若經(jīng)濟(jì)環(huán)境不發(fā)生明顯變化，政策執(zhí)行與各地出臺(tái)的細(xì)則匹配，則房地產(chǎn)基本面受影響的程度將不大，仍將繼續(xù)處于上升通道。

　　投資要點(diǎn)：

　　房地產(chǎn)繼續(xù)回暖，政策細(xì)則重在執(zhí)行

　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然投資、銷售增速較前2月有一定程度的下滑，但房地產(chǎn)行業(yè)基本面仍處于回暖進(jìn)程之中，各地國(guó)五條細(xì)則已基本出臺(tái)，但政策效應(yīng)有一定的滯后期，若經(jīng)濟(jì)環(huán)境不發(fā)生明顯變化，政策執(zhí)行與各地出臺(tái)的細(xì)則匹配，則房地產(chǎn)基本面受影響的程度將不大，仍將繼續(xù)處于上升通道。

　　各地國(guó)五條細(xì)則已陸續(xù)出臺(tái)，我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)幾輪房地產(chǎn)調(diào)控，行政性的調(diào)控政策已較為完善，要抑制房?jī)r(jià)的過(guò)快上漲，政策的執(zhí)行最為重要。若政策執(zhí)行嚴(yán)格透明，投資投機(jī)性需求擠出，房地產(chǎn)市場(chǎng)將回歸到以自住為主的軌道上來(lái)，房?jī)r(jià)也將與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)。我國(guó)仍處于城鎮(zhèn)化率逐步提高的進(jìn)程之中，居民收入穩(wěn)步提高，穩(wěn)定的房?jī)r(jià)有利于防止經(jīng)濟(jì)的大起大落。各種配套制度完善之后，房地產(chǎn)市場(chǎng)才能重回健康發(fā)展的道路。

　　3月房?jī)r(jià)上漲明顯

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的3月份房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)表明，新房環(huán)比上漲的城市68個(gè)，同比上漲的城市67個(gè)，二手房環(huán)比上漲的有66個(gè)，同比上漲59個(gè)，一線城市漲幅明顯，房?jī)r(jià)處于持續(xù)上漲的通道。

　　不建議追高，估值回下軌加大配臵

　　今年3月以來(lái)申萬(wàn)房地產(chǎn)指數(shù)下跌4.04%，同期滬深300指數(shù)下跌8.04%，房地產(chǎn)板塊跑贏大盤(pán)。目前房地產(chǎn)行業(yè)PE為15.1倍，處于歷史最低水平附近。從房地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)滬深300的市盈率和市凈率溢價(jià)水平來(lái)看，經(jīng)過(guò)近期反彈，地產(chǎn)板塊估值優(yōu)勢(shì)縮小。

　　從一季度房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，受新一輪調(diào)控和復(fù)蘇力度較弱的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，房地產(chǎn)景氣程度有一定程度的下滑，但仍處于回暖的進(jìn)程之中。二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存較大壓力，通脹壓力的下降增加了政策空間，考慮各地樓市的分化，房地產(chǎn)政策的執(zhí)行力度在各地方也將有較大的差別，調(diào)控的差異化將較為明顯。從估值水平來(lái)看，經(jīng)過(guò)近期的反彈，一二線地產(chǎn)股距離估值下軌有一定距離，我們認(rèn)為近期地產(chǎn)股處于震蕩筑底的階段，不建議追高，一二線地產(chǎn)股市盈率回到8倍以下可加大配臵。

　　政策調(diào)控將繼續(xù)使地產(chǎn)龍頭公司受益，推薦一二線公司招商、保利、首開(kāi)、中南、金科。

　　渤海證券-4月份月報(bào)：基本面處于回暖通道  調(diào)控政策重在執(zhí)行