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　　兩天后，法國最大的銀行，法國巴黎銀行(BNPParibas)，因住房抵押貸款造成巨額損失而被迫凍結(jié)三支投資基金。當(dāng)天下午晚些時(shí)候，美國國家金融服務(wù)公司(CountrywideFinancial)——在美國住房抵押貸款熱潮時(shí)期廉價(jià)貸款的最大供應(yīng)商——宣布市場上“空前的混亂形勢”有可能危及該公司的財(cái)務(wù)狀況。此言一出，流動(dòng)資金出現(xiàn)危機(jī)。銀行需要支付的隔夜拆款利率高達(dá)6%——遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的5.25%的官方利率。這是出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條的前兆：銀行開始囤積流動(dòng)資金。

　　伯南克取消了前往南卡羅來那州的默特爾海灘進(jìn)行度假的計(jì)劃，與他經(jīng)常撰文提到的金融危機(jī)這一幽靈展開搏斗。盡管他在睡夢中都知道20世紀(jì)30年代的情況，但是，實(shí)際上，他并不熟悉眼下導(dǎo)致危機(jī)的來自異國他鄉(xiāng)的住房抵押貸款。伯南克對(duì)于處理這些事情沒有把握，所以他廣泛地咨詢了蒂莫西?蓋納(TimothyGeithner)——紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長和凱文?沃什(KevinWarsh)——年輕有為的37歲的美聯(lián)儲(chǔ)理事、前摩根士丹利(MorganStanley)投資銀行家，其非官方職責(zé)是監(jiān)控華爾街。他也和副主席唐納德?科恩建立了緊密的關(guān)系，因?yàn)樗呀?jīng)在美聯(lián)儲(chǔ)工作了長達(dá)32年，對(duì)整個(gè)機(jī)構(gòu)及其功能了如指掌。

　　這個(gè)非官方的戰(zhàn)爭內(nèi)閣就如何回應(yīng)進(jìn)行了一系列的緊急電話磋商。8月10日(周五)，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向市場注入380億美元，這是周五正常注入量的好幾倍。與此同時(shí)，幾位理事和威廉?達(dá)德利(WilliamDudley)——曾任高盛公司(goldmanSachs)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行市場總監(jiān)，一道游說首席執(zhí)行官、銀行總裁們、商人等。這些天一直在華爾街進(jìn)行電話聯(lián)系的沃什，為自己所聽到的傳聞感到震驚。據(jù)他稱，一位“對(duì)沖基金巨頭”告訴他，信貸資產(chǎn)已經(jīng)無法進(jìn)行交易；無論以什么樣的價(jià)格，民眾都拒不接受。“市場運(yùn)轉(zhuǎn)失靈，”他說，“中央銀行的銀行家們聽到這些是很危險(xiǎn)的。”

　　喜歡在開會(huì)時(shí)讓大家各抒己見的伯南克，開始與更多的更了解市場的同事們尋求對(duì)策。與此同時(shí)，一周之內(nèi)股市重挫6%。中央銀行的銀行家們?nèi)匀辉趯で笠粭l比較折中的方案——既要控制銀行業(yè)面臨的衰退，又要避免整體經(jīng)濟(jì)過熱。在8月16日舉行的特別電話會(huì)議上，以伯南克為首的美聯(lián)儲(chǔ)決定作出這樣的努力。美聯(lián)儲(chǔ)降低了再貼現(xiàn)率(以便為銀行提供貸款)，但是卻保持聯(lián)邦基金利率不變。不過，看起來公開市場委員會(huì)所作的聲明為將來進(jìn)一步降息留下了空間。在9月中旬舉行的例會(huì)上，他們的確降低了聯(lián)邦基金利率——高達(dá)50個(gè)基點(diǎn)。市場暫時(shí)平靜下來。

　　但是危機(jī)很快又卷土重來：在美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)之后，危機(jī)得到緩解，但是接著又出現(xiàn)了新的動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)不得不承受新的壓力。一家接一家的銀行——花旗銀行、美林證券、摩根士丹利等——相繼宣布因次級(jí)抵押貸款遭受巨大損失。更讓人感到心煩的是，盡管聯(lián)邦基金利率降低了50個(gè)基點(diǎn)，但是其他的各種利率——民眾和機(jī)構(gòu)實(shí)際進(jìn)行借貸的利率——降低的幅度沒有那么大。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)采取的降息措施并沒有起作用：信貸形勢并沒有真正好轉(zhuǎn)。

