伴隨著對可持續(xù)未來的呼喚，中國企業(yè)ESG治理正在日益普及與完善。

ESG治理不僅僅是一種道德責(zé)任，更是建立品牌聲譽、贏得投資者信任和確保可持續(xù)發(fā)展的重要基石。通過關(guān)注可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)、促進(jìn)公平貿(mào)易和社會公正，企業(yè)不僅能夠為社區(qū)和社會做出積極貢獻(xiàn)，更能與利益相關(guān)者建立穩(wěn)固的伙伴關(guān)系，共同實現(xiàn)可持續(xù)成功。

我們強調(diào)ESG治理對企業(yè)的重要性，絕不僅是出于企業(yè)在商業(yè)與融資角度上的迫切需求，也是為社會和未來做出貢獻(xiàn)的一種責(zé)任和使命。

觀點指數(shù)研究院將深入剖析與考量，更加真實、客觀、深入地衡量中國企業(yè)ESG方面的硬實力，對過去一年在ESG領(lǐng)域能力出眾的企業(yè)進(jìn)行記錄與表彰，發(fā)布“卓越指數(shù) • 2024 ESG 治理卓越表現(xiàn)”研究成果。

同時立足于后疫情時代的經(jīng)濟(jì)變化和行業(yè)調(diào)整，發(fā)布《卓越指數(shù) • 2024 ESG 治理報告》，對ESG在行業(yè)、企業(yè)中的角色，發(fā)展情況、治理模式、相關(guān)政策、金融投資、創(chuàng)新模式等更多元、更深度的內(nèi)容進(jìn)行剖析，呈現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)、高質(zhì)量的ESG發(fā)展圖譜。

以下為報告全文及研究成果：

過去十余年，ESG作為一種關(guān)注上市公司環(huán)境、社會、治理水平而非財務(wù)信息的評價標(biāo)準(zhǔn)，在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，反映了投資者對企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)之外的長期價值和可持續(xù)發(fā)展能力的的關(guān)注。

ESG報告通常覆蓋環(huán)境、社會、治理三個維度，每一維度下又細(xì)分若干議題和指標(biāo)。長期持續(xù)披露ESG信息的企業(yè)，其企業(yè)經(jīng)營、道德等風(fēng)險更容易被政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及公眾等監(jiān)測并及時修正，可以有效避免內(nèi)部風(fēng)險持續(xù)累計并導(dǎo)向更惡劣的后果。

此外，ESG治理為企業(yè)帶來的積極意義還在于融資成本的優(yōu)惠，隨著ESG治理水平的提升，公司的品牌聲譽和社會認(rèn)同也會提升，同時信息披露透明度的提高將讓企業(yè)有機(jī)會獲得更廣泛的融資渠道，同時得到更高的信用評級，融資成本進(jìn)而更低。

目前中國內(nèi)地在ESG治理領(lǐng)域尚處起步階段，企業(yè)重視程度低，也缺乏成熟的ESG披露機(jī)制和評級框架，存在標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、量化數(shù)據(jù)少、角度偏差多，愿景和行動差距大等問題。

不過，ESG發(fā)展并非一蹴而就，而是需要經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)變和長期的投入發(fā)展。完善ESG管理架構(gòu)，制訂ESG管理方針、策略、優(yōu)次及目標(biāo)，并嚴(yán)格落實實施，這些都是企業(yè)逐步提升ESG管理水平及責(zé)任實踐的必經(jīng)之路。

上市企業(yè)ESG披露率逐漸提高，外部評級維系穩(wěn)定

2023年7月25日，國資委發(fā)文進(jìn)一步規(guī)范央企上市公司的ESG信息披露，對央企控股上市公司的ESG專項報告提出了全面的指標(biāo)體系與披露模板，提出中央企業(yè)探索建立健全ESG體系，力爭到2023年實現(xiàn)央企上市公司ESG報告披露全覆蓋。

