從我們調(diào)研的地產(chǎn)中介和地產(chǎn)開發(fā)商的情況來看，按揭貸在1月份并未有明顯改善，且部分城市的按揭貸額度較緊，且部分城市貸款利率折扣明顯減少，這也是當(dāng)前多個城市二手房和一手房成交萎縮的重要原因。

　　投資要點(diǎn)

　　受春節(jié)假期低基數(shù)的影響，統(tǒng)計的重點(diǎn)城市整體成交環(huán)比有較大幅上升。而同比方面也由于去年同期為春節(jié)當(dāng)周，導(dǎo)致同比也大幅上升。與春節(jié)假期前一周(第四周，1.20-1.26)比較，本周(2.10-2.16)多數(shù)城市成交較節(jié)前一周有所下降，整體下降41%，其中一/二/三四線城市成交分別較節(jié)前一周下降47%/45%/38%。從年初至今累計成交上看，統(tǒng)計的重點(diǎn)城市中除天津、廈門和哈爾濱外，其他多數(shù)城市累計成交同比依然為負(fù)，其中深圳累計同比降幅最大，降幅達(dá)到64%，而統(tǒng)計的重點(diǎn)城市整體累計同比下降18%，一/二/三四線城市成交累計同比分別下降45%/17%/4%。庫存方面，本周統(tǒng)計的多數(shù)城市庫存有所下降，整體庫存下降0.3%。一線城市庫存除上海有所上升外，其他三個城市庫存均有所下降，北、上、廣、深庫存分別變化-0.8%/0.8%/-0.5%/-1.9%。

　　信貸數(shù)據(jù)和實際調(diào)研情況有所差異：1)2月17日，央行公布的月度信貸數(shù)據(jù)顯示1月新增居民中長期貸款3121億元，創(chuàng)2010年2月以來最大值。新增居民中長期貸款占新增貸款比例達(dá)到23.6%，較上月微幅下降。2)但從我們調(diào)研的地產(chǎn)中介和地產(chǎn)開發(fā)商的情況來看，按揭貸在1月份并未有明顯改善，且部分城市的按揭貸額度較緊，且部分城市貸款利率折扣明顯減少，這也是當(dāng)前多個城市二手房和一手房成交萎縮的重要原因。我們認(rèn)為當(dāng)前實際按揭貸趨緊的狀況可能并未改變，而新增居民中長期貸款數(shù)據(jù)可能仍需繼續(xù)觀察。

　　而2.10-2.17日期間，申萬地產(chǎn)指數(shù)上升3.69%，而同期滬深300指數(shù)上升4.48%，地產(chǎn)板塊跑輸滬深300指數(shù)0.79個百分點(diǎn)。SW地產(chǎn)指數(shù)PE-TTM僅10.41倍，相對于滬深300指數(shù)的PE為1.21倍，該P(yáng)E水平較此前低位有所回升，但仍然處于較低水平。但是當(dāng)前流動性仍然是壓制地產(chǎn)板塊估值的重要因素，且從基本面情況來看，地產(chǎn)成交萎縮、房價環(huán)比漲幅收窄的趨勢已經(jīng)形成，地產(chǎn)基本面或?qū)⑦M(jìn)入“量縮價跌”的時期，在此行業(yè)背景下，地產(chǎn)板塊較難有所表現(xiàn)。我們?nèi)匀痪S持2014年年度策略《高位基本面難繼續(xù)改善，低位估值難迎趨勢性回升》的基本觀點(diǎn)，認(rèn)為當(dāng)前無論從成交面、流動性還是政策面地產(chǎn)板塊都缺乏趨勢性上漲的催化劑，板塊難以迎來趨勢性的向上。近期，板塊中具有轉(zhuǎn)型概念的個股漲幅居前，該現(xiàn)象在流動性和基本面的趨勢未出現(xiàn)明顯改變可能仍將持續(xù)。在個股方面，我們建議投資者關(guān)注：萬科A，保利地產(chǎn)，招商地產(chǎn)，金地集團(tuán)、陽光城、華發(fā)股份和格力地產(chǎn)。

　　興業(yè)證券-房地產(chǎn)行業(yè)：新增居民中長期貸款近年峰值，但調(diào)研顯示實體按揭貸仍趨緊