　　根據(jù)協(xié)議，該筆優(yōu)先票據(jù)于2018年2月1日到期，票據(jù)將自2013年2月1日起按年利率13.25%計(jì)息。另外，票據(jù)初步買家為瑞士信貸、花旗、工銀國際證券、RBS及摩根士丹利，同時(shí)票據(jù)發(fā)行的估計(jì)所得款凈額將為9700萬美元。

　　對于所得款項(xiàng)凈額的用途，明發(fā)集團(tuán)表示，公司擬將大部分所得款項(xiàng)凈額用作其若干尚未償還款項(xiàng)(包括銀誠于2012年11月向公司提供的2000萬美元貸款)的再融資，其余款項(xiàng)凈額用作一般企業(yè)用途。

　　此次明發(fā)融資的金額雖然并不大，但在一定程度上肯定還是緩解了其部分資金壓力，不過即使在2012年總體業(yè)績有所增長的情況下，明發(fā)的壓力也并不見小。

　　根據(jù)明發(fā)集團(tuán)2012年銷售數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月31日止年度，明發(fā)集團(tuán)未經(jīng)審核合約銷售額為53.36億元，同比2011年的合約銷售總額32.51億元增長約64.15%。

　　另外，明發(fā)集團(tuán)的合約銷售總面積為70.7萬平方米，同比2011年的合約銷售總面積41.67萬平方米增加約69.67%。

　　且看2012年的銷售數(shù)據(jù)，明發(fā)的成績確實(shí)還不錯(cuò)，但實(shí)際上起伏波動性大，發(fā)展并不是很穩(wěn)定。在2012年上半年，明發(fā)集團(tuán)凈利潤同比下降了55.7%。

　　對此，標(biāo)普也指出，明發(fā)集團(tuán)的銷售執(zhí)行紀(jì)錄好壞不一，部分原因是過去18個(gè)月內(nèi)中國政府調(diào)控房價(jià)的措施所致。2012年上半年的銷售遲緩，不過隨著房地產(chǎn)市場趨穩(wěn)，下半年銷售反彈。

　　銷售的不穩(wěn)定，使得公司資金壓力逐步漸增，而為了緩解這一壓力，出售股權(quán)收益資金不失為一種發(fā)展擴(kuò)張策略。

　　擴(kuò)張激進(jìn)與執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)

　　所以除了是次再融資，明發(fā)此前曾表示，出售事項(xiàng)給予集團(tuán)變現(xiàn)其投資于項(xiàng)目的良好機(jī)會。

　　2012年1月份，明發(fā)集團(tuán)發(fā)布公告稱，全資附屬明發(fā)集團(tuán)(香港)有限公司作為轉(zhuǎn)讓方，以10.535億元向南京軟件谷發(fā)展有限公司出售江蘇明發(fā)工業(yè)原料城49%股權(quán)。

　　預(yù)計(jì)出售完成后，集團(tuán)將會就截至2012年12月31日止年度，錄得出售事項(xiàng)所得稅前收益約3.4億元，出售所得款項(xiàng)撥作為一般營運(yùn)資金。

　　而同年3月份，明發(fā)集團(tuán)又再一次出售股權(quán)，3月26日，明發(fā)集團(tuán)與一澳門居民簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，同意轉(zhuǎn)讓廈門龍祥房地產(chǎn)50%權(quán)益，總轉(zhuǎn)讓款11.84億元。

　　顯然，無論是債務(wù)再融資還是出售資產(chǎn)，都是為了保證公司發(fā)展，加快擴(kuò)張的步伐。不過，標(biāo)普分析師陸楓則指出，明發(fā)集團(tuán)擁有激進(jìn)的擴(kuò)張偏好，在新市場也面臨較高的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

　　日前，標(biāo)普就此次明發(fā)的發(fā)債融資作了一番分析。標(biāo)普認(rèn)為，明發(fā)集團(tuán)的運(yùn)營規(guī)模有限，其激進(jìn)的擴(kuò)張計(jì)劃面臨執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，標(biāo)普還指出，由于總額24億元的兩批可轉(zhuǎn)債存在贖回可能，明發(fā)集團(tuán)面臨溫和至較高的再融資風(fēng)險(xiǎn)。由于過去12個(gè)月的多數(shù)時(shí)間內(nèi)明發(fā)集團(tuán)的可轉(zhuǎn)債處于價(jià)外，因此贖回的可能性較大。

　　不過，雖然存在一定的融資風(fēng)險(xiǎn)，但明發(fā)還是有辦法應(yīng)對問題。標(biāo)普表示，明發(fā)較低的土地成本，較高的利潤率，多元化的產(chǎn)品組合，以及在廈門和南京市場的運(yùn)營紀(jì)錄，可以一定程度上緩解上述劣勢。

　　誠然，標(biāo)普分析師陸楓也指出，明發(fā)集團(tuán)在廈門和南京市場以外非本地市場的項(xiàng)目銷售將占到整體物業(yè)銷售的很大一部分。不過由于新市場的多數(shù)項(xiàng)目仍在開發(fā)當(dāng)中，擁有激進(jìn)擴(kuò)張偏好的明發(fā)集團(tuán)在新市場的經(jīng)驗(yàn)有限。

（審校：劉滿桃）