和民營企業(yè)相比，央企除了盈利外還同時肩負(fù)著保持運營、保就業(yè)，擴(kuò)大社會投資、維持關(guān)鍵服務(wù)與產(chǎn)品的價格和供應(yīng)穩(wěn)定等重要社會責(zé)任，有著國民經(jīng)濟(jì)壓艙石的作用。同時，也承擔(dān)著重大的ESG責(zé)任。央企ESG信息披露體系的規(guī)范化和本土化詮釋，將有利于引領(lǐng)上市企業(yè)整體的可持續(xù)發(fā)展方向。而且，在國際ESG評價方法于國內(nèi)可能缺乏適用性的情況下，該指標(biāo)體系的發(fā)布有著重要的意義。

近年來A股的ESG報告獨立披露率也正呈逐年上升的趨勢，2022年A股上市公司ESG報告獨立披露率已經(jīng)達(dá)到36%，其中滬深300指數(shù)成分公司披露率高達(dá)92%。

觀點指數(shù)對ESG的觀察主要覆蓋并不限于房地產(chǎn)住宅開發(fā)、不動產(chǎn)投資、商業(yè)地產(chǎn)及商業(yè)零售、資本金融、住房租賃、產(chǎn)城與產(chǎn)業(yè)園區(qū)、物流與物流園區(qū)、數(shù)字科技、新能源、物業(yè)與城市服務(wù)、大健康生物醫(yī)療及養(yǎng)老、辦公方式、文旅、代建、城市更新等新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈。

數(shù)據(jù)來源：Wind，觀點指數(shù)整理

從A股各行業(yè)的ESG報告披露率來看，上市公司中，金融行業(yè)的ESG報告獨立披露率最高，達(dá)91.9%。此外，A股房地產(chǎn)行業(yè)的ESG披露率則為52.2%。值得注意的是，A股早已收緊對金融與房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的上市準(zhǔn)入，因此統(tǒng)計樣本多為本身規(guī)模較高且上市較早的企業(yè)，其相比其他行業(yè)披露率也會偏高。

房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟(jì)的支柱性行業(yè)，隨著行業(yè)的轉(zhuǎn)型變化以及“雙碳”戰(zhàn)略等相關(guān)政策背景的加持，企業(yè)也愈發(fā)重視可持續(xù)發(fā)展的長期理念，ESG的發(fā)展和信息披露逐漸完善。

數(shù)據(jù)來源：觀點指數(shù)整理

據(jù)觀點指數(shù)統(tǒng)計，62家樣本上市房企2022年的ESG報告披露率突破75%，而58家上市物業(yè)企業(yè)的披露率為89%。差異主要是因為物企以港股上市居多，而港交所對上市公司的ESG信息存在強制披露的要求（內(nèi)地證監(jiān)會對于ESG的信息披露則趨向自愿和政策鼓勵）。

大量樣本企業(yè)對于ESG相關(guān)信息的披露較為滯后，其中近10家樣本企業(yè)于2021年才開展披露工作。企業(yè)不注重ESG治理由多方面因素造成，例如內(nèi)地上市房企的可獲得的綠色金融融資份額較少，政策導(dǎo)向遲滯或不明確等。

數(shù)據(jù)來源：MSCI官網(wǎng)，觀點指數(shù)整理

目前全球ESG評級領(lǐng)域百花齊放，其中影響力和話語權(quán)較高的主要是MSCI和Sustainalytics，且二者評級結(jié)果存在較高相關(guān)性。

目前MSCI體系對中國企業(yè)的關(guān)注和覆蓋率不高，獲得MSCI評級的中國地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)的企業(yè)數(shù)量較少。對于地產(chǎn)行業(yè)來說，MSCI的ESG評價模型主要從綠色建筑機(jī)遇、人力資本開發(fā)、公司治理、雇員健康與安全等角度出發(fā)。

據(jù)其官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，內(nèi)地房企中僅華潤置地、碧桂園服務(wù)等少數(shù)企業(yè)獲得了MSCI的A級評價。而港資房企的評級表現(xiàn)相對較優(yōu)，其中今年8月份華潤置地的評級由BBB升至A級，而2019年華潤置地的ESG評級還僅為B級，其近年ESG評級呈穩(wěn)步上升的趨勢。

