另一方面，綠城仍然需要展示出其減少庫(kù)存和改善債務(wù)到期日狀況的能力，這些因素會(huì)對(duì)其評(píng)級(jí)造成壓力。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)訊：9月5日，穆迪投資者服務(wù)公司已將綠城中國(guó)的公司家族評(píng)級(jí)從Caa1上調(diào)至B3，其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從Caa2上調(diào)至Caa1，而這次評(píng)級(jí)行動(dòng)結(jié)束了2012年6月12日展開(kāi)的評(píng)級(jí)復(fù)評(píng)。

　　穆迪分析師鄒吉明表示：“這次評(píng)級(jí)上調(diào)反映了穆迪認(rèn)為，九龍倉(cāng)集團(tuán)有限公司對(duì)綠城的投資已經(jīng)穩(wěn)定了后者疲弱的財(cái)務(wù)狀況。”

　　九龍倉(cāng)已經(jīng)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)新股和可轉(zhuǎn)債的方式，向綠城注入大約人民幣42億元的現(xiàn)金。這筆現(xiàn)金流入將有助于綠城應(yīng)付債務(wù)償還。

　　因此，九龍倉(cāng)目前持有綠城24.6%，是綠城的第二大股東，有兩名代表出任綠城的非執(zhí)行董事。

　　更重要的是，九龍倉(cāng)現(xiàn)在可審閱綠城的新項(xiàng)目和財(cái)務(wù)管理，因而確保公司堅(jiān)持以有紀(jì)律的方式運(yùn)作。

　　根據(jù)綠城與九龍倉(cāng)的投資協(xié)議，綠城的凈負(fù)債比率必須維持在100%上限以下，九龍倉(cāng)的目標(biāo)是恢復(fù)綠城的財(cái)務(wù)靈活性。

　　目前，綠城計(jì)劃通過(guò)資產(chǎn)出售來(lái)降低債務(wù)杠桿，并向其與融創(chuàng)中國(guó)和九龍倉(cāng)等投資者建立的合資企業(yè)出售項(xiàng)目。通過(guò)向其與融創(chuàng)建立的合資企業(yè)出售項(xiàng)目，綠城預(yù)計(jì)會(huì)在2012年下半年獲得24億元現(xiàn)金。

　　2012年上半年，由于出售資產(chǎn)，加上九龍倉(cāng)完成認(rèn)購(gòu)首批綠城股份，綠城的總債務(wù)已經(jīng)減少了50億元右，達(dá)到270億元。由于資產(chǎn)已經(jīng)出售，穆迪預(yù)計(jì)2012年下半年綠城債務(wù)會(huì)進(jìn)一步下降。

　　鄒吉明表示：“綠城在2012年改善了銷(xiāo)售執(zhí)行情況亦會(huì)對(duì)其B3評(píng)級(jí)具有正面的信用影響，其良好的銷(xiāo)售情況反映了其強(qiáng)勁的品牌、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、以及在長(zhǎng)江三角州良好的競(jìng)爭(zhēng)地位，這些因素均可支持其B3評(píng)級(jí)。”

　　在2012年前7個(gè)月，綠城獲得簽約銷(xiāo)售額260億元(包括合資企業(yè)項(xiàng)目)，占其2012年全年400億元目標(biāo)的65%。

　　2012年上半年，綠城在24個(gè)城市有93個(gè)項(xiàng)目，2012年上半年的預(yù)售平均售價(jià)為每平方米18，744元，同比下跌11.4%。

　　穆迪預(yù)計(jì)綠城2012年下半年會(huì)增加房地產(chǎn)的交付，由于銷(xiāo)售情況改善，公司的EBITDA/利息覆蓋率很可能會(huì)從2011年的1.7倍增強(qiáng)至2.5倍左右。

　　鄒吉明表示：“另一方面，綠城仍然需要展示出其減少庫(kù)存和改善債務(wù)到期日狀況的能力，這些因素會(huì)對(duì)其評(píng)級(jí)造成壓力。”

　　截至2012年6月30日，綠城已完成和發(fā)展中的庫(kù)存金額為659億元，高于其全資擁有或擁有多數(shù)股權(quán)的項(xiàng)目的每年簽約銷(xiāo)售額。

　　穆迪認(rèn)為，上述減少庫(kù)存的目標(biāo)意味著綠城必須調(diào)整其產(chǎn)品戰(zhàn)略，以滿(mǎn)足大眾市場(chǎng)產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求。

　　同時(shí)，綠城2012年6月份的短期債務(wù)為185億元，也高于其73億元左右的現(xiàn)金狀況。

　　穆迪表示，負(fù)面的展望反映了在不確定的房地產(chǎn)市場(chǎng)減少其庫(kù)存的挑戰(zhàn)，同時(shí)反映了在其財(cái)務(wù)狀況依然疲弱的情況下，綠城通過(guò)獲得長(zhǎng)期融資來(lái)穩(wěn)定資金基礎(chǔ)的必要性，此舉可能具有挑戰(zhàn)性。

　　穆迪稱(chēng)，假如綠城發(fā)生以下情況，其評(píng)級(jí)可能轉(zhuǎn)回穩(wěn)定：(i)實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售額和已確認(rèn)收入的目標(biāo)；(ii)減少庫(kù)存；(iii)將短期債務(wù)減少至更可控水平；及(iv)通過(guò)出售資產(chǎn)來(lái)進(jìn)一步減債，以致調(diào)整后債務(wù)/資本值降至60%以下，EBITDA/利息比率維持在2.5倍左右。

　　據(jù)穆迪方面透露，假如綠城因?yàn)殇N(xiāo)售放緩、銀行信貸收緊、或債務(wù)融資的土地付款增加，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性大幅下滑，則其評(píng)級(jí)可能會(huì)被下調(diào)。