公司被保險資本和大股東不斷增持的首要因素仍是其估值處于歷史底部，不論是大股東還是保險資本對公司中長期價值依舊看好。安邦舉牌后大股東繼續(xù)增持凸顯大股東捍衛(wèi)控股權地位決心。

　　事件：

　　2014年5月6日，北京金融街投資(集團)有限公司及其一致行動人通過深圳證券交易所系統增持公司股份5500萬股，占公司股份總數的1.82%。

　　投資建議：

　　大股東增持突顯捍衛(wèi)控股權決心。2014年5月6日，北京金融街投資(集團)有限公司及其一致行動人通過深圳證券交易所系統增持公司股份5500萬股，占公司股份總數的1.82%。本次增持是大股東北京金融街投資(集團)有限公司及其一致行動人年內第二次通過深圳證券交易所系統增持公司。我們關注到2014年4月25日公司公告安邦保險旗下和諧健康保險股份有限公司通過二級市場交易累計持有公司股票已達15135.41萬股，占公司股權比例為5.000003%。

　　我們認為，公司被保險資本和大股東不斷增持的首要因素仍是其估值處于歷史底部，不論是大股東還是保險資本對公司中長期價值依舊看好。安邦舉牌后大股東繼續(xù)增持凸顯大股東捍衛(wèi)控股權地位決心。

　　資產價值優(yōu)異，異地擴張實現突破。截至2013年年末，公司擁有總建筑面積約733萬平方米的可開發(fā)項目，其中地上建筑面積約583萬平方米；擁有總建筑面積約68.2萬平方米的自持物業(yè)，其中地上建筑面積約為49萬平米。以上儲備和自持資產大部門位于北京、天津、上海、重慶核心位置，尤其金融街區(qū)域內項目大多屬于絕版地塊。2014年初，公司以總價52.32億，收購SOHO中國旗下上海靜安梅村項目和上海海倫廣場項目100%股權。此外，年初公司以29.94億元價格購得廣州市荔灣區(qū)芳村大道住宅項目。以上兩區(qū)域均屬公司首次進入，異地擴張取得成效。

　　Reits發(fā)行逐步推進，公司未來有望受益。近期中信證券推出的中信啟航專項資產管理計劃。市場普遍認為該計劃是REITs產品在國內的有效推進。此外中信REITs產品的退出方式，包括上市退出，以及按市場價格出售給第三方實現退出。產品存續(xù)期間，優(yōu)先級及次級投資人均可在深交所綜合協議交易平臺交易。雖然目前Reits在徹底流通上市，稅收等方面還缺乏足夠支持，但是本次中信Reits發(fā)行在退出制度安排和收益率方面已有突破。公司目前擁有總建筑面積約68.2萬平方米的自持物業(yè)，其中地上建筑面積約為49萬平米。以上資產地理位置優(yōu)秀，未來收益情況穩(wěn)健。如果后期Reits政策有進一步推進，公司將有望最大程度受益。

　　資金面安全，維持“買入”評級。本次增持前，金融街集團持有公司股份8451.88萬股，占公司股份總數的27.92%；本次增持后，金融街集團及其一致行動人合計持有公司股份90018.8萬股，約占公司股份總數的29.74%。預計公司2014年和2015年每股收益在1.15和1.38元。2014年5月6日，公司股價收盤于5.86元，對應2014年和2015年PE分別是5.1倍和4.25倍，對應RNAV在11.76元。公司自持項目資質和規(guī)模在A股地產企業(yè)中均屬優(yōu)異，多項目已進入收獲期，未來將享受價值重估帶來的最大利益。給予公司2014年7倍PE，對應8.05元，維持“買入”評級。

　　風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調控兩大風險。

　　海通證券-金融街：大股東增持突顯捍衛(wèi)控股權決心