4季度隨著拿地量回升、新開工面積同比降幅減小，投資增速會有所回升，但在被動補(bǔ)庫存的思路指導(dǎo)下，回升幅度有限。

　　12年1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資增幅再次回落，顯示上月新開工和投資額的超預(yù)期反彈只是受到統(tǒng)計(jì)因素的影響，而不代表地產(chǎn)景氣的真正回暖。4季度隨著拿地量回升、新開工面積同比降幅減小，投資增速會有所回升，但在被動補(bǔ)庫存的思路指導(dǎo)下，回升幅度有限。房價連續(xù)2個月漲幅回落，使調(diào)控預(yù)期得到釋放，4季度是集中供地期，地方變相放松可能再次抬頭，部分熱點(diǎn)地塊也使情緒保持在一定熱度，因此4季度行情并不悲觀。

　　支撐評級的要點(diǎn)

　　1-9月，房地產(chǎn)投資51,046億元，同比名義增長15.4%，增幅較1-8月回落0.2個百分點(diǎn)；1-9月商品房新開工面積同比下降8.6%，較1-8月擴(kuò)大1.8個百分點(diǎn)，9月單月新開工降幅加大表明7-8月數(shù)據(jù)的劇烈波動是受到了統(tǒng)計(jì)因素影響，目前投資拐點(diǎn)不明顯。

　　1-9月，商品房銷售面積68,441萬平方米，同比下降4.0%，降幅較1-8月縮小0.1個百分點(diǎn)；商品房銷售額40,354億元，同比上漲2.7%，增速比1-8月提高0.5個百分點(diǎn)；9月，銷售均價為5,753元/平方米，環(huán)比下跌4.5%。售價再度回落被解讀為政策壓力釋放。

　　1-9月，資金來源同比增長10.1%，增速較1-8月增加1個百分點(diǎn)；9月單月資金來源同比上漲18.2%，增速較8月減少10.8個百分點(diǎn)。平滑統(tǒng)計(jì)因素后，7-9月資金來源增速較上半年顯著回升。

　　成交結(jié)構(gòu)方面，上海、北京、武漢等地改善型戶型成交占比均較上月回落；但深圳、南京等地改善型需求占比則小有提高。

　　9月多地政府推地量激增，25城市9月單月的土地供應(yīng)面積環(huán)比上漲13.1%，同比上漲5.8%，同比漲幅有所擴(kuò)大，其中，一線城市的成交環(huán)比大幅領(lǐng)先二三線城市，且土地溢價率反彈。大型地產(chǎn)商出于風(fēng)險考慮更傾向于中心城市。

　　中銀國際：投資增速再次回落，調(diào)控房價效果良好