近兩年公司業(yè)績(jī)連續(xù)下滑，主要是緣于以下三點(diǎn)原因：一是隨著限購(gòu)和限貸等調(diào)控政策的加碼，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展受到了限制；二是城中村改造難度不斷加大，公司的推盤速度和盈利能力有所下降；三是公司的負(fù)債率逐步提高，面臨著一定的資金壓力。

　　事件描述

　　近期我們調(diào)研了名流置業(yè)，就市場(chǎng)上關(guān)心的問題與公司進(jìn)行了交流。

　　事件評(píng)論

　　公司近兩年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因——近兩年公司業(yè)績(jī)連續(xù)下滑，主要是緣于以下三點(diǎn)原因：一是隨著限購(gòu)和限貸等調(diào)控政策的加碼，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展受到了限制；二是城中村改造難度不斷加大，公司的推盤速度和盈利能力有所下降；三是公司的負(fù)債率逐步提高，面臨著一定的資金壓力。

　　如何看待行業(yè)性因素的影響？——從區(qū)域條件來看，盡管房地產(chǎn)調(diào)控短期不會(huì)有實(shí)質(zhì)性放松，但是在武漢、重慶和沈陽等公司主要布局的城市，房地產(chǎn)泡沫化程度較輕，市場(chǎng)供需狀況相對(duì)較好。尤其是在公司深耕的武漢市，在打造國(guó)家戰(zhàn)略中心城市的過程中，必將催生可觀的剛性需求；從產(chǎn)品上來看，在政府打壓投資需求而鼓勵(lì)剛性需求的背景下，公司已經(jīng)開始著手調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，當(dāng)前除了“名流·幸福莊園”和“名流·高爾夫莊園”兩個(gè)高端項(xiàng)目外，公司主推的項(xiàng)目以中低端為主。綜合以上兩方面，我們認(rèn)為公司面臨的行業(yè)性負(fù)面影響將逐步減輕。

　　如何看待城中村改造難度的加大？——城中村改造難度加大對(duì)公司的影響反映在兩個(gè)方面：一是由于牽扯利益關(guān)系復(fù)雜，拆遷的進(jìn)程越來越難確定，從而影響了公司的推盤速度；二是拆遷的成本越來越高，從而影響了公司的盈利能力。我們對(duì)公司城中村改造的前景持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，是因?yàn)榭紤]到公司作為本地企業(yè)的資源優(yōu)勢(shì)，以及日益豐富的城中村改造經(jīng)驗(yàn)。預(yù)計(jì)公司城中村項(xiàng)目將穩(wěn)步推進(jìn)，鄧甲村項(xiàng)目將在明年年初開盤，新湖村項(xiàng)目近期即將掛牌，長(zhǎng)豐村和建和村項(xiàng)目也將在未來幾個(gè)月掛牌。

　　如何看待公司的資金壓力？——雖然公司負(fù)債率不斷攀升，但是估計(jì)未來資金壓力依然可控，主要是有三方面的考慮：一是公司可能會(huì)逐漸加大房地產(chǎn)信托等融資力度，二是城中村改造的進(jìn)度控制相對(duì)比較靈活；三是城中村改造的投入可以發(fā)揮一定的杠桿效應(yīng)。

　　維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)——不考慮尚未摘牌的城中村項(xiàng)目，公司每股RNAV達(dá)到3.7元。今年結(jié)算收入可能突破20億元，業(yè)績(jī)企穩(wěn)的概率較高。雖然公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足且股權(quán)激勵(lì)到位，但是預(yù)計(jì)未來反彈的幅度是一個(gè)逐漸加大的過程，短期內(nèi)公司估值依然較高，因此維持謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí)。

　　長(zhǎng)江證券-名流置業(yè)企穩(wěn)在即,反彈可期