nèi)，公司銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為21.81億元，同比大幅增長98.58%。公司期末預(yù)收賬款達(dá)到20.89億元，較期初的8.35億元大幅增長150.20%。

　　業(yè)績概述：1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.74億元，同比下降16.59%；營業(yè)利潤1,940萬元，同比下降73.2%；歸屬母公司所有者凈利潤3,619萬元，同比下降30.41%；基本每股收益0.06元。公司收入與業(yè)績的大幅下降主要源于報告期公司結(jié)轉(zhuǎn)收入相對減少所致。

　　綜合毛利率出現(xiàn)下滑。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為20.92%，同比下降4.73個百分點。毛利率下降主要源于當(dāng)期毛利率較低的泰州“萊茵東郡”和南通“萊茵濠庭”在收入中占比較大。

　　公司銷售大幅增長，未來業(yè)績保障性強(qiáng)。報告期內(nèi)，公司銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為21.81億元，同比大幅增長98.58%。公司期末預(yù)收賬款達(dá)到20.89億元，較期初的8.35億元大幅增長150.20%。公司期末預(yù)收賬款為2011年結(jié)轉(zhuǎn)收入的2倍以上。我們認(rèn)為，雖然報告期內(nèi)公司收入及業(yè)績有所下滑，但良好的銷售結(jié)果及充足的預(yù)收賬款將為公司未來釋放業(yè)績提供充分保障。

　　長短期資金壓力均有所下降。公司期末資產(chǎn)負(fù)債率79.53%，剔除預(yù)收賬款后的真實資產(chǎn)負(fù)債率為41.14%，同比下降21.56個百分點，長期資金壓力下降；期末賬面貨幣資金4.82億元，同比增長42.18%,"貨幣資金/(短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債)"為0.45倍，同比提高0.1，短期資金壓力也有所下降。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2012、2013年的EPS分別為0.12和0.16元，按昨日收盤價3.78元計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為31倍和24倍，暫時維持公司“中性”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：公司涉足的資源性行業(yè)投資進(jìn)展不順利的風(fēng)險。

　　天相投顧：萊茵置業(yè)三季報點評