流動(dòng)性緊張會(huì)逐漸推高地產(chǎn)企業(yè)的融資成本。但行業(yè)的這種去杠桿是漸進(jìn)和良性的，恰好配合行業(yè)去存貨的過程。

　　本周市場

　　本周(20130615-20130621)樣本城市銷售面積同比下降8.8%，環(huán)比上升28.8%。房屋銷售風(fēng)平浪靜。截至本周，各地房屋銷售速度相比上半年最高峰略有下降，仍維持50%左右開盤去化率這一相當(dāng)良性的水準(zhǔn)。各企業(yè)保持正常推盤節(jié)奏，預(yù)計(jì)各龍頭6月份的銷售面積普遍較5月環(huán)比有增長(盡管行業(yè)銷售面積6月環(huán)比會(huì)下降)。房價(jià)保持大體平穩(wěn)。

　　相比市場表面的平靜，資本市場對于房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期絲毫不平靜。市場普遍擔(dān)心，流動(dòng)性緊張會(huì)否沖擊房屋銷售速度，會(huì)否大幅提高地產(chǎn)公司融資成本。再加之一些投資者將優(yōu)化金融資源配置理解為信貸的去地產(chǎn)化，將結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型理解為經(jīng)濟(jì)的去地產(chǎn)化，市場的確擔(dān)心行業(yè)成為流動(dòng)性變局之下的犧牲品。

　　我們相信，流動(dòng)性緊張會(huì)逐漸推高地產(chǎn)企業(yè)的融資成本。但行業(yè)的這種去杠桿是漸進(jìn)和良性的，恰好配合行業(yè)去存貨的過程。

　　企業(yè)的杠桿利用是良性的。2012年底，A股地產(chǎn)公司有息負(fù)債占總資產(chǎn)比例從三季度末的30.2%下降到了29.8%，而到2013年一季度則又重新上升到了30.2%。貨幣資金扣減短期借款占總資產(chǎn)比例在最近幾個(gè)季度逐季上行，2012年底達(dá)到1.5%，2013年一季度末達(dá)到1.8%。借款結(jié)構(gòu)在2013年一季度朝著長期化的方向演變，長期借款和短期借款的比例達(dá)到1.57。

　　中信證券-房地產(chǎn)周報(bào)：流動(dòng)性環(huán)境生變，結(jié)構(gòu)性影響行業(yè)運(yùn)行