投資下滑持續(xù)，新開(kāi)工增速較高主要系基期因素。開(kāi)發(fā)商拿地積極性仍不高，竣工增速提高導(dǎo)致在建面積增速繼續(xù)放緩。從資金來(lái)源看，一直在同比0%左右徘徊，不支撐房地產(chǎn)投資增速上行。

銷(xiāo)售不佳，投資下滑，政策博弈空間再現(xiàn)！

事件

·統(tǒng)計(jì)局公布8月房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行情況。房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積、投資額、新開(kāi)工面積分別為單月同比增速分別為-12.4%、9.9%、6.2%，前值分別為-16.3%、11.9%、8.2%。

核心觀點(diǎn)

·銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期，主要因開(kāi)發(fā)商降價(jià)幅度較低和房貸政策松綁不明顯。8月銷(xiāo)量同比增速為-12.4%，僅較上月提高4.0個(gè)百分點(diǎn)，比市場(chǎng)預(yù)期的0%左右的增長(zhǎng)為低，我們判斷主要的原因是購(gòu)房人購(gòu)買(mǎi)力釋放仍有限，觀望情緒也還存在。以百城價(jià)格指數(shù)看，一線城市中北京、上海的房?jī)r(jià)仍比去年同期高出10%以上，全國(guó)房?jī)r(jià)仍比去年同期高3%。購(gòu)買(mǎi)力釋放有限的原因主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：1)開(kāi)發(fā)商看到市場(chǎng)政策暖風(fēng)頻吹，降價(jià)幅度較低，從百城價(jià)格指數(shù)看，環(huán)比下滑幅度明顯收窄；2)房貸政策尤其是利率水平松動(dòng)還不夠，導(dǎo)致有效購(gòu)買(mǎi)力入市仍缺乏基礎(chǔ)。

·投資下滑持續(xù)，新開(kāi)工增速較高主要系基期因素。開(kāi)發(fā)商拿地積極性仍不高，竣工增速提高導(dǎo)致在建面積增速繼續(xù)放緩。從資金來(lái)源看，一直在同比0%左右徘徊，不支撐房地產(chǎn)投資增速上行。8月新開(kāi)工增速為6.2%，維持在0%以上，但主要還是因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)較低，9月之后我們判斷新開(kāi)工將有望重回-20%左右的增長(zhǎng)。

投資建議與投資標(biāo)的

·下調(diào)全年房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速預(yù)測(cè)至-12%(原預(yù)測(cè)為-5%)。維持全年投資額、新開(kāi)工面積增速13%、-20%的預(yù)測(cè)。

·繼續(xù)建議增配地產(chǎn)板塊。盡管銷(xiāo)售數(shù)據(jù)不佳，但我們認(rèn)為兩個(gè)因素將有望推動(dòng)板塊繼續(xù)上行：1)投資長(zhǎng)期低迷可能拖累宏觀經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，政府會(huì)通過(guò)促進(jìn)銷(xiāo)售來(lái)穩(wěn)定明年的投資，因投資滯后于銷(xiāo)售3-6個(gè)月；2)地產(chǎn)板塊估值仍比較低，龍頭公司PE僅為6X左右，可能因滬港通、深港通等資金配置因素出現(xiàn)估值提升。未來(lái)的催化劑包括：1)開(kāi)發(fā)商降價(jià)跑量，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好；2)貨幣政策及房貸政策漸趨松動(dòng)，買(mǎi)一賣(mài)一的換房需求被視為首套置業(yè)。大公司中推薦萬(wàn)科A(000002，買(mǎi)入)，建議關(guān)注保利地產(chǎn)(600048，未評(píng)級(jí))、華夏幸福(600340，未評(píng)級(jí))。小公司中看好轉(zhuǎn)型中的銀億股份(000981，未評(píng)級(jí))、新湖中寶(600208，未評(píng)級(jí))、宋都股份(600077，未評(píng)級(jí))，中天城投(000540,未評(píng)級(jí))。

風(fēng)險(xiǎn)提示

·流動(dòng)性緊縮高于預(yù)期。

東方證券：2014年8月統(tǒng)計(jì)局房地產(chǎn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)