總體來看，近年來中國房地產(chǎn)企業(yè)的ESG評級未有顯著變化，仍處于國際上的較低位。

環(huán)境：綠色建筑與綠色溢價

ESG中的E即環(huán)境，是受社會各界關(guān)注度最高的議題，其主要關(guān)注企業(yè)在環(huán)保投入、綠色建筑、資源消耗、溫室氣體排放等方面的舉措和表現(xiàn)。對企業(yè)而言，當(dāng)前節(jié)能減排不僅是大勢所趨，也是國家政策的要求。

房地產(chǎn)與城鎮(zhèn)化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)緊密相關(guān)，同時也是我國碳排放和能源消耗的大戶，擁有選址、設(shè)計、開發(fā)、施工、運營等龐大產(chǎn)業(yè)鏈。

據(jù)中國建筑節(jié)能協(xié)會《2022年中國建筑能耗與碳排放研究報告》，2020年我國建筑全過程碳排放總量：二氧化碳為50.8億噸，占全國碳排放比重的50.9%，2022年90%的上市房地產(chǎn)公司環(huán)保投入占營業(yè)收入的比例低于1%，這也意味著從中改進(jìn)減排的空間巨大。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)ESG報告，觀點指數(shù)整理

據(jù)企業(yè)2022年ESG報告披露數(shù)據(jù)，從百萬元營業(yè)收入綜合能源消耗量和百萬元營業(yè)收入二氧化碳排放量這兩個指標(biāo)來看，主要有中國海外發(fā)展、龍湖集團(tuán)、萬科企業(yè)等上市房企在節(jié)能減排方面表現(xiàn)較好，每百萬元營業(yè)收入的二氧化碳排放量達(dá)到了5噸以下。值得注意的是，披露該指標(biāo)的房企中二氧化碳排放量與收入比值的極值差距較小，即各房地產(chǎn)上市企業(yè)間未拉開明顯差距。

目前全球碳排放中近40％來源于建筑施工和運營，綠色建筑同時也是企業(yè)切入ESG環(huán)境議題的重要抓手。綠色建筑指的是在全壽命期內(nèi)實現(xiàn)節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境、減少污染的高質(zhì)量建筑，可以兼顧效率、安全、環(huán)保、成本等多要素，實踐中以商業(yè)地產(chǎn)和高級物業(yè)為主。

一般意義上的綠色建筑需聘請并通過外部專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級認(rèn)證，國內(nèi)較為常見的認(rèn)證體系主要包括“美國綠色建筑認(rèn)證體系（LEED）”、“英國綠色建筑認(rèn)證體系BREEAM）”以及“中國綠色建筑認(rèn)證評估體系”，各自有不同的評級標(biāo)準(zhǔn)和方向，以上體系在內(nèi)地企業(yè)實操中也各有運用。

無論哪種體系，都對企業(yè)的建筑信息披露有嚴(yán)格的要求，且項目后續(xù)運營等也需要進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)測。整體來說，綠色建筑的開發(fā)、建設(shè)、認(rèn)證、運營的全流程，都會給開發(fā)商帶來額外的資金壓力。

在當(dāng)前的行業(yè)背景下，更現(xiàn)實的情況是，企業(yè)普遍會將經(jīng)濟(jì)效益作為營運的最高優(yōu)先級，其關(guān)注的可能是綠色建筑能否帶來更實際的經(jīng)濟(jì)利益，例如在營運、稅收以及綠色融資方面的成本優(yōu)惠能否克服額外的成本支出。

