3季度末，140家公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3083.23億元，同比增長(zhǎng)17.86%，其中3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1122.43億元，同比增長(zhǎng)27.89%，單季度同比增速為近3年來較高水平。

　　投資要點(diǎn)：

　　行業(yè)營(yíng)業(yè)收入保持高速增長(zhǎng)：3季度末，140家公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3083.23億元，同比增長(zhǎng)17.86%。其中3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1122.43億元，同比增長(zhǎng)27.89%，單季度同比增速為近3年來較高水平。房?jī)r(jià)下跌導(dǎo)致盈利能力下降：3季度末，140家地產(chǎn)公司加權(quán)平均毛利率37.91%，較去年同期下降1.16個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)平均凈利率13.62%，較去年同期下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2012年四季度和2013年1季度行業(yè)結(jié)算毛利率還將下降。

　　實(shí)際負(fù)債水平繼續(xù)下降：3季度末，表面看地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在上升，但扣除預(yù)收款后行業(yè)負(fù)債水平已經(jīng)出現(xiàn)下降；從償債能力看，盡管行業(yè)負(fù)債水平處于歷史高位，但行業(yè)凈負(fù)債率已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度下降，行業(yè)貨幣資金與短期有息負(fù)債也由2012年中期的0.99上升至3季度末的1.04。行業(yè)總體資金壓力在不斷緩解。

　　行業(yè)庫存壓力緩解：盡管3季度行業(yè)存貨還在增長(zhǎng)，但存貨占總資產(chǎn)比重已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度下降，結(jié)合3季度全國(guó)商品房銷售情況，我們認(rèn)為行業(yè)存貨去化壓力已經(jīng)得到緩解。行業(yè)2012年業(yè)績(jī)鎖定性增強(qiáng)：截止到2012年3季度末，行業(yè)預(yù)收款與2012年行業(yè)營(yíng)業(yè)收入比值為106.48%，其中大中型公司為134.29%，整個(gè)行業(yè)2012年業(yè)績(jī)鎖定性增強(qiáng)。

　　投資策略：未來政策將保持穩(wěn)定，行業(yè)回暖態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，行業(yè)庫存和負(fù)債水平均出現(xiàn)下降，行業(yè)2012年業(yè)績(jī)已經(jīng)鎖定。綜合判斷，我們認(rèn)為地產(chǎn)板塊走勢(shì)在年底前將繼續(xù)強(qiáng)于大盤，維持行業(yè)"看好"評(píng)級(jí)。公司方面仍需關(guān)注業(yè)績(jī)鎖定性強(qiáng)、財(cái)務(wù)安全、估值較低的大中型公司，重點(diǎn)關(guān)注的公司：萬科A、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)、招商地產(chǎn)、金科股份、榮盛發(fā)展、招商地產(chǎn)、中南建設(shè)、北京城建。

　　山西證券3季報(bào)分析：2012年業(yè)績(jī)鎖定性增強(qiáng)，負(fù)債水平繼續(xù)下降