編者按：2023年，是中國經(jīng)濟在三年疫情后的第一年，身處諸多外部環(huán)境和內(nèi)部發(fā)展的壓力，但經(jīng)歷艱難，我們更應(yīng)堅定信心。

在谷底，走向上的路。觀點新媒體繼續(xù)策劃和推出年度系列報道——“谷底一年”，以求全面與深刻聚焦在困難時期里，優(yōu)秀企業(yè)群體的堅強與堅韌，它們遭遇坎坷，心向美好。

與此同時，我們亦將繼續(xù)對話一批具有全球視野和豐富學識的經(jīng)濟學者與行業(yè)領(lǐng)袖，從他們的角度，解讀中國經(jīng)濟與行業(yè)未來發(fā)展。

觀點網(wǎng) 2023年，后疫情時代正式來臨，各國憧憬全球疫情逐漸平息令經(jīng)濟全面復常。惟眾多不利因素影響下，終是未能如市場所愿。

京東集團首席經(jīng)濟學家沈建光認為，在緊縮貨幣周期下，各國經(jīng)濟增長緩慢而不均衡，導致全球經(jīng)濟分化加速。中國經(jīng)濟增長預期改善，但仍有挑戰(zhàn)。

中國第3季經(jīng)濟成長速度快于預期，而且在政策推動下，10月以來一系列基本數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟情況持續(xù)向好。IMF更于11月份單獨上調(diào)了對中國經(jīng)濟的預期，將2023年增速上調(diào)至5.4%，2024年上調(diào)至4.6%。

沈建光進一步表示，具體來看，11月出口雖然已經(jīng)轉(zhuǎn)成正增長，但外需不確定性依然存在；消費復蘇動能放緩，內(nèi)需依然較弱；投資上，房地產(chǎn)投資降幅擴大，下行趨勢仍未扭轉(zhuǎn)。他續(xù)指，中國投資，尤其是房地產(chǎn)、物價等指標仍在回落或處于低位，11月制造業(yè)PMI也依然處在收縮區(qū)間，即49.4%，內(nèi)需不足等問題仍然存在。宏觀政策需進一步發(fā)力，鞏固疫后復蘇態(tài)勢、增強市場信心，以確保經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

根據(jù)海關(guān)機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份中國美元計價的出口額增長0.5％，結(jié)束5連跌趨勢，優(yōu)于10月的下挫6.4％和分析師預期的下滑1.1％。進口額較去年同期小跌0.6％，低于市場預期的年增3.3％。

同時，沈建光認為，明年第一季中國經(jīng)濟應(yīng)該還有挑戰(zhàn)，出口有待觀察，消費有待改善，投資有待提升，“三駕馬車”都還在調(diào)整之中。而上半年整體情況需要視乎“兩會”及之后的政策，相信財政政策仍有加大力度的空間。

對于中國目前面對的挑戰(zhàn)，沈建光指，中國可以借鑒日本90年代泡沫經(jīng)濟破滅時期的教訓，防止陷入資產(chǎn)負債表危機。

1988年的日本，“泡沫景氣”開始成為日本媒體用來形容當時日本經(jīng)濟現(xiàn)象的一貫用語。日本的泡沫景氣，主要表現(xiàn)在不動產(chǎn)市場與股票市場的飆漲。

進入1991年之后，日本不動產(chǎn)價格開始下滑，泡沫景氣出現(xiàn)重大裂痕。而東京股票市場也在短短的34個月內(nèi)，從歷史高點的38915點跌至1992年8月18日的14309點，下跌幅度超過60%。

當然中國的情況與當年日本不盡相同，而且沈建光相信，中國可以比日本做得更好，利用有效的政策避免太多的企業(yè)倒閉。

“資產(chǎn)負債表危機最核心的問題就是資產(chǎn)價格大幅下跌，不要讓它跌到50%或更高，日本最高時跌了70%至80%。得到日本教訓之后，(中國)要在這一波周期調(diào)整中進行有效托底。”他如是說。