據(jù)英國建筑研究院環(huán)境評估方法研究顯示，和非綠色建筑相比，綠色建筑認(rèn)證能實際為資產(chǎn)交易估值和租金帶來約平均12%的提升。同時，據(jù)觀點指數(shù)發(fā)布的《2022數(shù)字化運營白皮書》，現(xiàn)階段商業(yè)樓宇的運維成本通常是建造成本的3-5倍。企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人亦透露，綠色建筑項目的引進(jìn)或?qū)槠髽I(yè)每年節(jié)約20%-35%的能源與人力支出。

關(guān)于綠色建筑的經(jīng)濟(jì)性需要個別考慮，難以得出量化普適性結(jié)論。目前，內(nèi)地綠色建筑也主要集中在新落成的高端物業(yè)?，F(xiàn)階段而言，綠色建筑本身對企業(yè)的意義絕非單純經(jīng)濟(jì)上的，未來綠色建筑更大范圍普及的關(guān)鍵，在于科技技術(shù)的發(fā)展令企業(yè)得以減少甚至反轉(zhuǎn)綠色溢價（Green Premium，指企業(yè)減排所需付出的額外成本）。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)ESG報告，觀點指數(shù)整理

根據(jù)各上市房企ESG報告，2022年新增認(rèn)證綠色建筑較多的主要是萬科，全年新增綠色建筑面積為1848萬平方米，遠(yuǎn)高出同期其他房企。而累計認(rèn)證綠色建筑面積上，則是萬科與碧桂園較為領(lǐng)先，截至2022年底的認(rèn)證綠色建筑面積分別達(dá)3.08億平方米以及2.3億平方米。

政策方面，近期央行及各地政府四季度出臺眾多持續(xù)發(fā)展相關(guān)政策，其中較多涉及綠色建筑領(lǐng)域，去年11月以來多地都有對綠色建筑提供公積金貸款額度上升等政策支持，從需求端來推進(jìn)綠色建筑的發(fā)展。

值得一提的是，央行研究局于2023年11月15日發(fā)文表示加快發(fā)展全國碳排放權(quán)交易市場。碳排放權(quán)市場在我國目前僅在少量地區(qū)實施，尚處探索與起步階段，碳排放權(quán)交易可以利用市場機(jī)制進(jìn)行引導(dǎo)，有效控制和減少企業(yè)的溫室氣體排放。

從企業(yè)實際活動出發(fā)，以下列舉幾個上市地產(chǎn)及物業(yè)公司在ESG環(huán)境議題實踐方面的的典型案例：

大梅沙萬科中心是萬科綠色節(jié)能改造的典型，預(yù)計通過4年進(jìn)行更新改造，升級為以清潔能源、綠色建筑、低碳交通、資源循環(huán)利用、生物多樣性、碳資產(chǎn)管理、生活方式倡導(dǎo)等七大維度構(gòu)建的“碳中和社區(qū)”，目前一期項目已啟動并穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計可實現(xiàn)建筑綜合節(jié)能率85%以及可再生能源利用率85%，整體完成后，綠色能源比例將達(dá)到100%，并實現(xiàn)運營期間碳中和。

新世界發(fā)展深圳太子灣旗艦項目K11 ECOAST項目預(yù)計在2024年啟用，目前已獲得WELL健康建筑標(biāo)準(zhǔn)預(yù)認(rèn)證、LEED鉑金級預(yù)認(rèn)證，該項目將循環(huán)經(jīng)濟(jì)融入設(shè)計，大量使用可再生能源和可回收材料，通過海綿城市的思路，利用高比例的排水和綠化設(shè)計降低雨水對城市排水系統(tǒng)的影響。

從2021年開始，三里屯太古里開始布局光儲直柔項目試點并實現(xiàn)落地，成為國內(nèi)商業(yè)領(lǐng)域的首個應(yīng)用案例。此外，預(yù)計到2024年底，三里屯太古里的空調(diào)改造也將全面完成，預(yù)計年節(jié)能量達(dá)1340萬度電，相當(dāng)于5000多個普通家庭一年的用電量。

