　　行業(yè)觀點：維持地產(chǎn)行業(yè)“同步大市-A”的投資評級，我們認為除非保增長拉開大幕，否則行業(yè)基本面將繼續(xù)處在下降通道，而現(xiàn)階段經(jīng)濟和地產(chǎn)并沒有差到要到保增長的地步，政策面存在一些邊際改善的空間，但并不大，不可期望過高。未來行業(yè)有效市場主要在二線城市，行業(yè)蛋糕縮小，企業(yè)在一、二線城市將被迫持續(xù)高價取地，周轉(zhuǎn)速度、毛利率持續(xù)下降，行業(yè)將長期處于低估值狀態(tài)，未來機會在于基本面觸底后，目前仍在高位。

　　推薦受益京津冀一體化的華夏幸福、首開股份、金隅股份，轉(zhuǎn)型的陽光城、華業(yè)地產(chǎn)，可關注新華聯(lián)。

　　土地供應：3月一線城市土地供應回落，二、三線城市環(huán)比大幅回升。3月單月40個城市住宅用地的規(guī)劃建筑面積供應量達2287萬平方米，環(huán)比2月上升59%，較去年同期下降32%。分城市來看，一線城市3月單月住宅土地供應面積環(huán)比下降49%，同比去年同期下降49%；29個二線城市和7個三線城市住宅土地供應面積環(huán)比上升80%和98%，同比下降30%和38%。一季度40個城市住宅土地累計供應的規(guī)劃建筑面積同比下降25%。

　　但一線城市同比上升32%，同比增速下降50個百分點；我們統(tǒng)計的二、三線城市同比下降27%和42%。

　　土地成交：整體成交回落，一線城市明顯優(yōu)于二、三線

　　3月單月40個城市住宅用地的規(guī)劃建筑面積成交1229萬平方米，環(huán)比2月下降58%，較去年同期也下降58%。其中一線城市土地成交環(huán)比回落，但同比仍繼續(xù)增長，二、三線城市同、環(huán)比均明顯下降。一線城市住宅土地成交面積環(huán)比下降49%，同比上升177%；29個二線城市環(huán)比下降58%，同比下降60%；7個三線城市環(huán)比下降65%，同比下降83%。

　　累計方面，一季度40個城市住宅土地成交累計8720萬平方米，同比下降18%。其中一線城市累計成交同比上升67%，上海和廣州同比增188%和774%；二、三線城市累計成交同比變動-23%和-26%。

　　成交金額：一線城市成交均價環(huán)比回落，仍處高位；二、三線有所回升3月單月40個城市住宅用地成交總價482億元，環(huán)比下降50%，較去年同期下降16%。其中一線城市成交總價環(huán)比下降54%，同比上升328%；二線城市環(huán)比下降45%，同比下降47%；三線城市環(huán)比下降45%，同比下降56%。一季度住宅成交總價2900億，同比增27%，增速較上月下降10個百分點。一線城市累計同比增153%，二、三線城市累計同比分別下降4%和10%。

　　均價方面，40個城市住宅土地成交均價3924元/平方米，環(huán)比上升19.2%，較去年同期上升101%。一線城市3月住宅土地成交均價9720元/平方米，環(huán)比下降11%，同比上升55%。二線城市成交均價2669元/平方米，環(huán)比上升32%，同比上升34.4%；三線城市土地均價3053元/平方米，環(huán)比上升57.6%，同比上升159%。純住宅土地溢價率方面，一線城市土地3月平均溢價23.7%，較上月的7.8%明顯上升，二、三線城市溢價率為5.5%和8.2%，較上月都有所上升。

　　風險提示：金融體系去杠桿、經(jīng)濟增速下滑超預期，再融資受阻

　　安信證券-房地產(chǎn)行業(yè)：3月土地整體成交回落，一線城市優(yōu)于二三線

（審校：劉滿桃）