人民幣匯率方面，2023年11月以來開啟快速升值11月29日，人民幣對美元中間價繼續(xù)調(diào)升，報7.1031，創(chuàng)五個多月新高。而11月以來，人民幣對美元中間價已大幅調(diào)升748個基點。尤其是下半月以來，開啟了單邊快速調(diào)升的走勢，上漲顯著。

沈建光對此指出，人民幣匯率主要是看美元，明年美國降息的可能性很大，令美元匯率或出現(xiàn)貶值。加上人民幣兌美元于2022年開始走弱，但實際上跟其他很多貨幣比人民幣還升值。而美元太強，對人民幣會有不利影響，美元貶值則可以令人民幣釋放壓力，屬于好事。

如果美國經(jīng)濟軟著陸，對美元有支撐，降息不會太劇烈。如果硬著陸，美聯(lián)儲就會3月份開始降息，美元會貶值，對香港的房地產(chǎn)，對人民幣甚至對香港的旅游等都有好處。

以下為觀點新媒體對京東集團首席經(jīng)濟學家沈建光先生訪問實錄節(jié)選：

觀點新媒體：對于中國今年宏觀經(jīng)濟的總結(jié)是什么？

沈建光：2023年，在緊縮的貨幣周期下，各國經(jīng)濟增長緩慢而不均衡，導致全球經(jīng)濟的分化加速，2023年表現(xiàn)的尤其充分：美國經(jīng)濟表現(xiàn)超預期，經(jīng)濟“軟著陸”的可能性增加；日本迎來“失去的30年”的拐點，走出長期通縮的陰影；而德國深陷能源危機，歐元區(qū)延續(xù)低迷表現(xiàn)；中國的增長預期改善，但持續(xù)復蘇還面臨不少挑戰(zhàn)。

最近中國政策放松的步伐明顯加快，涵蓋了降息、降準、股票印花稅減半、解除房地產(chǎn)限購限貸、降低首付比例以及促進民營經(jīng)濟發(fā)展等一系列措施。

這些政策推動下，中國經(jīng)濟在第三季度的表現(xiàn)超出了預期。IMF在10月展望報告里下調(diào)中國經(jīng)濟增速之后，11月份單獨上調(diào)了對中國經(jīng)濟的預期，將2023年的增速上調(diào)至5.4%，2024年上調(diào)至4.6%，這是全年預測中的最高值。

然而中國經(jīng)濟仍然面臨一些挑戰(zhàn)，具體看，出口持續(xù)負增長，外需依然承壓；消費復蘇動能放緩，內(nèi)需依然較弱；投資繼續(xù)下滑，房地產(chǎn)降幅擴大，仍未擺脫“價格跌-銷售弱-回款難-拿地下降-投資下滑”的循環(huán)，這表明房地產(chǎn)下行趨勢仍未扭轉(zhuǎn)。

總體來看，中國出口、投資（特別是房地產(chǎn)）、物價等指標仍在回落或處于低位，10月制造業(yè)PMI也重回收縮區(qū)間（49.5%），內(nèi)需不足等問題仍然存在。宏觀政策需進一步發(fā)力，鞏固疫后復蘇態(tài)勢、增強市場信心，以確保經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

觀點新媒體：您覺得下行周期會到哪個時候？

沈建光：現(xiàn)在在研究日本，怎么樣防范日本的教訓，接下來很關(guān)鍵。

也有人討論中國會不會陷入資產(chǎn)負債表危機，這個問題其實是很值得研究的。比如日本90年代泡沫很高的時候，有人就說要刺破泡沫，他們采取了極端的限制，就是貨幣政策。

舉個例子，規(guī)定一年整個銀行體系給房貸只能是多少，不能超過限額。所以當時日本突然之間房貸不能借了，后來房價開始下跌，政府也不管，覺得泡沫刺破挺好，結(jié)果沒想到從100塊跌到了20-30塊。