和地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)相比，物業(yè)服務(wù)企業(yè)切入建筑的后期運營較多，以碧桂園服務(wù)為例，其2022年啟動了地下車庫照明系統(tǒng)節(jié)能改造項目，該項目通過安裝雷達(dá)感應(yīng)控制燈具和智慧識別系統(tǒng)，解決燈具功率大、常亮、運營成本高等問題，全年改造36萬盞燈，節(jié)約電量消耗849萬度。

社會與治理：企業(yè)責(zé)任彰顯

從現(xiàn)代企業(yè)治理理論出發(fā)，企業(yè)的價值和目的不僅僅在于其資產(chǎn)和利潤創(chuàng)造，客戶、員工、供應(yīng)商、客戶、政府、社會等全鏈條的利益相關(guān)者同樣至關(guān)重要，ESG的社會（S）議題關(guān)注的就是企業(yè)在經(jīng)營過程中除利潤最大化外，對整體社會尤其是其他利益相關(guān)者權(quán)益的保障。

近年房企的連續(xù)暴雷和爛尾樓事件對地產(chǎn)開發(fā)公司的社會信譽造成了嚴(yán)重?fù)p害，也損害了客戶即購房者的權(quán)益。在政府的引導(dǎo)下，保交付成為了近年房企的關(guān)鍵詞，而力爭保交付同樣也是房企自身對于社會責(zé)任的堅持。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報，觀點指數(shù)整理

而大量房企的暴雷對下游供應(yīng)商的負(fù)面影響同樣深重。2023年上半年，94%的樣本房企半年期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率在1次以下，反映出房企對供應(yīng)商付款周期仍然較長，但平均應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率即對下游供應(yīng)商的付款效率則有所提升，由去年上半年的0.85次提升至今年上半年的0.94次。

員工權(quán)益方面，根據(jù)各企業(yè)發(fā)布的ESG報告，100%的樣本企業(yè)都與員工簽署了勞動合同并購買五險一金，88%的企業(yè)有設(shè)立工會和職工代表大會等組織，整體較為完善。

房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈龐大，關(guān)聯(lián)行業(yè)多，對提供和穩(wěn)定社會就業(yè)起到了重要作用。其中，物業(yè)服務(wù)作為勞動密集型行業(yè)是就業(yè)的貢獻(xiàn)大戶。

截至2023年6月30日，碧桂園服務(wù)在上市房企及物業(yè)公司中員工總數(shù)最多，達(dá)到22.8萬人，除此之外則是萬物云與雅生活服務(wù)；而在房開企業(yè)方面，萬科企業(yè)就業(yè)人數(shù)最大，達(dá)13.2萬人，第二第三名分別為保利發(fā)展與中國海外發(fā)展。

公益慈善方面，樣本企業(yè)中14%的企業(yè)2022年捐贈金額在2000萬元以上，其中碧桂園全年捐贈金額最高，為1.6億元。

G（公司治理）即公司治理對企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展同樣具有關(guān)鍵作用。ESG視角關(guān)注的主要是企業(yè)的董事會和股權(quán)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理以及商業(yè)道德等問題。

目前觀點指數(shù)所監(jiān)測的樣本企業(yè)，董事會治理體系基本完整，執(zhí)行董事、非執(zhí)行董事與獨立董事設(shè)立結(jié)構(gòu)完善，審計委員會、提名委員會、薪酬與考核委員會等也均有設(shè)立，但公司治理整體仍是部分上市企業(yè)表現(xiàn)相對較差的議題。比如，股權(quán)過于集中的問題普遍，較容易出現(xiàn)第一大股東話語權(quán)不受制衡的情況，大股東和中小股東之間的代理問題顯著。尤其是上市物業(yè)服務(wù)企業(yè)，與大股東發(fā)生侵害公司利益的關(guān)聯(lián)交易案例頻發(fā)。

而在風(fēng)險管理方面，在企業(yè)發(fā)布的ESG報告中，主流企業(yè)均將風(fēng)險管理作為重要的戰(zhàn)略內(nèi)容。但從應(yīng)對危機(jī)的實際表現(xiàn)來看，近年較多房企陷入了流動性危機(jī)中，民營房企中僅少數(shù)能維系相對健康的現(xiàn)金流，這也是過往高周轉(zhuǎn)粗放式增長模式無法實時適應(yīng)經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的變化帶來的，是企業(yè)風(fēng)險管理措施和預(yù)案不足的體現(xiàn)。

