目前公司擁有2個(gè)采礦權(quán)，39個(gè)探礦權(quán)共625.53平方公里的勘探面積，未來努力躋身黃金行業(yè)儲(chǔ)量前5名，或有可能向下游加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　根據(jù)我們跟蹤測算，公司截至目前銷售金額26億元，比去年全年銷售金額增長約10%。貢獻(xiàn)較大的是通州的東方玫瑰家園項(xiàng)目，約占全部銷售額的81%。

　　受益通州樓市回暖，東方玫瑰家園項(xiàng)目截至目前認(rèn)購金額約為21億元，去化率84%。明年該項(xiàng)目可銷售的建筑面積約20多萬平，假設(shè)明年順利推盤20萬平，均價(jià)17000元/平，若去化8成，則銷售有望達(dá)27億元(+29%)。

　　外埠項(xiàng)目進(jìn)入收獲期。截至目前，外埠項(xiàng)目大連及長春共獲得銷售收入5.5億元。

　　明年外埠項(xiàng)目可售貨量較大，大連華業(yè)玫瑰東方項(xiàng)目10多萬平，長春華業(yè)玫瑰谷10多萬平，武漢荷葉山莊也將新推，銷售增長可期。

　　公司收購礦權(quán)取得了階段性成果，有利于實(shí)現(xiàn)“房地產(chǎn)+礦業(yè)”雙主營業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，在未來2-3年內(nèi)打造新的利潤增長點(diǎn)。目前公司擁有2個(gè)采礦權(quán)，39個(gè)探礦權(quán)共625.53平方公里的勘探面積，未來努力躋身黃金行業(yè)儲(chǔ)量前5名，或有可能向下游加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司目前處于資源投資階段，力爭13年內(nèi)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)14年開始收益將逐步釋放。

　　公司無短期資金風(fēng)險(xiǎn)，長期償債壓力較大。3季末資產(chǎn)負(fù)債率73%，扣預(yù)收后負(fù)債率65%，凈負(fù)債率115%。但長期負(fù)債占比較大，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化，隨銷售回款持續(xù)增加，將有效降低負(fù)債水平，通過高杠桿的運(yùn)作促進(jìn)公司加快開發(fā)進(jìn)程。

　　公司深耕通州，在通州擁有134.5萬平的土地儲(chǔ)備，600畝通州東小馬村和750畝通州李莊的一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目。依托于通州“現(xiàn)代化國際新城”的戰(zhàn)略定位，公司將在通州核心區(qū)打造“新北京中心”，發(fā)展前景廣闊。在北京市區(qū)住宅用地越來越稀缺的背景下，公司在副主城區(qū)通州擁有大量可開發(fā)用地，在經(jīng)過近兩年的調(diào)控去化后亦顯可貴，未來房地產(chǎn)業(yè)績釋放能力有望提速。同時(shí)積極培育金礦業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2013年將取開始獲得小幅盈利，遠(yuǎn)景收益可觀，業(yè)績?cè)鲩L可期。未來還將積極推進(jìn)員工持股計(jì)劃，激發(fā)員工動(dòng)力，有利于促進(jìn)公司經(jīng)營業(yè)績保持高速增長。

　　保守預(yù)計(jì)公司12-14年EPS0.36/0.55/0.83元，RNAV7.6元，股價(jià)5.4折交易，投資價(jià)值被低估。未來6-12個(gè)月合理股價(jià)為5.5元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　北京調(diào)控政策進(jìn)一步收緊的風(fēng)險(xiǎn)以及礦產(chǎn)資源尚未詳查等風(fēng)險(xiǎn)。

　　中投證券-華業(yè)地產(chǎn)：地產(chǎn)礦業(yè)漸入佳境