2013年起公司異地項(xiàng)目將陸續(xù)開(kāi)業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)能力和運(yùn)營(yíng)效率將是影響這些擴(kuò)張項(xiàng)目成長(zhǎng)步伐的重要因素。

　　事件

　　宋城股份發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，公司將通過(guò)向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行新股的方式，對(duì)169名員工(包括董事、高管、中層管理人員及技術(shù)業(yè)務(wù)骨干人員)實(shí)行限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。授予價(jià)格為6.28元/股，共計(jì)450.5萬(wàn)股，其中首次授予405.5萬(wàn)股，占總股本0.73%，預(yù)留45萬(wàn)股。占總股本0.08%，預(yù)留部分將在計(jì)劃首次授予日起一年內(nèi)授予。首期限制性股票的解鎖條件為：(1)以2012年凈利潤(rùn)為固定基數(shù)，2013年、2014年、2015年、2016年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、50%、100%、167%；

　　(2)2013年、2014年、2015年、2016年凈資產(chǎn)收益率不低于8.5%、9.5%、11%、12%；(3)鎖定期凈利潤(rùn)不低于最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。

　　以上凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)均以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)作為計(jì)算依據(jù)，各年凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)均指歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)。

　　評(píng)論

　　擴(kuò)張伊始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，調(diào)動(dòng)中高層團(tuán)隊(duì)積極性，保障經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張有效推進(jìn)：2013年起公司異地項(xiàng)目將陸續(xù)開(kāi)業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)能力和運(yùn)營(yíng)效率將是影響這些擴(kuò)張項(xiàng)目成長(zhǎng)步伐的重要因素。此時(shí)公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)提高管理團(tuán)隊(duì)積極性、穩(wěn)定中高層管理團(tuán)隊(duì)、保障異地?cái)U(kuò)張有效推進(jìn)，都具有十分正面的效應(yīng)。

　　盈利增長(zhǎng)預(yù)期明朗，公司對(duì)異地項(xiàng)目信心較強(qiáng)：近兩年公司業(yè)績(jī)連續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期，在一定程度上引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)性以及異地?cái)U(kuò)張項(xiàng)目的擔(dān)憂(yōu)。此次股權(quán)激勵(lì)方案要求在2012年-2016年四年中，扣非后的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到27.8%以上，在一定程度上有助于市場(chǎng)明確未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期。公司目前計(jì)劃2013年推出三亞及麗江項(xiàng)目，2014年及以后將按照現(xiàn)有項(xiàng)目的成長(zhǎng)情況選擇新項(xiàng)目落地節(jié)奏，因此，2013-2014年將是異地項(xiàng)目的市場(chǎng)培育期和關(guān)鍵成長(zhǎng)階段。而按照管理層股權(quán)激勵(lì)實(shí)施條件對(duì)主業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的要求，2013年和2014年公司扣非后的凈利潤(rùn)增速分別要達(dá)到20%和25%，主業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的節(jié)奏顯示出公司對(duì)于旅游文化演藝商業(yè)模式的擴(kuò)張性及其異地項(xiàng)目的成長(zhǎng)空間具有較強(qiáng)的信心。

　　投資建議

　　公司21日發(fā)布2012年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2012年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)25333萬(wàn)元-25777萬(wàn)元，同比增速為14%-16%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況符合我們預(yù)期。但綜合考慮公司股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求及激勵(lì)方案產(chǎn)生的管理費(fèi)用情況，我們調(diào)整了對(duì)公司2013年和2014年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。假設(shè)2013年內(nèi)按照450.5萬(wàn)股實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，我們預(yù)計(jì)2012年-2014年公司完全攤薄后的每股收益分別為0.459元、0.533元和0.645元。我們?nèi)跃S持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，將繼續(xù)重點(diǎn)跟蹤三亞、麗江項(xiàng)目的進(jìn)展情況。

　　國(guó)金證券-宋城股份：實(shí)施股權(quán)激勵(lì),保障經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張有效推進(jìn)