日本資產(chǎn)負債表危機的源頭就是房價下跌、資產(chǎn)縮水，然后要用負債壓負債，因為負債不會縮水，只有慢慢填補這個缺口。企業(yè)也不能宣布倒閉，美國的情況則是宣布倒閉從頭再來，3年之后就重新復蘇。

當時日本考慮的首先是政府利益，在房產(chǎn)上利益，最后才是買房子的利益，保護的是銀行資產(chǎn)。而銀行資產(chǎn)中國是國有的，日本不是這樣，日本人是因為要面子。

這跟日本文化有關(guān)系，跟制度有關(guān)系，好像宣布破產(chǎn)是一件大事，是非常不好的事情。企業(yè)也是，銀行不希望企業(yè)破產(chǎn)，因為破產(chǎn)就不還債了，不還債就變成壞賬，所以希望通過慢慢還債，等經(jīng)濟恢復。

這樣做有好處也有壞處，壞處就是會不斷扼殺經(jīng)濟增長的動力。好的地方，比如90年代末日本地產(chǎn)開發(fā)商森大廈快要倒閉了，倒掉的話，一大片地方都要破產(chǎn)，房價又繼續(xù)下跌，后來活過來了，活過來之后，現(xiàn)在東京最核心物業(yè)都是他們的。

而中國如果面臨這么多企業(yè)倒閉，可能承受不起。

我們可以比日本做得更好，資產(chǎn)負債表危機最核心的問題就是資產(chǎn)價格大幅下跌，不要讓它跌到50%-60%或更高，日本最高的時候跌了百分之七十至八十。

得到日本教訓之后，我們需要在這一波周期調(diào)整中進行有效托底。

觀點新媒體：對中國明年經(jīng)濟的看法如何？

沈建光：明年第一季度應(yīng)該還有挑戰(zhàn)，出口有待觀察，消費有待改善，投資有待提升，“三駕馬車”都還在調(diào)整之中。

觀點新媒體：對人民幣走勢如何看？

沈建光：匯率主要看美元，明年美國降息的可能性很大。

去年人民幣對美元貶值了一些，但實際上跟其他很多貨幣比，人民幣還升值了。美元太強，對人民幣是很不利的，但美元貶值對人民幣釋放壓力是最好的。

如果美國經(jīng)濟接下來下行加速，預計美聯(lián)儲最早3月份開始降息。本來預計6月份開始，也有可能二季度四五月，而且美國衰退的可能性也是不小的。

觀點新媒體：明年環(huán)球經(jīng)濟最大的問題是什么?

沈建光：2024年全球經(jīng)濟最大的問題，是美國硬著陸還是軟著陸。

如果軟著陸，對美元是有支撐的，所以降息不會太劇烈。如果硬著陸，美聯(lián)儲就會3月份開始降息，美元會貶值，對香港的房地產(chǎn)，對人民幣甚至對香港的旅游等都有好處。

美國經(jīng)濟表面上很強，但是實際上問題也在那里?，F(xiàn)在通脹率壓下了一些，但是價格已經(jīng)上去，以前發(fā)錢太多太快的后遺癥出來了。關(guān)鍵是買房的人也沒有了，因為現(xiàn)在買房就是七點幾的利息。

現(xiàn)在美國房地產(chǎn)新房成交是冰點，二手房成交也是冰點。因為過去買的房子利息是固定的，如果賣掉重新再買，就是七點多的利息，所以沒法買賣。

觀點新媒體：上半年能不能看到回暖的可能？

沈建光：我覺得要看“兩會”及之后的政策。跟西方國家比，我們這幾年財政政策力度要小得多。

觀點新媒體：對于香港國際金融中心遺址的說法怎么理解？

沈建光：還有人說是廢墟，這些說法是完全錯誤的。香港不僅要鞏固和提升國際金融中心地位，還在努力建設(shè)國際科創(chuàng)中心。