符蓓表示，銀泰百貨不斷加碼房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，這加劇了其業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)普預(yù)計(jì)，未來(lái)3年房地產(chǎn)銷(xiāo)售將占其總收入的10%左右。

　　觀(guān)點(diǎn)網(wǎng)訊：標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)7月4日宣布，對(duì)中國(guó)百貨商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商銀泰百貨(集團(tuán))有限公司(銀泰百貨)授予“BB-”的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)，展望穩(wěn)定。

　　同時(shí)，標(biāo)普還對(duì)銀泰百貨擬發(fā)行的固定利率優(yōu)先無(wú)擔(dān)保人民幣債券授予“BB-”的債務(wù)評(píng)級(jí)。并對(duì)銀泰百貨及其擬發(fā)行債券授予“cnBB+”的大中華區(qū)體系評(píng)級(jí)。

　　據(jù)標(biāo)普介紹，銀泰百貨擬將債券發(fā)行籌集資金用于未來(lái)擴(kuò)張、償還現(xiàn)有債務(wù)和一般公司用途。而在擴(kuò)張上，標(biāo)普認(rèn)為，銀泰百貨奉行激進(jìn)的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，旗下商場(chǎng)數(shù)量從2006年的3家增長(zhǎng)至2010年底的23家。2010年公司的新開(kāi)商場(chǎng)數(shù)量有所減少，但在收購(gòu)新項(xiàng)目方面表現(xiàn)活躍。

　　就此，標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師符蓓解釋?zhuān)?ldquo;對(duì)銀泰百貨的評(píng)級(jí)反映了公司激進(jìn)的增長(zhǎng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，以及業(yè)務(wù)集中于總部所在的浙江省市場(chǎng)。但公司在浙江市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位以及同店銷(xiāo)售的穩(wěn)步增長(zhǎng)部分抵消了上述負(fù)面影響。”

　　標(biāo)普預(yù)計(jì)，銀泰百貨的增長(zhǎng)率將在未來(lái)3年有所放緩，每年包括收購(gòu)在內(nèi)的新開(kāi)商場(chǎng)數(shù)量在5-6家。另外，該公司業(yè)務(wù)集中于總部所在的浙江省市場(chǎng)，如果這一地區(qū)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)或發(fā)展放緩，銀泰百貨的現(xiàn)金流可能遭到大幅削弱。

　　符蓓表示，銀泰百貨不斷加碼房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，這加劇了其業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)普預(yù)計(jì)，未來(lái)3年房地產(chǎn)銷(xiāo)售將占其總收入的10%左右。如果其房地產(chǎn)銷(xiāo)售實(shí)質(zhì)性高于標(biāo)普的預(yù)期，可能重新評(píng)估其業(yè)務(wù)模式和評(píng)級(jí)。“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的較高比重可能加劇執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表和信用狀況施壓。”

　　據(jù)分析，過(guò)去3年，銀泰百貨同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁步伐，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比處于領(lǐng)先地位。銀泰百貨2008-2010年的平均增長(zhǎng)率為15%。根據(jù)旗下22家可比較商場(chǎng)的數(shù)據(jù)，2011年第一季度的增長(zhǎng)率為27%。

　　標(biāo)普認(rèn)為，銀泰百貨的財(cái)務(wù)指標(biāo)激進(jìn)，特別是杠桿性比率(衡量指標(biāo)為租金調(diào)整后負(fù)債對(duì)息稅及折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)比率)。盡管其2010年收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)46%，但公司經(jīng)營(yíng)租金調(diào)整后的負(fù)債總額增長(zhǎng)85%，至57.4億元人民幣。因此，杠桿性比率達(dá)到5.2倍，高于類(lèi)似評(píng)級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手水平。如果不包括經(jīng)營(yíng)租金，負(fù)債總額為28.3億元人民幣。在我們的分析中，我們將其16.2億元人民幣的可轉(zhuǎn)債歸類(lèi)為負(fù)債。