綠色金融：內(nèi)地綠色融資渠道待拓寬

ESG早已從抽象的指導(dǎo)性投資概念走向?qū)嶋H，并全面融入現(xiàn)代商業(yè)活動中。其中，最直接的就是體現(xiàn)在企業(yè)融資端。ESG能落地于企業(yè)的經(jīng)營實踐，一定程度上得益于綠色債券、綠色基金以及綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展。

數(shù)據(jù)來源：Wind，觀點指數(shù)整理

據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2022年12月31日，市場上存續(xù)公募基金ESG產(chǎn)品約500只，凈值總規(guī)模達(dá)5302.8億元，其中環(huán)境保護(hù)產(chǎn)品規(guī)模占比最大，達(dá)46.2%。此外，據(jù)央行研究局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2023年三季度末，我國綠色貸款余額約為28.58萬億元。

綠色融資成為企業(yè)融資渠道的有效補充，其中綠債又是綠色融資的最主要來源。央行、發(fā)改委以及證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的2021年版《綠色債券支持項目目錄》已為中國企業(yè)提供了明確的綠色債券定義和分類標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)也正在逐漸與國際體系趨同和接軌。

綠色債券通常是以綠色建筑為融資標(biāo)的的債權(quán)融資模式。不過，內(nèi)地相關(guān)部門允許綠色企業(yè)債將不超過50%的募集資金用于償還貸款和營運資金，綠色公司債、中票、MBS等類型產(chǎn)品則允許將最多30%募集資金用于償還貸款和營運資金。

值得注意的是，如果沒有強制披露要求，或評級和審查的標(biāo)準(zhǔn)不一，就容易滋生某些項目和企業(yè)的“漂綠”行為。推動投資人強化ESG投資相關(guān)信息的披露，將有助于減少上述行為。

從綠色債券的募集資金投向來看，按氣候債券組織的分類方案劃分，在中國內(nèi)地資金投放最多的是低碳交通領(lǐng)域，占全年發(fā)行總額的33%，而建筑部門只有9%的占比，說明房企綠債發(fā)行規(guī)模偏低。若對比中國香港市場，建筑領(lǐng)域是最大的資金投向，占37%，其中領(lǐng)展和太古地產(chǎn)緊隨港鐵，并列私營部門最大發(fā)行人，兩者均已發(fā)行基準(zhǔn)規(guī)模5億美元的交易。

2021年是房企的綠債發(fā)行高峰，全年發(fā)行總額約為609億元人民幣，同比增長近300%，主要因境外綠色債限制和監(jiān)管相對寬松，故彼時民企在海外大量發(fā)行綠債以籌資，而隨著海外債發(fā)行渠道的受阻，目前綠債發(fā)行已重新回到以內(nèi)地市場為主體，且國央企為主要綠債融資方的狀態(tài)。

2023年報告期內(nèi)，樣本房企累計發(fā)行綠色債券規(guī)模超過150億元，和高峰期相比已縮水明顯。期內(nèi)順利發(fā)行綠債的房企主要包括綠城房產(chǎn)、美的置業(yè)、太古地產(chǎn)等，其中太古地產(chǎn)7月26日于香港聯(lián)交所上市的32億綠債使得其成為首家公開發(fā)行綠色人民幣債券的香港企業(yè)。整體來看，目前房企的綠色融資通道仍有較大的拓寬空間。

值得注意的是，雖然得益于政策和市場投資者的大力支持，綠色債券的發(fā)行利率要比普通債券品種更低，但是企業(yè)進(jìn)行低碳綠色轉(zhuǎn)型、綠色建筑工程、以及審批認(rèn)證產(chǎn)生的增量成本同樣不容忽視。