經(jīng)歷一年多的主動調(diào)整，“去杠桿”路上的泰禾集團(000732）交出一份進步明顯的中考成績單。

8月30日晚間，泰禾集團發(fā)布2019年半年度報告。各項財務(wù)指標中最大的看點，是有息負債大幅減少，半年償還338億元，凈資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴大至367.6億元，環(huán)比增長15.3%；同時，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)大幅增加至202.2億元。

種種跡象表明，通過一系列前瞻性的戰(zhàn)略調(diào)整，泰禾集團正在逐步從“擴張型”向“效益型”轉(zhuǎn)變。“夯實質(zhì)量”，這幾乎是每一個千億級房企可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之途。

凈資產(chǎn)、凈利潤實現(xiàn)“有質(zhì)量的增長”

近兩年來，泰禾集團總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)健增長，自2017年總資產(chǎn)首次突破2000億元之后，截至2019年6月30日，泰禾總資產(chǎn)為2386.4億元。其中，最能體現(xiàn)增長質(zhì)量的凈資產(chǎn)規(guī)模達367.6億元，環(huán)比增長15.3%，歸母凈資產(chǎn)216.9億元，環(huán)比增長17.5%。

凈資產(chǎn)的穩(wěn)步增長，意味著泰禾集團持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營和良性發(fā)展壯大，其規(guī)模與行業(yè)地位更加匹配，面對行業(yè)周期波動性，抗風險能力持續(xù)增強。

從營收狀況來看，上半年泰禾收入利潤增速顯著。營業(yè)收入同比增加14.3%，至145.1億元；凈利潤同比增加15.2%，至15.7億元；EBITDA為27.3億元，同比上漲13.1%。

上半年泰禾盈利能力保持穩(wěn)定，表現(xiàn)為凈利率達到10.79%，同比上升0.08個百分點，基本每股收益1.2543元，同比增加58.8%，加權(quán)ROE7.75%，同比上升1.98個百分點。

另一個亮點數(shù)據(jù)，是上半年泰禾歸母凈利潤15.6億元，同比上漲58.8%。這一方面得益于上半年公司因開展項目合作，進行了部分項目的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，提前兌現(xiàn)利潤，另一方面也是更重要的原因，則是穩(wěn)定增長的銷售收入起到了重要支撐作用。

據(jù)業(yè)內(nèi)知情人士透露，今年上半年以來，泰禾集團董事長黃其森在公司內(nèi)部會議上反復(fù)強調(diào)，泰禾要盡快從“粗放經(jīng)營”向“精細管理”轉(zhuǎn)變，要追求“有利潤的回款”，實現(xiàn)“有質(zhì)量的增長”。

從實際情況來看，泰禾近一年多時間確實在發(fā)生經(jīng)營思路上的重大轉(zhuǎn)變，不再一味追求規(guī)模擴張，而是更加關(guān)注銷售回款、現(xiàn)金流安全和收入利潤的增長。擠出水分、夯實千億成為泰禾管理層的決策共識。

有息負債大幅減少，半年償還338億元

“負債”是泰禾一直飽受爭議的行業(yè)話題。前幾年快速擴張過程中，泰禾在京滬深等一二線城市的大舉拿地，是其負債高居不下的主要原因，但在進入2018年之后，伴隨房地產(chǎn)行業(yè)周期下行，泰禾及時踩剎車，果斷去杠桿。從今年上半年的財報數(shù)據(jù)中亦可看出，這一努力收效顯著：

資產(chǎn)負債率較2018年末下降2.28個百分點，至84.60%；有息負債大幅減少，2018年末是1376.2億元，2019年中為1104.0億元，上半年償還債務(wù)支付現(xiàn)金達338億元。

據(jù)知情人士透露，到今年年底，泰禾需要償還的到期債務(wù)實際上已經(jīng)大規(guī)模減少，按照公司目前的銷售和回款足以應(yīng)對。

另外一個指標，現(xiàn)金凈額的逐步大幅提升，也能看到泰禾財務(wù)安全狀況持續(xù)改善。其中，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2018年中期為-5.2億元，2018年末大幅增加至139.3億元，2019年中期為202.2億元；現(xiàn)金利息保障倍數(shù)4.19，同比增加314.48%，上年同期1.01。

經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的持續(xù)大幅增加，一方面反映泰禾回款率穩(wěn)步提升，進入穩(wěn)健增長期，另一方面也顯示出泰禾的現(xiàn)金流安全可控，自身造血能力穩(wěn)步增強。

夯實千億，實現(xiàn)可持續(xù)增長

雖然，一些業(yè)內(nèi)人士不無擔憂，泰禾今年上半年大量放開項目股權(quán)合作，會否導致可售資源下降，影響公司未來持續(xù)發(fā)展。但在上半年的財報數(shù)據(jù)中，依然可以看出泰禾的土地儲備底氣十足：

目前泰禾待開發(fā)項目8個，土地面積200.72萬平米，計容建筑面積209.25萬平米；在建項目64個，土地面積984.63萬平米，計容建筑面積1637.06萬平米；在售項目63個。公司目前在全國29個城市，擁有90余個項目。

據(jù)知情人士稱，以泰禾目前的開發(fā)銷售節(jié)奏，現(xiàn)有儲備貨值也足夠開發(fā)三年。

記者了解到，為了保證公司未來的可持續(xù)發(fā)展，除了繼續(xù)消化目前已有貨值，泰禾還將在今年三四季度適當重啟新增土地投資。

2019年，房地產(chǎn)行業(yè)整體低迷已成共識。調(diào)控持續(xù)，限價壓頂，銷售乏力，融資更是雪上加霜。

為了應(yīng)對行業(yè)周期困局，泰禾早在一年前便率先主動進行戰(zhàn)略調(diào)整，具體表現(xiàn)為以下幾大動作：

一是停止大規(guī)模拿地，采取審慎的土地投資策略，并且對部分不符合公司發(fā)展要求的已收購項目進行全面梳理。

二是優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，對100多家合作的大小金融機構(gòu)集中梳理，通過債務(wù)置換的方式，最終確定20多家長期戰(zhàn)略合作伙伴。

三是加大項目銷售回款力度，適當釋放權(quán)益集中度，拿出部分項目股權(quán)，吸引世茂集團等知名房企聯(lián)合操盤。

此外，將管理升級和人才培養(yǎng)提上公司重要戰(zhàn)略議程。黃其森充分意識到，企業(yè)發(fā)展太快而人才隊伍建設(shè)滯后，已經(jīng)明顯拖慢了泰禾的進取步伐。因而他給自己定下的年度首要管理任務(wù)就是“看人用人”，誓言“要以一流的薪酬吸引一流的人才，創(chuàng)造一流的業(yè)績”。

從上述半年報中的相關(guān)數(shù)據(jù)不難看出，伴隨一系列開源節(jié)流、降費增效舉措，此前輿論所擔憂的泰禾資金狀況，目前已經(jīng)得到根本性扭轉(zhuǎn)。泰禾正在用實際行動補齊它的管理短板。