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　　聯(lián)邦基金利率并不直接影響購車貸款的利率、杠桿收購或其他任何事情。但是，當(dāng)聯(lián)邦基金利率放緩時，這表明美聯(lián)儲已經(jīng)向銀行系統(tǒng)注入流動資金。由于銀行能夠?qū)α鲃淤Y金采取的唯一措施是進行放貸，所以活力旺盛的銀行系統(tǒng)應(yīng)該象人體中健康的心臟一樣運行，不斷地將信貸資金輸送到經(jīng)濟生活中。

　　在沃爾克時代，美聯(lián)儲實行的政策是，增加或減少現(xiàn)金，直到銀行總儲備和支票賬戶(現(xiàn)在一般稱為“貨幣供應(yīng)量”)達到預(yù)期的水平。但是，隨著金融系統(tǒng)的不斷創(chuàng)新，比如經(jīng)紀支票賬戶的出現(xiàn)，“貨幣”和其他金融資產(chǎn)之間的界限變得模糊，所以統(tǒng)計貨幣供應(yīng)量變得十分困難。

　　所以，格林斯潘改變了美聯(lián)儲的調(diào)控方法?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲僅僅監(jiān)控利率。如果美聯(lián)儲打算降低利率，它就不斷地注入流動資金，直到銀行作出反映，將隔夜拆款利率降低至目標(biāo)水平。

　　在新世紀的前幾年中，格林斯潘將聯(lián)邦基金利率降低至1%，這是一個非常低的水平。之所以降低利率，在一定程度上是為了在網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)慘敗后，試圖復(fù)蘇經(jīng)濟。在弄清楚泡沫如何進行惡性循環(huán)之后，格林斯潘的降息措施極大地刺激了住宅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。需要特別指出的是，由于可調(diào)整利率抵押貸款④(AdjustableRateMortgage；ARMs)取決于短期利率，較低的利率為可調(diào)整利率抵押貸款的爆炸式發(fā)展鋪平了道路，近期市場上普遍拖欠的就是這種貸款。

　　隨著對抵押貸款需求的不斷膨脹，銀行開始開展一些高度不確定的借貸業(yè)務(wù)，包括未核實借款人的收入狀況就簽發(fā)抵押貸款。除了扮演調(diào)控貨幣的角色，美聯(lián)儲還是一個監(jiān)管銀行的聯(lián)邦政府機構(gòu)。雖然美聯(lián)儲一再得到警告，放貸標(biāo)準越來越低，但是格林斯潘卻對這些警告置之不理，以致隨著投機性信貸的持續(xù)進行，在伯南克上任的第一年達到了頂峰。因此，對于美聯(lián)儲的兩個主要責(zé)任領(lǐng)域——貨幣政策和監(jiān)管政策——來說，看起來是由于美聯(lián)儲的懈怠導(dǎo)致了當(dāng)前的混亂狀況。伯南克不能完全接受這些批評，一方面是因為他認為，抵押貸款的混亂局面是由眾多因素造成的，另一方面是因為，伯南克本人作為一個學(xué)者，非常蔑視那些事后諸葛式的判斷。

　　伯南克的美聯(lián)儲

　　在如何運行美聯(lián)儲上，伯南克也表現(xiàn)出一定的書生氣。通過賦予聯(lián)邦公開市場委員會的成員們更多的發(fā)言權(quán)，他在制定利率政策上顯得更加民主化。在伯南克執(zhí)教普林斯頓大學(xué)時，他的分權(quán)做法很有效果。但是，作為危機時刻美國經(jīng)濟風(fēng)口浪尖上的人物，也許美聯(lián)儲的主席應(yīng)該更有威嚴，阿蘭?布林德(AlanBlinder)建議說。他曾經(jīng)擔(dān)任過美聯(lián)儲副主席，并且是伯南克在普林斯頓大學(xué)的同事。

　　格林斯潘沙皇般的作風(fēng)給伯南克留下了揮之不去的陰影。而且，由于格林斯潘一直在促銷他的回憶錄，人們?nèi)匀荒軌蚩吹剿运挠绊戇€很難消失。格林斯潘在任時，總是能夠在關(guān)鍵時刻獲得委員會成員的一致支持，向國民展示了美聯(lián)儲的堅定決心，他也因此而聞名于世；而伯南克卻差遠了。有點讓人感到尷尬的是，委員會中持不同觀點的成員都對他表示不滿。10月份時，一位委員投票反對伯南克降低利率；在12月，又有一位委員表示反對伯南克，因為他主張，利率降低的幅度應(yīng)該比伯南克主張的幅度更大。

　　在伯南克的領(lǐng)導(dǎo)下，公開市場委員會的委員們都感覺比以前更自由，可以暢所欲言，而且他們也的確是這樣做的。有時候，他們的自由言論聽起來不甚和諧；費城聯(lián)邦儲備銀行行長嚷嚷著要采取更加鷹派的政策，而波士頓美聯(lián)儲則主張鴿派政策。(在美聯(lián)儲用語中，鷹派表示收緊利率；而鴿派則表示緩和利率。)毫無疑問，華爾街也對這些不和諧的聲音感到困惑。摩根大通(JPMorganChase)首席經(jīng)濟學(xué)家布魯斯?卡斯曼(BruceKasman)認為，最近幾個月中，市場已經(jīng)多次沒有弄明白美聯(lián)儲到底想說什么。

　　伯南克在公開市場委員會的一位同事承認，雖然他很佩服，但是他擔(dān)心“民主”會在很大程度上消弱美聯(lián)儲對形勢判斷的敏銳性和該機構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)能力。同時，伯南克將整個小組集合到一起(委員會的委員們都非常地尊敬他)，最大程度地結(jié)合眾家之言，然后梳理出多數(shù)人的意見，這是伯南克最大的優(yōu)勢。“他很善于聽取別人的看法，然后進行總結(jié)，最后形成自己的看法，”費城聯(lián)邦儲備銀行行長、委員會中的鷹派人物之一的查爾斯?普羅索(CharlesPlosser)說。“他去說服嗎？他仔細地聽，進行總結(jié)。然后，他試圖對我們應(yīng)該做的事情作出決定。”

　　聯(lián)邦公開市場委員會在最好的時候也是一個臃腫過時的機構(gòu)；它的成員包括在華盛頓的七位美聯(lián)儲理事(目前只有五位)和美聯(lián)儲下設(shè)的12個地區(qū)銀行的行長。這些銀行分散在里士滿、克利夫蘭等城市，1913年美聯(lián)儲成立時，這些城市都是全國的工業(yè)中心。