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　　在上世紀(jì)30年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，美國(guó)政府出資建立了一個(gè)鮮為人知的合作銀行網(wǎng)絡(luò)。盡管美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)近期出現(xiàn)大幅下滑，但這個(gè)網(wǎng)絡(luò)正在保證美國(guó)私營(yíng)抵押貸款業(yè)正常營(yíng)運(yùn)方面扮演著關(guān)鍵角色，并使一些抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)免于陷入金融困境，

　　聯(lián)邦住宅貸款銀行(Federal Home Loan Banks，簡(jiǎn)稱FHLB)正以抵押擔(dān)保貸款的形式向抵押貸款業(yè)注入數(shù)千億美元資金。目前，對(duì)于很多貸款機(jī)構(gòu)而言，純私營(yíng)融資渠道的成本已過于高昂。

　　通過這種做法，F(xiàn)HLB緩沖了信貸緊縮的影響，并保證美國(guó)抵押貸款的發(fā)放不致突然停止。FHLB的現(xiàn)金注入規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美聯(lián)儲(chǔ)通過直接貸款方式為各家銀行提供的數(shù)十億美元資金。

　　實(shí)際上，一些官員私下承認(rèn)，在這場(chǎng)信貸危機(jī)中，F(xiàn)HLB實(shí)際上已經(jīng)取代了美國(guó)央行，成為金融系統(tǒng)的最終貸款人。

　　FHLB經(jīng)常通過發(fā)行很多種類的抵押貸款證券來籌集巨額現(xiàn)金，而不必背負(fù)低聲下氣向央行求助的壞名聲。通過這種做法，F(xiàn)HLB降低了壓力最大的金融機(jī)構(gòu)爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　分析人士表示，這就是美國(guó)之所以能夠避免類似于英國(guó)銀行擠兌事件的原因之一，英國(guó)抵押貸款銀行北巖(Northern Rock)正是被這場(chǎng)危機(jī)拖垮的。FHLB的行為在歐洲引起了強(qiáng)烈關(guān)注。那里的政策制定者突然意識(shí)到，它們引進(jìn)了基于證券化市場(chǎng)的美國(guó)房地產(chǎn)金融模式，卻沒有引進(jìn)美國(guó)金融系統(tǒng)中的準(zhǔn)公用事業(yè)安全閥門。

　　貝爾斯登(Bear Stearns)流動(dòng)性產(chǎn)品研究負(fù)責(zé)人史蒂文•亞伯拉罕(Steven Abrahams)表示：“FHLB正在美國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)的融資領(lǐng)域引領(lǐng)一場(chǎng)小規(guī)模革命——在其它市場(chǎng)關(guān)閉時(shí)，為抵押貸款提供融資。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的資金流動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，在第三季度，各家FHLB前所未有地發(fā)放了7460億美元(按年度計(jì)算)的貸款，而在第二季度，這個(gè)數(shù)字基本為零。

　　FHLB的貸款幫助儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)將抵押貸款收購(gòu)額提高了約1900億美元，按年度計(jì)算為3120億美元。加之知名度更高的政府發(fā)起的聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(Fannie Mae)和聯(lián)邦住宅抵押貸款公司(Freddie Mac)也進(jìn)行了創(chuàng)紀(jì)錄的抵押貸款收購(gòu)，它們?cè)诤艽蟪潭壬系窒颂厥馔顿Y工具(special investment vehicles)經(jīng)營(yíng)者和其它資產(chǎn)擔(dān)保債券的發(fā)行機(jī)構(gòu)抵押貸款收購(gòu)額減少5120億美元(按年度計(jì)算)的影響。這些機(jī)構(gòu)正處于信貸危機(jī)中心。

　　因此，即使在信貸緊縮時(shí)期，美國(guó)的抵押貸款發(fā)放仍在繼續(xù)增長(zhǎng)。按第三季度數(shù)據(jù)計(jì)算，年度增長(zhǎng)額為7320億美元。

　　摩根大通(JP Morgan)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克爾•費(fèi)拉里(Michael Feroli)表示：“這簡(jiǎn)直就像是將房地產(chǎn)融資社會(huì)化了。”

　　與聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)和聯(lián)邦住宅抵押貸款公司一樣，F(xiàn)HLB并不享有正式國(guó)家擔(dān)保，但市場(chǎng)相信，如該系統(tǒng)出現(xiàn)問題，美國(guó)政府將會(huì)介入。這使得信用評(píng)級(jí)為AAA的FHLB可以以非常低的利率來募集資金，盡管它的杠桿程度非常高。

　　美國(guó)法律并未限定FHLB的募集資金上限，但在為單家機(jī)構(gòu)提供貸款方面做出了限制。僅在11月這一個(gè)月中，各家FHLB(在募集資金時(shí)聯(lián)合行動(dòng))發(fā)行了價(jià)值2100億美元的新債券。

　　但是，專家對(duì)“道德風(fēng)險(xiǎn)”表示擔(dān)心——FHLB可以通過大幅舉債，變相利用納稅人提供的補(bǔ)貼，援助成員銀行。

　　業(yè)內(nèi)歷來認(rèn)為FHLB的信用風(fēng)險(xiǎn)很低，原因是它們的貸款有超額抵押、借款者實(shí)際上還要繳納保證金，并且在破產(chǎn)的情況下具有優(yōu)先償付權(quán)。FHLB財(cái)務(wù)部表示，他們只接受具有可確定市場(chǎng)價(jià)值的抵押品。

　　然而，在正常情況下，12家FHLB約有40%的資產(chǎn)是以直接抵押貸款和投資的形式持有的。這些抵押貸款都具有高信用評(píng)級(jí)，貸款額與抵押物價(jià)值之比較低，實(shí)際上整個(gè)投資組合的信用評(píng)級(jí)都是AAA級(jí)。

　　但是，F(xiàn)HLB的投資過去也曾經(jīng)出現(xiàn)過虧損。在2003年，紐約住宅貸款銀行(New York HLB)曾在一只債券上虧損1.83億美元，該債券的信用評(píng)級(jí)原為AAA，但后來被大幅降級(jí)。

　　分析人士表示，隨著FHLB在金融系統(tǒng)中的角色變得越來越重要，它們應(yīng)該會(huì)面對(duì)更多來自公眾的審視。