　　讓伯南克特別關(guān)注的是，看似比較堅(jiān)挺的信貸工具(比如巨型抵押貸款，并沒有出現(xiàn)不同尋常的拖欠率)的價(jià)格大幅下跌，公司收購的信譽(yù)也化為烏有。很顯然，次級(jí)貸款危機(jī)不能再視為華爾街，甚至是住房產(chǎn)業(yè)的小問題。投資于次級(jí)抵押貸款的證券出現(xiàn)大幅下滑是可以理解的，但是投資于其他的更穩(wěn)定資產(chǎn)的證券也呈現(xiàn)下跌勢頭。當(dāng)具體的問題導(dǎo)致普遍的拋售，中央銀行的銀行家們感到緊張。

　　在10月31日公開市場委員會(huì)召開會(huì)議時(shí)，美國商務(wù)部宣布，在第三季度，經(jīng)濟(jì)增長率為3.9%，下跌幅度之大讓人感到驚訝。美國人仍然在購買汽車，工廠也仍然在進(jìn)行大量生產(chǎn)。這一消息更加堅(jiān)定了委員會(huì)中鷹派委員的看法，堅(jiān)持保持利率穩(wěn)定。但是伯南克——曾經(jīng)一直按照他們預(yù)測的形勢來制定相應(yīng)的政策，而不是根據(jù)實(shí)際形勢來進(jìn)行——認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)必將削弱。于是，委員會(huì)決定利率降低25個(gè)基點(diǎn)。僅進(jìn)行了幾分鐘的會(huì)議稱之為“千鈞一發(fā)的時(shí)刻”，這也暗示委員會(huì)內(nèi)部出現(xiàn)了很大的分歧。

　　好像美聯(lián)儲(chǔ)是為了防止外界批評(píng)他們向市場屈服，因此在其發(fā)表的聲明中說“出現(xiàn)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)下滑的可能大致相當(dāng)”——這顯然表明不會(huì)再降低利率。

　　全國廣播公司有線財(cái)經(jīng)頻道的著名股市評(píng)論主持人吉姆·克雷默(JimCramer)心滿意足地說，“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)一定會(huì)得到你的支持，”言下之意是，美聯(lián)儲(chǔ)將不惜一切代價(jià)保護(hù)投資者。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們則指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)主席是華爾街“容易打敗的對(duì)手”，《華爾街日?qǐng)?bào)》也認(rèn)為以伯南克為首的美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)成為被市場“馴服的”奴隸。

　　對(duì)伯南克來說，美聯(lián)儲(chǔ)與期貨市場共舞將是充滿壓力的，因?yàn)樗?，每天都?huì)有投資者根據(jù)他的話語來決定數(shù)百萬美元的投資方向，也會(huì)對(duì)最短期的市場預(yù)期作出反應(yīng)。但是伯南克無法忽視期貨市場，因?yàn)樗终T人。他一直相信“理性預(yù)期”的學(xué)術(shù)理論——如果要使貨幣政策起作用，市場和美聯(lián)儲(chǔ)相互之間必須十分清楚對(duì)方的目標(biāo)和方向。投資者們必須得觀察美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向，而美聯(lián)儲(chǔ)也必須得摸清投資者的脈搏。

　　在11月份，華爾街開始鼓動(dòng)第三次降息。伯南克和美聯(lián)儲(chǔ)副主席科恩在月底分別發(fā)表講話，聲稱他們也將調(diào)低對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢的展望，因?yàn)椴粩嗟赜雄E象表明銀行信貸正在緊縮。但是在12月份，降息成為了現(xiàn)實(shí)，但是降低的幅度僅為25個(gè)基點(diǎn)，而不是50個(gè)基點(diǎn)。市場產(chǎn)生強(qiáng)烈反應(yīng)：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)重創(chuàng)300點(diǎn)；貿(mào)易商也將委員會(huì)的溫和姿態(tài)解釋成背叛。全球最大的債券基金太平洋投資管理公司(Pimco)的董事總經(jīng)理保羅·麥考利(PaulMcCulley)指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)“破壞了君子協(xié)定”。Moody’sEconomy.com網(wǎng)站的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪埋怨說，公開市場委員會(huì)在媒體上的聲明純粹是胡扯，說什么“前景充滿了不確定性”，聽起來好像市場是由委員會(huì)決定似的。