短期來看，2013年，公司開工、銷售的周轉(zhuǎn)速度有望加快將有利于短期的業(yè)績釋放。從長期來看，隨著公司優(yōu)質(zhì)商業(yè)資產(chǎn)的沉淀，相應(yīng)的公司整體估值重心也將逐步上移。

　　結(jié)論與建議：

　　受益于市場整體復(fù)蘇以及公司自身執(zhí)行力的提升，公司2012年銷售達(dá)到85億元，較上年全年銷售增長68%，好于行業(yè)中多數(shù)企業(yè)。短期來看，2013年，公司開工、銷售的周轉(zhuǎn)速度有望加快將有利于短期的業(yè)績釋放。從長期來看，隨著公司優(yōu)質(zhì)商業(yè)資產(chǎn)的沉淀，相應(yīng)的公司整體估值重心也將逐步上移。目前公司2013年P(guān)E僅6.3倍，2014年P(guān)E僅5倍，PB0.8倍，估值安全邊際較高，繼續(xù)給予買入的投資建議。

　　受益于房地產(chǎn)結(jié)算收入增長以及影院等業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，公司2012年實(shí)現(xiàn)營收67.9億元，YOY增長19.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤13.7億元，YOY增長15.4%，EPS1.17元。第四季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營收27.8億元，YOY增長43.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤7.4億元，YOY增長21.1%。公司全年業(yè)績增長好于預(yù)期，我們認(rèn)為公司業(yè)績好于預(yù)期的主要原因在于，公司全年地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率水準(zhǔn)雖然較要上年同期下降7.9個(gè)百分點(diǎn)，但仍然高于我們預(yù)期2.6個(gè)百分點(diǎn)。其毛利率高于我們預(yù)期的原因在于，公司結(jié)算項(xiàng)目中高毛利的商業(yè)地產(chǎn)比例達(dá)到65%，要高于我們預(yù)期。

　　從銷售情況來看，受益于房地產(chǎn)市場景氣攀升，公司2012年銷售金額有望達(dá)到85億元，同比增長68%。展望2013年，公司新開工面積115萬平米，YOY增長27%，將帶動(dòng)公司可售貨量增長至200億元，我們預(yù)計(jì)2013年公司銷售金額將突破100億元，YOY增長18%。除銷售2013年將保持較快增長外，公司2013年施工、竣工速度將分別較上年增長28%和39%至476萬平米和99萬平米。周轉(zhuǎn)速度提高將有利于公司業(yè)績保持較快穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

　　從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，截至2012年末，凈負(fù)債率為33.7%，較上年同期下降7.3個(gè)百分點(diǎn)，仍處A股地產(chǎn)行業(yè)(已公布年報(bào))48%的平均水準(zhǔn)；手持貨幣資金約51億元遠(yuǎn)高于其而短債合計(jì)41億元，財(cái)務(wù)安全性較高。

　　我們預(yù)計(jì)公司2013年、2014年凈利潤增分別為17.5億元和21.8億元，YOY分別增長28%和增長24.8%，EPS1.5元和1.86元，目前A股對應(yīng)PE分別為6.3倍和5倍，PB0.8倍，公司股價(jià)估值偏低，維持買入的建議。

　　群益證券-世茂股份：2012業(yè)績超預(yù)期,2013年周轉(zhuǎn)將加快