一線城市銷售較好，預(yù)計去化無憂，假設(shè)80%的全年去化率，則2014年銷售有望達100億。保守情況下，60%去化率也能有80億的銷售，同比可翻番。

　　本報告導(dǎo)讀：

　　2014可售充足，預(yù)計銷售不止翻番。充足現(xiàn)金之下，預(yù)計可能會做多元化拓展，已進軍金融投資領(lǐng)域。通州項目可能受益未來可能的環(huán)球影城帶來的區(qū)域價值提升。

　　投資要點：

　　維持增持評級。公司2014可售充足，預(yù)計銷售不止翻番。公司積極拓展，已宣告進軍金融投資領(lǐng)域，探索多種利潤來源。2014預(yù)計現(xiàn)金充足，不排除繼續(xù)做其他拓展可能。預(yù)計公司武漢荷葉山莊項目出售可能推后到2014年，結(jié)合我們對其他項目結(jié)算的推斷，調(diào)整2013、14年EPS至0.35(-22%)、0.58(-2%)。RNAV6.90元，較股價折31%。看好公司的積極拓展。維持目標價6.90元。

　　2014年可售資源預(yù)計130億元左右，銷售預(yù)計不止翻番。1)公司2013全年銷售預(yù)計40億左右，同增約50%。2)2014年可售預(yù)計約130億，其中北京和深圳預(yù)計能有100億左右。3)一線城市銷售較好，預(yù)計去化無憂，假設(shè)80%的全年去化率，則2014年銷售有望達100億。保守情況下，60%去化率也能有80億的銷售，同比可翻番。

　　預(yù)計充足銷售可帶來豐富現(xiàn)金回流，從而有資源走多元化路線。1)公司已公告參與設(shè)立深圳國泰君安申易投資基金一期，進軍金融投資領(lǐng)域。2)所投基金規(guī)模4億，公司占比25%。主要投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域；REITS若放開，預(yù)計也可能積極涉獵。若運營良好，還可能擴大規(guī)模。3)充足現(xiàn)金回流下，不排除公司探索其他投資領(lǐng)域的可能。

　　預(yù)計房地產(chǎn)仍為主業(yè)，但經(jīng)營方式也有做多種探索的可能。雖然房地產(chǎn)行業(yè)長期看利潤逐漸變薄，但短期預(yù)計仍是公司主要收入和利潤來源。預(yù)計公司可能會探索多種拿地模式；比如2013年海南三亞舊改項目，就是通過建造回遷房作為地價款，從而降低前期資金壓力。

　　風險提示：流動性偏緊，去化變慢；多元化拓展方向尚不完全明確

　　國泰君安-華業(yè)地產(chǎn)：2014可售充足，布局金融積極拓展